报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨4.96%，跑赢基准（沪深300）3.4pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.65x至33.34x，当前处于30.9%历史分位[4] - 节后供需普遍处于恢复阶段，短期需求因节前透支有所下滑，但动储市场因政策持续支持和下游开启2025年集采依旧维持较高水平，消费端及小动力市场则处于淡季[13][47] - 市场需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，叠加部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位[13][47] - 当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间，但板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成，维持行业“增持”评级[13][47] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨4.96%，跑赢基准3.4pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.65x至33.34x，当前处于30.9%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持平于5.9万元/吨、6.4万元/吨、6.8万元/吨和8.1万元/吨，碳酸锂价格下调，氢氧化锂价格持稳，全国电池级碳酸锂现货价周环比降1.28%至7.7万元/吨，主力期货合约价格周环比跌2.24%至7.78万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持稳于7.39万元/吨，节前一周国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨[5] - 三元正极材料保持平稳，NCM111、NCM523（单晶/动力）NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.47万元/吨、10.88万元/吨、13.12万元/吨和14.3万元/吨，产量环比增3.46%至12567吨，开工率升1.26pct至37.6%，行业库存周环比降2.56%至13680吨，当前头部大厂装置仍高位运行，中小企业多按单生产，整体市场开工不足4成，2月需求降低，三元材料市场供应量下滑，节后企业报价意愿偏低，行业利润因长单及单晶、中高镍及高镍占比较大维持较好态势，周内库存水平下滑[6] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.58万元/吨，储能型价格周环比涨0.75%至3.38万元/吨，产量环比增2.14%至54947吨，开工率升6.18pct至42.9%，工厂库存减少1.09%至35025吨，节后停产企业陆续复产，头部企业装置开工率维系高位，整体开工率小幅提升，2月需求有所下滑，部分铁锂企业下调2月排产，但以旧换新政策延续，下游动储两侧需求均处较高水平，部分企业因停工消耗库存下降，当前备库存量不多，因原料碳酸锂价格下滑，行业利润有所修复，但多数依旧维持亏损，成本端走弱叠加下游需求下降，铁锂价格上涨困难，短线内维持大稳小动[7] 电解液 - 溶质方面，六氟磷酸锂国内均价持稳于6.25万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.85万元/吨和8.55万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持稳于4850元/吨、9650元/吨、7550元/吨、4800元/吨及7150元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于5.1万元/吨、3.65万元/吨、7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨[8] - 电解液产量环比增2.9%至28220吨，行业开工率升0.76pct至26.89%，节后市场供应处于恢复阶段，部分中小型企业复产节奏相对缓慢，市场整体供应量尚未恢复节前水平，后续市场需求预期缓速恢复，难有明显增幅预期，电解液行情或将居稳为主，行业成本水平波动微弱，电解液价格无调整预期，多数企业利润水平不佳，行业经营压力较强[9] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持平于3.27万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92万元/吨，石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨，产量周环比降1.83%至39145吨，行业开工率降0.81pct至43.06%[10] - 节后行业陆续复工，市场整体供应充足，下游电芯厂陆续复工、终端需求逐步释放带动有一定补货需求，但需求释放有限，行业竞争仍旧激烈，负极材料价格延续低位，且受原料价格上涨影响，行业利润微薄，已出现利润倒挂情况，部分企业推涨价格情绪渐浓，新单价格仍待商谈[10] 隔膜 - 干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.41元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03元/平米，产量持平于49700万平米，开工率维持在76.13%，市场库存量周环比升2.42%至44350万平米[11] - 节后下游电芯厂需求采购延续节前水平，目前隔膜主流冶炼厂维持正常生产，整体开工仍处在高位，尽管下游电芯企业需求持续，但因增产过多导致市场库存持续上升，整体供应呈现过剩态势，由于前期价格战和客户压价，隔膜市场价格已至较低区间，短期价格整体趋稳，后续随着隔膜企业新产能不断释放，市场大概率持续供大于求，隔膜企业或采取小幅下调报价策略，预计短期隔膜价格或延续弱势[11] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价周环比分别涨0.47%、0.46%和0.4%至9.18万元/吨、9.33万元/吨和10.68万元/吨，加工费方面，8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.7万元/吨、1.85万元/吨和3.2万元/吨[12] 投资建议 - 基本面来看，节后供需普遍处于恢复阶段，短期需求因节前透支有所下滑，但动储市场因政策持续支持和下游开启2025年集采依旧维持较高水平，消费端及小动力市场则处于淡季[13][47] - 市场格局上，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位[13][47] - 估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间，但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成，维持行业“增持”评级[13][47]