核心观点 - 全球医疗器械市场稳步增长，中国市场增速约为全球3倍，预计未来中国医疗器械市场有十年黄金发展期，器械模式多数情况下优于药品 [3][10] - 1月金融数据总量恢复，结构有积极因素，但存在隐忧，货币政策或适时降准降息 [4][12] - 2025年中国经济面临挑战但或更乐观，“抢出口”效应延长等带来积极变化 [5][19] 重点推荐报告摘要 医疗器械行业 - 全球医疗器械市场2022年规模达5528亿美元，过去5年复合增长率6.6%；中国2021年市场规模约8438亿元，同比增15.6%，药械比与全球平均有差距，未来潜力大 [3][10] - 投资主线包括设备更新、创新器械、出海 [11] 2025年1月金融数据点评 - 社融同比多增，新增社融同比多增5833亿元，主要支撑为政府债融资规模提升、人民币贷款较快投放等 [12][13] - 企业贷款向好，1月新增人民币贷款同比多增，企业票据融资和短期贷款同比多增，中长期贷款阶段性企稳；居民贷款弱于去年同期，但房贷亮眼 [14] - M1口径调整落地，修正后增速更平滑，M2同比增速回落，1月财政积极发力 [16] 2025年开年宏观展望 - 开年中国经济监测显示生产放缓、地产销售有韧性、消费弱修复、复工率偏低 [17] - 促消费着力点是以旧换新政策对2025年社零同比增速拉动在1.3 - 2.7个百分点，消费补贴可能扩围 [17] - 房地产新变化是房企资金压力大，万科风波有信号意义 [17] - 外贸冲击预期差是特朗普关税政策使“抢出口”节奏复杂，中国反制克制 [18] - 物价回升新迹象是房地产业和金融业平减指数转正，产能周期有望提前触底 [18] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 海外策略双周报 - 海外资产层面美股上涨、美元回落、美债利率先上后下、黄金震荡走高；港股市场情绪受提振领涨全球，资金面南向资金流入扩大，外资持续流入 [20][21] - 海外宏观层面美国1月通胀有粘性、消费放缓，但劳动力市场有支撑；海外政策层面特朗普提出“对等关税”计划，执行不确定性大 [22][23] 春季躁动行情扩散 - 上周港股领涨全球，A股春季行情扩散，海外股市涨多跌少，国内中资资产上涨，港股弹性大 [24] - 海外方面美国通胀超预期回升、特朗普提出新关税计划、表态推动结束俄乌冲突 [26] - 国内方面1月社融/信贷数据开门红，国常会研究提振消费和化解产能过剩问题，央行提高相机抉择可能性，产业端AI应用加速 [27] 债券周报 - 市场回顾显示REITs跑赢股票、债券，权益上涨，可转债上涨但弹性转弱 [28][29] - 策略展望建议关注REITs一级项目机会和业绩较好个券，关注TMT板块可转债机会 [31] 25年1月金融数据点评 - 1月社融超预期多增，主要多增项是信贷和政府债 [32] - 信贷高于市场预期，居民弱于企业，企业中长贷表现优异 [33] - M1同比春节季节性回落，非银存款回落接近尾声 [34] - 债市可能处在阶段性盘整期，等待两会信息 [35] 公募REITs四季报 - REITs整体收入同比下降5%，收入增速初步见底，各板块表现有差异 [38][39] - 24年12月以来上涨或由无风险收益率下行推动，当前REITs估值不算便宜，建议关注一级项目和业绩较好个券 [40] 财政大事记系列之五 - 2020年起土储专项债停止发行，2024年12月政策不再限制专项债用于土地储备 [42][43] - 2025年北京首批投向含土储专项债有信号意义，有利于减轻地方压力和加快发行节奏 [44][45] 基金周报 - 市场回顾显示上周A股市场上行，全球大部分主要指数上涨，申万行业指数多数上涨 [45] - 基金表现方面场外权益类基金和QDII基金表现较好，场内ETF和LOF资金有净流入 [46] - 基金发行动态显示上周新成立基金规模增长，本周有ETF和REIT将发行和上市 [48] - 热点回顾包括QDII基金密集降费、公募REITs开年涨势强劲 [49] 2025年主被动权益产品相对业绩有望收敛 - 2022 - 2024年主动权益产品业绩跑输，2025年以来收益高于被动指数 [50] - 主被动权益产品相对业绩与市场涨跌、基金发行规模无一致规律，市场风格转变是核心因素 [51][52] - 预计2025年成长风格占优，主动基金产品业绩有望跑赢被动指数产品 [53] 一般报告摘要 - 行业公司 银行 - 化债落地影响贷款增速，房地产贷款小幅回暖，普惠小微服务深化，三农领域贡献提升 [55][56] - 按揭贷款下滑速度收敛，建议关注银行股息配置价值，关注区域行、股份行和高股息银行 [56][57] 食品饮料 - 白酒观点是政策预期回暖，估值修复，建议关注高端、次高端和地产酒 [58][59] - 食品观点是春节消费需求释放，大众品动销符合预期，建议关注休闲食品、乳制品和B端餐饮供应链 [59] 计算机 - 行业要闻包括微信灰度测试接入DeepSeek、OpenAI和百度推动产品免费使用与模型开源 [60] - 重点公司有相关公告发布 [61] - 一周行情计算机行业指数跑赢沪深300，建议关注信创、华为产业链等板块 [62] 房地产 - 板块投资性价比提升，当前是布局窗口，内房股及低估值品种更具弹性，专项债收储进展提速 [63][64] - 个股建议关注历史包袱轻、估值修复房企及细分领域头部企业 [65] - 政策环境监测显示国常会强调住房消费需求，广州通过保障性租赁住房管理办法 [66] - 市场运行监测显示成交环比回升、库存环比下降；资本市场监测显示地产债发行、地产股上涨 [66] 石油石化 - 石油石化方面地缘风险降温和美国通胀反弹抑制油价，但伊朗油和俄油供应减少预期有支撑 [67] - 氟化工方面需求受国补驱动，供应确定性受限，制冷剂价格高位坚挺 [69]