报告核心观点 - 2025年1月金融数据亮眼，经济可能迎来两年反弹，债市或迎中期拐点，建议关注股票及转债机会；交运行业快递需求旺盛，航运不确定性增加；医药行业在AI加持下有望企稳回升；金属新材料行业铜价或宽幅震荡，电解铝盈利走阔；北交所市场表现活跃，关注相关指数成份股变动；新消费领域老铺黄金旺季销售靓丽；德邦股份网络融合成长可期；星图测控和民士达具备发展潜力 [2][18][26][30][36][41][46][55][58][63] 固定收益 - 2月14日央行披露2025年1月金融数据，新增贷款5.13万亿元创历史单月新高，社融7.06万亿元，M2达318.52万亿，YoY+7.0%，M1YoY+0.4%，社融增速8.0% [2][14] - 1月新增贷款同比小幅多增，住户短贷下降，中长期信贷增长，对公贷款增量同比大幅多增；24Q4以来M1增速回升，经济活性提升；1月社融增量同比大幅多增，多增来自信贷及政府债券净融资 [15][16][17] - 预计2025年隐性债务置换使新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资同比扩大，社融增量同比小幅多增，增速走势平稳；经济可能迎来两年反弹，债市或迎中期拐点，建议关注股票及转债机会 [17][18] 交运 行业动态跟踪 - 特朗普接管加沙计划使红海航线复苏前景黯淡，增加贸易和航运业不确定性；2月14日上海出口集装箱运价指数环比下降7.3%；本周原油运大船、成品油大船运价下降，散运小船运价上涨，新造船价指数下降0.21点，PDCI下跌 [19][20][21] - 2月10日国常会研究提振消费，审议通过《2025年稳外资行动方案》；民航局发布无人机运行识别规范征求意见稿；波音1月交付45架民用飞机；东盟国家旅游团可免签入境云南西双版纳 [22][23][24] - 2月3 - 9日全国物流通畅，邮政快递揽收量环比增长501.73%，投递量环比增长274.72%；德邦股份注销713.99万股回购股份，京东持股比例增至75.4% [25] 核心观点 - 航空行业供给低增长，需求有望回暖，关注相关公司；飞机产业链问题推高二手飞机紧缺度，航空租赁利差有望走阔，关注相关租赁公司 [26] - 快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，关注通达系及顺丰、京东物流等；供应链物流关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份等；航运船舶关注油运、散运、造船相关公司 [26][27][28][29] 医药 本周市场表现 - 2月10 - 14日，沪深300指数上涨1.19%，医药生物指数上涨2.71%，相对超额收益1.53%，AI医疗板块延续强势，相关个股涨幅居前 [30] AI加持下家用器械发展 - AI在医疗领域应用潜力大，有望推动家用器械进步，打造爆品和新应用场景，国内家用器械公司积极布局，推荐鱼跃医疗等 [31][32] 投资观点及建议 - 医药板块呈现多重底信号，2025年有望企稳回升，建议关注创新药械、出海、国产替代等领域及相关标的 [33] 金属新材料 铜 - 本周铜价波动由宏观因素驱动，关税催化或钝化，美国零售数据及多头减仓致铜金价格回调；节后下游开工率回升，库存累积，短期铜价宽幅震荡，建议关注相关权益标的 [36] 铝 - 氧化铝产量创新高，供需过剩，价格持续下跌，后续或仍有下探空间；电解铝受关税催化价格上涨，盈利持续走阔，今年或短缺，建议关注相关标的 [37][38] 锂 - 节后锂供给回升，价格震荡偏弱，关注旺季需求，全年过剩幅度有望收窄，建议关注相关低估值及有降本空间标的 [39] 北交所 北证50指数表现 - 2025年以来北证50指数上涨18.6%，TMT行业领涨，2月市场成交活跃；北证A股PE达创业板的101%、科创板的74%；1月IPO数量下降，但新股首日涨幅高 [41] 指数调整 - 北证50指数3月17日进行年内首次调整，预计新调入5家公司，部分公司可能被调出，关注成份股预期变动等机会 [42][43] 新消费 - 2024年金价急涨致大众黄金珠宝销售偏弱，但高端黄金珠宝消费韧性强；老铺黄金是古法黄金龙头，销售表现强势，上调盈利预测，维持“增持”评级 [44][45][46] 昆药集团 - 2024年公司业绩超预期，扣非归母净利润同比增长30.14%；2025年与华润融合进入后半段，业绩增长有望提速 [48] - 加大777品牌投入，血塞通软胶囊有望成重磅单品；依托“昆中药1381”品牌，昆中药事业部有望快速增长 [49] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [50] 德邦股份 - 预计2027年全网快运占零担市场比例升至10.0%，直营快运市场提升至824亿元；2022年京东收购后行业竞争趋缓，价格企稳 [52][53] - 德邦是直营制全网零担龙头，2024年推进全面融合，盈利能力有望提升 [54] - 预计2024 - 2026年归母净利润增长，给予“买入”评级 [55] 星图测控 - 太空航天竞争加剧，测控与仿真市场发展，预计2025年我国互联网卫星市场规模近450亿元 [56] - 公司背靠中科院，核心产品自主可控，预计2024年营收和净利润增长；立足特种领域开拓民商领域，积累项目经验 [57] - 预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [58] 民士达 - 公司是芳纶纸国内龙头，突破杜邦垄断，市占率高，营收和净利润维持较快增长，海外业务占比35% [60] - 全球芳纶纸市场规模扩大，多赛道发力激发潜力；公司加大新产品开发，打造第二增长曲线 [61][62] - 预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [62][63]