报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 23年初ChatGPT用户数过亿后海外大模型迭代接入云平台，AI成云平台增长驱动力推动股价上涨，如微软、AWS、Google Cloud等公司股价及业务表现提升 [2] - 美股SaaS行业2024年从“AI Assist”向“AI Agent”发展，AI全面赋能，相关指数反弹，部分公司股价大幅上涨 [2] - AI端侧有成为新流量入口可能，头部厂商布局，Deepseek加快端侧AI落地，手机、眼镜、宠物、PC等领域值得关注 [5] - AI为广告行业提效获验证，在多领域赋能，推动美股广告公司股价上涨 [5] - Deepseek创新为国内AI带来新征程，建议关注国内AI机会，涉及算力、大模型、云平台、软件、应用、端侧等领域 [6] 根据相关目录分别进行总结 海外云厂商股价高涨下的资本支出及云业务增长表现 2023年至今海外云厂商股价表现 - 2023年以来全球主要云计算服务商因在AI算力基础设施核心地位受资本市场关注，头部云厂商股价多数持续走强，涨幅高于纳指（微软除外） [15] - 影响云厂商股价及投资者信心的关键是资本支出和云业务增长水平 [19] 海外云厂商资本开支表现 - 2022 - 2023年海外云厂商加大云计算业务投资，2024年资本投入力度进一步加大，多家厂商资本开支同比增长超50% [20] - 2024年厂商资本开支占OCF约50%，投入合理，预计2025年仍维持较高增长 [21] 海外云厂商云业务表现 - 微软Azure近两年增长超30%，24Q2后受算力产能和非AI云计算需求影响增速收窄，股价横盘调整 [26] - Oracle的cloud & licence业务各季度超BBG预期，资本投入加速，股价走强 [26] - 谷歌云业务规模小但增速高，2023年以来利润改善，OPM扭亏为盈且多数季度超BBG预期 [28] - 亚马逊云业务2023年低谷后回暖，24Q1起加速增长，零售业务盈利能力也提升 [31] 美股AI应用方向 AI+广告 - AppLovin广告业务FY25Q4大幅增长，同比增73%，占总收入73%，净利润同比增248%，预计一季度营收超预期 [37] - AI在广告行业效果显著，因验证周期短、赋能场景全，可提升投放精准度和统计反馈效率 [37] - Meta、Pinterest、Snapchat等公司利用AI技术优化广告业务，推动业务增长 [37][38] AI+SaaS - AI Agent为企业降本增效，DeepSeek等低成本模型推动SaaS行业垂类模型训练，加速AI产品迭代升级 [43] - 2024年美股SaaS指数Q4拉升，因各厂商AI产品落地，商业化模式初步验证 [43] - 以Salesforce为例，其AI产品AgentForce发布后业务表现良好，公司三季度业绩和利润超预期 [47] AI眼镜 - 2024年Meta的Ray - Ban Meta等AI眼镜落地，全球AI眼镜销量达152万副，同比增5倍，拍照AI眼镜是主流 [60] - 端侧模型降本增效可推动AI眼镜技术突破，预计2025年销量翻倍达350万副，国内有望破局 [60] AI手机及AIPC进展 - 2025年是AI手机和AIPC加速落地年，因DeepSeek使端侧AI部署容易，众多厂商接入；系统级AI助手落地标志AI手机进入新阶段，推动换机需求和C端AI应用发展 [64] DeepSeek R1引发全球AI产业重塑 DeepSeek发布后全球动态一：快速接入 - DeepSeek - R1性能对标OpenAI o1正式版，价格优势明显，成为最快突破3000万MAU的App，用户增长迅速 [68] - 微软、英伟达、华为云等企业接入DeepSeek - R1，岚图汽车、东风汽车、比亚迪等车企，腾讯、微信等也接入 [71][72] DeepSeek发布后全球动态二：模型迭代 - 海外OpenAI将开放搜索功能、发布GPT - 4.5和GPT - 5，Anthropic将发布混合AI模型 [75] - 国内阿里云、字节跳动、百度等公司推出或计划推出新模型，提升性能和效率 [76] 重点公司 - 报告给出美团 - W、腾讯控股、携程集团 - S等多家公司的营业收入、利润预期、市值、PE、PEG等估值信息 [78]