报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 国产供应链地位提升有望驱动公司基本面稳中向上，公司成长性有望继续优于同业，维持2025 - 2026年归母净利润预测8.7/10.7亿美金，新增2027年归母净利润预测12.7亿美金，对应同比增速分别为76.7%/23.3%/18.6%，当前股价对应2025 - 2027年54.0/43.8/37.0倍PE，对应2025 - 2027年2.0/1.9/1.7倍PB，预计公司基本面稳中向上，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年2月13日，当前股价46.000港元，一年最高最低49.600/14.000港元，总市值3,669.98亿港元，流通市值2,755.33亿港元，总股本79.78亿股，流通港股59.90亿股，近3个月换手率120.01% [1] 2024Q4业绩情况 - 收入22亿美金，环比增长1.7%，出货量环比下滑6%，产能利用率环比下滑4.9个百分点至85.5%，ASP环比增长6%，符合“量微降、价微涨”趋势，主要因产品结构优化；毛利率22.6%，高于指引区间，因产品结构带来ASP提升；归母净利润1.1亿美金，环比下滑28%；少数股东权益1.6亿美金，环比增长119% [6] 2025Q1及全年展望 - 2025Q1收入环比增长6% - 8%，淡季不淡，因国补政策、客户补库存和提前拉货需求，有望提升产能利用率；毛利率19% - 21%，中位数20%，较2024Q4略有下滑，因8寸产品占比提升；2025年全年收入指引增速好于同业平均，预期全年收入有望达100亿美金，对应同比增长25% [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|6,322|8,030|9,952|11,217|12,435| |YOY(%)|-13.1|27.0|23.9|12.7|10.9| |净利润(百万美元)|903|493|871|1,073|1,273| |YOY(%)|-50.4|-45.4|76.7|23.3|18.6| |毛利率(%)|19.3|18.0|21.9|23.1|25.8| |净利率(%)|14.3|6.1|8.7|9.6|10.2| |ROE(%)|2.9|1.5|2.3|2.6|2.9| |EPS(摊薄/美元)|0.11|0.06|0.11|0.13|0.16| |P/E(倍)|52.1|95.4|54.0|43.8|37.0| |P/B(倍)|2.3|2.2|2.0|1.9|1.7| [8]