报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][6] 报告的核心观点 - 新华保险持续推动各渠道及产品端改革，2025年“开门红”保费收入同比大幅提升，预计价值率显著优化，一季度业绩持续改善 [2][6] - 受益于2024年资本市场反弹及业务质态改善，公司投资收益及业绩贡献显著提升，上调2024 - 2026年EPS盈利预测 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2月13日新华保险公告2025年1月原保险保费收入394.49亿元，同比增长32%，各渠道业务良好，绩优人力增长，业务规模提升，改革成效显现 [2] 评论 - 2023年以来监管引导行业下调预定利率，储蓄型保险放量，“炒停售”引发2025年“开门红”需求透支担忧，险企资产端收益承压 [3] - 2025年“开门红”险企加大产品创新，推动组合型产品策略，预计带动保费收入 [3] 优化保险产品结构，提高渠道价值贡献 - 新华保险优化产品结构，2024年下半年推出年金加重疾产品，推出分红型和万能型产品，利于提升价值率 [4] - 公司个险渠道推出“XIN一代”队伍建设方案，推出高端客户服务品牌，2024年中期队伍质量改善明显 [4] 公司1月保费收入同比增长32%，实现“开门红” - 新华保险自2019年实施“以短促期”策略，2024年中期业务期交化改革成果显著 [5] - 截至2025年1月末，公司原保险保费收入同比增长31.98%，保费规模及增速均创2021年以来新高 [5] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，上调2024 - 2026年EPS为7.97/8.21/8.89元/股，当前股价对应P/EV为0.54/0.49/0.45倍 [2][6] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|3.15|2.79|7.97|8.21|8.89| |每股净资产（元）|32.98|33.68|35.21|38.85|46.64| |每股集团新业务价值（元）|54.23|80.29|87.90|96.05|104.79| |P/E|15.02|16.95|5.94|5.76|5.32| |P/B|1.43|1.40|1.34|1.22|1.01| |P/EV|0.87|0.59|0.54|0.49|0.45| |集团内含价值增长| -1%| -2%|9%|9%|9%| |新业务价值（百万元）|2423|3023|3472|3966|4478| |新业务价值同比| -59%|25%|15%|14%|13%|[9][10]