报告行业投资评级 - 报告持续看好行业出清、政策利好下的创新产业发展趋势，建议持续关注创新药板块优质赛道与核心资产[4] - 持续看好布局前沿创新技术平台、国际合作新模式驱动下具备全球竞争力的创新药优质标的[4] 报告核心观点 - 第43届J.P. Morgan医疗健康大会围绕重磅单品与技术平台创新升级、投资并购吸收优质资产、专利到期浪潮下的产品迭代战略、2025年潜在临床及商业化里程碑、特朗普2.0时代医疗支付体系及药价谈判等热点议题展开[4] - 全球医疗健康产业交流合作活跃，创新驱动技术升级[4] - 多数Pharma仍倾向于布局重点领域临床早期“小而美”资产，聚焦中长期的产品推出[4] - 面临专利悬崖，多家Pharma主要采取自研并购等方式重塑产品管线，精简组织架构、缩减运营成本、提升运营效率等方式克服挑战，瞄准中长期持续增长[4] 礼来公司总结 - 2025年营收增长预期明确，预计营收区间为580-610亿美元（+32%）[4][10] - 在研管线共77项，其中心脏代谢健康领域29项（占比37.7%），肿瘤领域18项（占比23.4%），免疫领域14项（占比18.2%），神经退行性疾病12项（占比15.6%），疼痛领域4项（占比5.2%）[6] - 2024年业绩超首次指引但未达Q3指引预期下限，预计全年营收约450亿美元（+32%）[10] - 多奈单抗TRAILBLAZER-ALZ 6临床IIIb期研究达主要终点，调整给药方案组ARIA-E风险降至14%（标准方案为24%）[12] - 替尔泊肽III期SURMOUNT-1研究176周结果显示，可将进展为II型糖尿病的风险降低94%，15mg剂量患者平均体重下降22.9%[12] - 替尔泊肽OSA适应症获批，HFpEF合并肥胖适应症预计2025年内获批；口服GLP-1RA Orforglipron关键后期试验数据预计2025年年中披露[13] - 商业保险对肥胖药物的选择参与率已超50%，Zepbound和Mounjaro覆盖率分别接近和超过90%[17] - 过去三年投入230亿美元用于资本支出，2025H1预计可售的肠促胰岛素剂量将同比增加60%[17] - 收购Morphic Therapeutic（约32亿美元）和Scorpion Therapeutics的STX-478项目（交易金额最高可达25亿美元）[17] 强生公司总结 - 2024年强生集团实现全球销售收入888亿美元（+4.3%），创新药业务销售额569.6亿美元（+4%）[18] - 肿瘤学领域：Darzalex销售额116.7亿美元（+19.8%），Erleada销售额29.99亿美元（+25.6%），Carvykti销售额9.63亿美元（+92.7%）[18] - 免疫学领域：Tremfya销售额36.7亿美元（+16.6%），Stelara销售额103.61亿美元（-4.6%）[18] - 2025年业绩指引：集团对2025-2030年实现5%-7%的年复合增长率及2025年增长约3%的指引充满信心[20] - 预计本十年末将有10项资产的峰值年销售额超50亿美元，多发性骨髓瘤业务将成为价值250亿美元的业务板块[20] - 以146亿美元收购Intra-Cellular Therapies，获得Caplyta（预计年销售额峰值超50亿美元）及候选药物ITI-1284[21] - 存在市场预期差的部分资产：Rybrevant+Lazcluze在肺癌治疗方面疗效显著，Tremfya在溃疡性结肠炎治疗方面具有一流疗效，TAR-200有望改变膀胱癌治疗方式[26] - 2025年核心催化剂：Rybrevant+Lazcluze联合疗法III期数据、Carvykti持续增长、TAR-200滚动申报、Nipocalimab预计2025年获批等[26] 艾伯维公司总结 - 2024年公司营收比2024Q3的业绩指引高出18亿美元，Skyrizi和Rinvoq两款药物保持40%-50%的增长率[30] - 2025年预期：实现稳健的中个位数营收增长，EPS也将实现类似增长，毛利率稳定在约84%[30] - 面临挑战：Humira销售额进一步下降，医保Part D重新设计对营收预计带来约3%的负面影响[30] - 管线布局聚焦免疫、肿瘤与神经科学三大领域[32] - 2024年签署约20项交易，均围绕早期阶段的机会展开[34] - 收购Cerevel Therapeutics（总价约80亿美元）和Aliada Therapeutics，增强神经科学领域管线[35] - 与Neomorph公司达成合作，共同开发创新分子胶降解剂，潜在里程碑付款高达16.4亿美元[35] 默沙东公司总结 - 预计2024年业绩增速7%（取业绩指引中值），2025年营收将实现稳健增长[37] - 九价HPV疫苗在中国市场未来几年可带来20-30亿美元收入，其中2025年约为20亿美元；全球市场预计2030年收入达110亿美元[37] - 肿瘤学业务（不包括K药相关）到2030年代中期收入潜力将超250亿美元[37] - 过去三年半投资近400亿美元以丰富研发管线，投资范围通常在1-15亿美元[37] - 以13亿美元预付款、17亿美元里程碑付款收购EyeBio，获得眼科管线Restoret/MK-3000[37] - 晚期研发资产数量从2021年的9项增长到2024年的26项，增长近两倍[40] - 皮注用Keytruda预计2025年提交申请并上市，有望使30%-40%的K药用药转化为皮注形式[40] - 心血管代谢领域：GLP-1胰高血糖素双激动剂efinopegdutide 2025年将有IIb期研究重要结果读出，口服PCSK9药物Enlicitide 2025年将有多项重要III期研究结果读出[42] 罗氏公司总结 - 2024年前三季度营收449.84亿瑞士法郎（约合518.34亿美元，+6%），制药部门销售额增长7%[48] - 眼科双抗Vabysmo前三季度销售收入28.16亿瑞士法郎（+79%，32.45亿美元），乳腺癌药物Phesgo销售额12.44亿瑞士法郎（+58%，14.33亿美元），多发性硬化症药物Ocrevus销售额50.56亿瑞士法郎（+9%，58.26亿美元）[48] - 2024年多项监管获批：PiaSky®获欧盟批准，OCREVUS ZUNOVO™获FDA批准，Tecentriq Hybreza获FDA批准，Itovebi™获FDA批准，Vabysmo预充式注射器获欧盟批准[50] - Trontinemab针对阿尔茨海默病的Ib/IIa期研究数据显示能快速显著降低淀粉样斑块，预计2025H1得出最终安全性和斑块减少数据[55] - Fenebrutinib用于多发性硬化症的三项III期试验已完成招募，预计2025H2披露相关研究结果[55] - 每年可动用约100亿美元的并购资金用于重点领域[58] - 完成对LumiraDx即时检测技术的收购，收购Poseida Therapeutics（总计15亿美元），与信达生物达成ADC合作协议（预付款8000万美元，里程碑付款高达10亿美元）[58] 阿斯利康公司总结 - 肿瘤业务强劲增长，在研管线催化密集[59]