报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2月11日五洲新春与中鼎股份签订战略合作协议，围绕人形机器人部件总成产品领域展开全方位合作，后续业务拓展中涉及双方相关产品将优先选择对方作为核心配套商，强强联合增强技术融合和关节总成竞争力，有望协同产业资源切入人形机器人供应链提升核心部件份额；受国际宏观环境影响下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.4/2.1/2.7亿元（前值为1.9/2.4/2.9亿元），对应PE为106.7/69.1/54.7倍，长期看好公司机器人新业务前景，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价39.80元，一年最高最低48.57/12.17元，总市值145.80亿元，流通市值145.75亿元，总股本3.66亿股，流通股本3.66亿股，近3个月换手率968.81% [1] 合作优势 - 与中鼎股份在机器人领域技术布局与产业资源高度互补，合作实现执行器核心产品全覆盖，具备旋转关节与线性关节全链条能力；五洲新春丝杠领域有先发优势，产品已出货并开发出灵巧手微型丝杠等；中鼎股份聚焦谐波减速器与传感器等领域；客户方面，中鼎股份有汽车产业顶级客户资源，五洲新春在人形机器人战略客户有先发优势，形成产业资源强协同[5] 业务布局 - 2024年9月24日公司拟将“年产2200万件4兆瓦（MW）以上风电机组精密轴承滚子技改项目”变更为“线控执行系统核心零部件研发与产业化项目”，并将剩余募集资金1.4亿元投入新项目；新项目主要为丝杠类产品，应用于人形机器人等领域，公司积极布局产能有望形成卡位优势；已开发出行星滚柱丝杠、灵巧手微型丝杠，为机器人直线执行器、灵巧手提供部件或成套产品，作为丝杠核心供应商受益于人形机器人产业化[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,200|3,106|3,419|3,983|4,705| |YOY(%)|32.1|-2.9|10.1|16.5|18.1| |归母净利润(百万元)|148|138|138|212|268| |YOY(%)|19.6|-6.5|-0.5|54.4|26.4| |毛利率(%)|17.8|17.5|17.5|17.8|18.2| |净利率(%)|4.6|4.4|4.0|5.3|5.7| |ROE(%)|6.6|4.8|4.7|6.8|8.0| |EPS(摊薄/元)|0.40|0.37|0.37|0.58|0.73| |P/E(倍)|99.3|106.2|106.7|69.1|54.7| |P/B(倍)|6.4|5.1|4.8|4.6|4.3|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在不同年份（2022A - 2026E）的情况 [10]