报告核心观点 - 煤炭行业供需双弱但宏观利好政策预计释放，关注下游需求改善预期，冶金煤库存低双焦价格有弹性，动力煤价格下降空间不大，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升，建议关注被低估标的及高股息品种；肿瘤药领域小分子、双抗、ADC等疗法发展良好，看好创新药企 [8][11] 煤炭行业周报要点 动态数据跟踪 - 动力煤供需双弱价格弱势，节后煤矿生产增加，气温回升居民用电回落但下游复工使电厂负荷上涨、电煤日耗提高，港口调入增加，北方港口及电厂库存高位，临近三月非电用煤需求预计恢复增长，进口煤增量存变数，2025年价格中枢下降空间不大，2月14日环渤海动力煤现货参考价750元/吨周变化 -1.45%等 [6] - 冶金煤宏观利好预期释放价格企稳，元宵节后煤矿复工增多供应增加，外贸市场不确定性压制需求预期但两会后下游需求预期有望改善，铁水产量、高炉开工率稳定，下游库存大幅走低，价格中枢下降空间不大，2月14日京唐港主焦煤库提价1460元/吨周持平 [6] - 焦、钢产业链需求预期回暖焦炭价格止跌，本周交易外贸预期价格走低，但基建、地产施工高峰期临近，两会后宏观预期改善，钢材需求刚性或使焦炭需求增加，前期价格下降利润待修复，焦煤供需改善慢成本有支撑，2月14日天津港一级冶金焦均价1630元/吨周变化 -2.98% [6] - 煤炭运输供需双弱沿海运价下跌，元宵节后下游复工补库拉运需求释放，但受库存压制及沿海运力过剩影响，沿海煤炭运价小幅回落，2月14日中国沿海煤炭运价指数472.59点周变化 -0.53% [7] - 煤炭板块行情回顾本周回调未跑赢大盘指数，中信煤炭指数周五收报3360.11点周变化 -1.36%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 -1.45%，煤化工Ⅱ(中信)指数周变化 -0.42%，煤炭采选及煤化工个股普遍回调 [7] 本周观点及投资建议 - 元宵节后煤炭行业供需双弱，地方及全国两会在即宏观利好政策预计释放，关注下游需求改善预期，冶金煤库存低双焦价格有弹性，动力煤进口存变数价格下降空间不大，临近年报季长期资金入市，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [8] - 投资建议关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中关注【新集能源】【昊华能源】，非煤业务占比大的公司中关注【陕西能源】【电投能源】，山西区域关注【晋控煤业】【华阳股份】，关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种看好【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，弹性高股息品种看好【淮北矿业】【平煤股份】 [8] 肿瘤药观点更新要点 各类药物发展情况 - 小分子靶向药不断迭代，PROTAC进入临床后期，新一代小分子药物替代耐药后的小分子靶向药，BTK、BCL2抑制剂是多种淋巴瘤一线用药等，PROTAC可靶向不可成药靶点并解决耐药性问题，多个靶点临床进入后期 [10][11] - 基于PD - 1/L - 1的双抗有望替代PD - 1单抗，TCE双抗血液瘤已上市，2024年PD - 1帕博利珠单抗销售295亿美元，PD - 1/L1联用、双抗提升响应率生存获益更优，以CD3为基础的TCE双抗上市治疗血液肿瘤 [11] - ADC有望替代化疗成为新的基石疗法，核药RDC药物拓展靶点，2024年10多款ADC药物驱动全球市场达1300亿美元（+24%），国产HER2、TROP2 ADC上市，RDC将核素递送至肿瘤，2024年PSMA RDC Pluvicto收入14亿美元（+42％） [11] - 小核酸药物将密集上市，CAR - T应用不断拓展，2024年TTR siRNA AMVUTTRA销售10亿美元（+74%），全球上市20款左右小核酸药物，临床Ⅲ期25款，超过240款在临床，2024年全球CAR - T市场45亿美元（+21%），拓展新靶点、双靶点及通用型CAR - T [11] 重点公司 - 随着靶向药应用肿瘤向慢性疾病转变，针对靶向药耐药的疗法正在开发，全球创新肿瘤药密集授权交易，看好靶点全球前瞻布局、新分子开拓能力优秀的创新药企，如恒瑞医药、百济神州等 [11]