2025年宏观主线 - 美国紧财政、渐进式关税、国内政策托而不举[1] 美国紧财政影响 - 若确认，境外商品指数或破位下行，摆脱2年半窄幅波动区间[2] - 上半年债务上限谈判决定紧财政是否右侧确认，新一轮债务上限需抬高超10万亿美元保证财政宽松[2] 渐进式关税情况 - 是市场主流预期，特朗普或用再威胁与大经济体博弈[3] - 中国面对“贸易战2.0”潜在风险大，最终额外关税可能为10%，争端升级概率不容低估[3] 国内政策方向 - 三中全会有长期方针和战略路径规划，政策借市场情绪高昂时收力，服务长期转型大局[4] 大宗商品走势 - 紧财政预期、需求衰退、美债收益率、商品价格相关性强，需求走弱三者承压逻辑将被点亮[5] AI破局影响 - 中国AI破局或使美国AI融资能力下滑，压缩海外溢价，可能提前关税节奏致需求衰退[6] 市场总结 - 外部主线是紧财政，若兑现境外高价商品或迎大空环境；国内应对关税威胁并推进转型，境内商品上行需供给侧贡献[6]