报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 信贷、财政靠前发力，社融实现同比多增，2025年1月社融同比增长8.0%，增量7.06万亿元，同比多增5866亿元 [8][9] - 对公贷款投放积极，带动新增信贷超预期，1月贷款同比增长7.5%，人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增2100亿元 [8][13] - M1、M2增速有所回落，居民存款脱媒压力或较为可控，1月M1同比增长0.4%，M2同比增长7.3%，M2与M1增速剪刀差走阔至6.6% [8][17] - 当前进入稳增长政策密集落地期，对25年银行基本面产生深刻影响，顺周期品种有望受益，银行息差有呵护，资产质量有望改善 [8][22] - 现阶段关注高股息、顺周期及优质城商行、风险预期改善三条投资主线 [8][23] 根据相关目录分别进行总结 信贷、财政靠前发力，社融实现同比多增 - 2025年1月社融同比增长8.0%，增量7.06万亿元，同比多增5866亿元 [9] - 人民币贷款同比多增3799亿元，增量为近五年同期最高，一是监管引导淡化，二是信贷需求或好于预期 [8][9] - 政府债同比多增6933亿元，财政发力节奏前置，1月净融资超9000亿元 [8][9] - 企业直接融资同比多增185亿元，企业债券融资多增134亿元，发债热度延续 [8][9] - 非标融资同比少增284亿元，主要是未贴现票据同比少增983亿元 [8][10] 对公贷款投放积极，带动新增信贷超预期 - 2025年1月贷款同比增长7.5%，人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增2100亿元 [13] - 居民户贷款表现偏弱，短贷、中长贷分别同比少增4025、1337亿元，受春节错位效应影响，个人住房贷款新增2447亿元，同比多增1519亿元 [8][13] - 对公贷款超预期，短贷、中长贷增量均为近五年新高，同比分别多增2800、1500亿元，票据融资当月减少超5000亿元，为实体信贷腾挪空间 [8][13] M1、M2增速有所回落，居民存款脱媒压力或较为可控 - 2025年1月M1同比增长0.4%，环比回落0.8pct，M2同比增长7.3%，环比回落0.3pct，M2与M1增速剪刀差走阔至6.6%，M1增速回正但边际回落受春节影响 [17] - 1月新增人民币存款同比少增11600亿元，居民户存款同比多增29900亿元，企业存款同比少增13460亿元，财政存款同比少增5280亿元，非银存款同比少增16626亿元 [17][19] 投资建议 - 稳增长政策密集落地，对25年银行基本面产生深刻影响，中央财政赤字率有提升空间，增量财政政策值得期待，支撑社融信贷并提振经济预期 [22] - 广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款重定价和监管整治呵护25年银行息差 [22] - 25年是银行资产质量夯实之年，房地产、城投资产风险预期有望改善，部分个贷品种有望迎来资产质量拐点 [22] - 关注高股息品种如农业银行、工商银行；顺周期及优质城商行如招商银行、宁波银行等；风险预期改善品种如渝农商行、平安银行 [23]