通胀数据情况 - 美国1月CPI环比0.5%，预期0.3%，前值0.4%；同比3%，预期2.9%，前值2.9%；核心CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；同比3.3%，预期3.1%，前值3.2%[4] 通胀回升原因 - 商品价格为通胀上行主力，通胀环比回升至0.47%，受1月原油价格及鸡蛋供应链扰动，能源环比1.1%，食品环比0.4%，其中鸡蛋环比15.2%，贡献食品60%的增长[6] - 核心通胀反弹至0.45%，核心商品环比0.3%，住宅以外的服务类环比0.5%，连续2个月加速[6] 通胀回升风险与政策关系 - 对外关税、对内减税利于通胀上行，但政策落地节奏需考虑通胀压力，全面关税未落地体现这一点[7] - 政策传导需要时间，特朗普第二任期减税法案最快2025年下半年落地，对通胀影响最快2025年四季度体现，关税政策落地时间随谈判变化[7] 美联储政策与通胀趋势 - 通胀取决于政策利率相对位置和节奏，若油价稳定、降息节奏不过快，存在再现80年代降息与通胀同时下行的可能，维持上半年不降息，全年降息1 - 2次观点[8] 国债利率与股市情况 - 美国十年期国债利率上限维持4.85 - 5%，期限利差逐渐修复，模型不支持美十债有效突破5%，极端情况接近5%，美股或震荡[8] - 标普500超出长期趋势35%，处于泡沫，银行信贷放松、实体经济投资反弹、AI技术突破，股市短期风险不大，对美股态度维持中性略偏积极[11] 投资建议 - 适度增配1年期以内的利率短债，美十债接近5%时适度增配长债[11] - 美股维持长期仓位，密切关注资金流动性或美十债逼近5%[11] 风险提示 - 海外地缘政治风险上升[11]