报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注铜矿股投资机会 [2][8][15] - 普钢价格整体微幅下降 [8][16] - 新能源金属供给与价格分化 [17] - TC/RC负值程度加深，铜价有望持续上涨 [8][18] - 关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨 [8][18] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 宏观 - 特朗普宣布对钢铁、铝及可能对铜加征关税致COMEX铜价飙升，中期市场或关注欧洲央行降息带动制造业PMI回升，非美市场制造业前景改善将增加铜需求，且TC/RC负值加深显示粗铜矿供需偏紧，铜价有望中期上涨，建议关注铜矿股投资机会 [8][15] 钢铁 - 本周全国螺纹钢消耗量64万吨，环比降51.22%，同比升118.86%；普钢价格指数微降1.02%，热卷价格3404元/吨，周环比降1.44%，螺纹价格3444元/吨，周环比降1.14%，其余品种价格微幅波动 [8][16] 新能源金属 - 2024年12月中国碳酸锂产量63680吨，同比升51.51%，截至2025年2月14日，国产99.5%电池级碳酸锂价格7.64万元/吨；2024年12月中国镍生铁产量同比降15.9%，截至2025年2月14日，电池级硫酸镍平均价2.605万元/吨；截至2025年2月14日，国产≥20.5%硫酸钴价格2.65万元/吨 [17] 工业金属 - 本周LME铜结算价20770美元/吨，周环比涨0.87%，LME铝结算价2662美元/吨，周环比涨0.85%；本周现货中国铜冶炼厂粗炼费-8.58美元/千吨，环比降615%；2024年12月新疆、山东等地电解铝单吨完全成本上升，盈利下降；2025年新能源汽车销量及AI算力对铜需求或扩大供需缺口，铜价有望上涨 [8][18] 贵金属 - 截至2025年2月14日，COMEX金价报收2893.7美元/盎司，周环比涨0.26%，截至2月11日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量284504张，周环比降5.95%；2025年全球央行购金有望延续，金价或将持续上涨 [8][18] 钢铁 供需 - 本周全国螺纹钢消耗量64万吨，环比降51.22%，同比升118.86%；铁水产量周环比降0.2%，螺纹钢产量周环比降3.07%，热轧产量周环比升1.48%，冷轧产量周环比升2.5%；长流程螺纹钢产能利用率周环比降3.12PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比升6.01PCT [20][22][25] 库存 - 钢材总库存环比升9.06%，同比降13.35%；螺纹钢社会库存环比升19.92%，钢厂库存环比升7.85%；线材社会库存环比升14.02%，钢厂库存环比升12.10%；热轧板社会库存环比升6.41%，钢厂库存环比降5.18%；冷轧板社会库存环比升3.43%，钢厂库存环比降4.18%；中厚板社会库存环比降0.28%，钢厂库存环比降0.34% [28] 盈利 - 本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比持平、铁精粉价格环比升0.4%、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比降3.45%、废钢价格环比降0.42%；螺纹钢长流程成本周环比涨0.43%，短流程成本周环比涨2.17%；长流程螺纹钢毛利周环比降50元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比降113元/吨 [33][37] 钢价 - 本周普钢价格指数微降1.02%，热卷价格3404元/吨，周环比降1.44%，螺纹价格3444元/吨，周环比降1.14%，其余各品种价格微幅下降 [40] 新能源金属 供给 - 2024年12月中国碳酸锂产量63680吨，同比升51.51%，环比升17.53%，氢氧化锂产量22300吨，同比涨1.83%，环比持平；2024年12月中国镍生铁产量同比降15.9%，环比降2.91%，印尼镍生铁产量同比升19.56%，环比升4.26%，硫酸镍产量同比涨7.81%，环比涨4.26%，2024年全年产量达38.49金属量万吨 [46][48] 需求 - 2024年12月我国新能源乘用汽车月产量145.46万辆，同比升31.22%，销量151.74万辆，同比升34.57%；2024年12月中国不锈钢表观消费量288万吨，同比升7.06%，环比升3.63%；印尼不锈钢产量45万吨，同比持平，环比升4.65% [50][53] 价格 - 截至2025年2月14日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价885美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格7.64万元/吨，微降0.65%；MB标准级钴环比降2.43%，国产≥20.5%硫酸钴价格2.65万元/吨，四氧化三钴11.10万元/吨；LME镍结算价格15100美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.605万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价970元/镍点 [55] 工业金属 供给 - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费-8.58美元/千吨，周环比降615%，精炼费-0.858美分/磅；2024年10月全球精炼铜产量230.1万吨，同比降1.92%，原生精炼铜产量190.7万吨、同比降3.3%，再生精炼铜产量39.4万吨；2024年12月废铜累计进口量224万吨，环比升10.71%，同比升13.18%；2025年1月电解铝开工率97.08%，环比降0.19PCT，产量375万吨，同比升4.28PCT，环比升0.01PCT [65][67][69][73] 需求 - 2025年1月中国制造业PMI为49.1%，环比降0.1PCT，美国制造业PMI为50.9%，环比升1.8PCT，摩根大通全球制造业PMI为50.1%，环比升0.1PCT [78] 库存 - 本周LME铜总库存环比升3.07%，COMEX铜库存环比升0.51%，上期所铜库存环比升24.6%；LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比降4.87% [85] 成本与盈利 - 本周全国一级氧化铝平均价4073元/吨，环比跌4.3%，济南万方碳素预焙阳极出厂价4450元/吨，环比升1.1%，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价741元/吨，环比降1.6%；2024年12月新疆、山东、内蒙、云南电解铝单吨完全成本上升，盈利下降 [88][89] 价格 - 本周LME铜结算价20770美元/吨，周环比涨0.87%，LME铝结算价2662美元/吨，周环比涨0.85% [92] 贵金属 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比减少 - 截至2025年2月14日，COMEX金价报收2893.7美元/盎司，周环比涨0.26%，截至2月11日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量284504张，周环比降5.95% [96] 利率与通胀 - 本周美国10年期国债收益率为4.47%，环比跌0.02PCT，2025年2月美国核心CPI当月同比为3.3%，环比跌0.1PCT [100] 板块表现 - 本周上证综指报收3347点，周内涨1.3%，申万有色板块报收4664点，周内跌0.09%，申万钢铁板块报收2149点，周内涨0.72%；申万有色板块中东睦股份上涨幅度最大，申万钢铁板块中杭钢股份上涨幅度最大 [105][113] 投资建议 - 贵金属关注赤峰黄金(600988，买入)、山金国际(000975，未评级) [116] - 工业金属铝关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌关注株冶集团(600961，买入)、驰宏锌锗(600497，未评级)；铜关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级) [116] - 钢铁普钢关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [116] - 金属新材料关注华锡有色(600301，未评级) [116]