报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 铜价或进入宽幅震荡，电解铝盈利持续走阔[3] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国1月未季调CPI年率3%超预期，当周初请失业金人数21.3万人略低于预期，1月零售销售月率-0.9%低于预期；特朗普签署对等关税备忘录，或4月开始实施关税政策[12] - 赣锋锂业阿根廷Mariana锂盐湖项目一期投产；盐湖股份董事、监事及总裁辞职[13] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.30%，申万有色板块下跌0.09%，跑输上证指数1.40pct，位居申万板块第25名[15] - 本周有色板块涨跌幅前五股票是*ST中润、索通发展、昆工科技、万顺新材、电工合金；后五是云路股份、英洛华、中电电机、玉龙股份、楚江新材[15] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.96倍，变动-0.12倍，与万得全A比值为106%；PB_LF为2.17倍，变动-0.01倍，与万得全A比值为136%[18] 工业金属 铜 - 本周伦铜涨2.66%，沪铜涨1.09%；伦铜库存涨3.07%，沪铜库存涨24.60%；冶炼费-8.6美元/吨；硫酸价格跌2.38%，铜冶炼毛利为-1846元/吨，亏损扩大[23] - 关税催化或逐步Price in，铜价短期宽幅震荡，后续波动率或降，配置需等二季度需求好转，建议关注紫金矿业等[5] 铝 - 本周伦铝涨0.34%，沪铝涨0.56%；伦铝库存跌1.36%、沪铝库存跌4.87%，现货库存涨16.62%；氧化铝价格跌7.20%，阳极价格持平，铝企毛利涨17.63%至4281元/吨[27] - 氧化铝产量创新高，价格持续下跌；受关税催化铝价上涨，电解铝盈利走阔，今年或短缺，建议关注电投能源等[5] 铅锌 - 本周伦铅价格跌0.75%、沪铅涨0.44%；伦铅库存涨1.01%，沪铅涨10.90%；伦锌价格涨0.73%，沪锌价格涨0.44%；伦锌库存跌4.58%，沪锌库存涨70.50%；冶炼加工费涨5.77%至2750元/吨；矿企毛利跌0.74%至9394元/吨、冶炼毛利为-464元/吨，亏损收窄[35] 锡镍 - 本周伦锡价格涨4.45%，沪锡价格涨1.12%；伦锡库存跌6.46%，沪锡库存跌39.41%；伦镍价格跌1.17%，沪镍价格跌2.38%；伦镍库存涨4.63%，沪镍库存涨5.53%；镍铁价格涨2.12%；国内镍铁企业盈利为9727元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利涨8.68%至27802元/吨[41] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格跌0.48%至838美元/吨，锂云母价格涨2.22%至1840元/吨，碳酸锂价格跌1.36%至76250元/吨，氢氧化锂价格跌0.07%至70500元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利跌56.19%至550元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-3522元/吨[49] - 节后供给回升，锂价震荡偏弱，关注3、4月需求，全年过剩幅度或收窄，建议关注雅化集团等[5] 钴 - 本周海外MB钴价跌为10.05美元/磅，国内电钴价格跌为16.10万元/吨，国内外价差0.17万元/吨；硫酸钴持平为2.66万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价-3.12万元/吨，四钴价格持平为11.10万元/吨，四钴相对金属钴溢价-1.10万元/吨；国内冶炼厂毛利涨0.99%至4.43万元/吨，刚果原料钴企毛利涨0.12%至3.47万元/吨[54]