报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年春运16架C919参与，截至2024年12月19日承运旅客超100万人次，国产民机进入规模化生产运营新时代 [1] - 中国商飞C919将进入规模化运营新阶段，但产业链面临考验，2025年要保安全、拼自主、提规模、抓创新 [1][2][23] - 海外方面波音事故频发，空客连续六年订单和交付量超波音，短期内大飞机制造或空客“一家独大” [7][8][36] - 2024年国产大飞机商业化运营成果显著，展望2025年及“十五五”，C919产能将快速上量，国内外航空客运市场恢复发展，供应链国产化推进，C929进入详细设计阶段 [10][11][14] - 2025年1月华证商飞高端制造产业主题指数跑赢行业0.37个百分点，大飞机板块龙头股有望受益政策带来的增量资金 [15][53] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内民机 - 1月1日，东航C919开启“上海虹桥—香港”定期航班，东航安徽分公司客舱机组首飞C909成功 [18] - 1月2日，商务部将28家美国实体列入出口管制管控名单，10家美国企业列入不可靠实体清单 [18] - 1月3日，炼石航空拟申请重整及预重整 [18] - 1月7日，中航重机特定对象发行A股股票备案通过，中航电测拟变更公司名称等 [18][19] - 1月8日，“鲲龙”AG600批产第三架机部分大部件运抵珠海，小批投产三架机总装开工 [19] - 1月16日，中国商飞召开2025年工作会议 [19] - 1月17日，中航工业2025年工作会闭幕 [19] - 1月20日，中国航发2025年工作会议闭幕 [19] 海外民机 - 1月1日，达美航空空客A330 - 900客机起飞后发动机起火紧急返回 [20] - 1月2日，S7航空空客A321客机降落滑行冲出跑道，美国一架单引擎小飞机坠毁致2死18伤 [20] - 1月8日，哥伦比亚一架小型飞机失联 [20] - 1月29日，美国一架客机与直升机相撞，南苏丹一架飞机坠毁致18死 [21] - 1月31日，美国一架小型飞机坠毁致6死 [21] 民机行业国内产业情况分析：从规模化生产看大飞机产业链 我国民机产业链及价值链分析 - 大飞机产业价值链呈两头高、中间低分布，上游研发设计等环节技术和附加值高，中游零部件制造等劳动密集附加值低，下游营销等管理和信息密集附加值高 [24][25] - 大飞机制造分机体、发动机等四部分，前三者技术难度和价值占比高，材料及标准件价值占比15%左右，其中新材料有重要地位 [25] - 大飞机产业旁侧效应显著，能推动产业升级，民用机销售额增1%拉动国民经济增0.714%，10年后效益产出比1:80等 [28] - 大飞机产业能带动多领域关键技术突破和基础学科进展，技术扩散率达60%，投入1美元拉动关联产出8美元 [31] 中国或将成为全球最大的单一航空市场 - 未来二十年全球交付约43863架喷气客机，价值近6.6万亿美元，中国新机交付量约占21.30%，达9323架 [32] - 预计2024 - 2030年C919交付量和价值逐步提升，2030年后国产大飞机有望迎来黄金时期 [35] 海外民机市场情况分析：供应链管理成为波音、空客关注重点 2025年1月海外民机企业情况 - 2025年1月海外航空事故频发引发对航空安全和供应链管理关注，波音事故和丑闻影响形象和经营，可能丢失大量市场份额 [7][36] - 2024年空客订单和交付量超波音，连续六年“双杀”，短期内大飞机制造或空客“一家独大” [8][36] - 波音从“工程师公司”变为“金融工程公司”，忽视研发生产，供应链管理落后是被空客反超重要因素 [8][36][37] - 空客早应用精益生产理论和JIT方法，建立先进生产体系，获得先发和技术优势 [37][38][39] - 2025年1月3日波音宣布实施新质量控制检查，加强培训、审计等 [40][42] 他山之石：2024年波音、空客对我国交付情况简述 - 波音因产品质量和宏观因素，对华订单和交付量暴跌，2024年交付略有回升，空客交付和运营情况超越波音 [43] - 空客比波音更重视中国市场，凭借地理位置和供应链本地化优势确保市场份额和供应链稳定 [46] 波音公司在华产能情况 - 波音在华有四家合资和参股公司，涉及复合材料、完工交付、维修等业务，但主机厂产能全在美国本土 [47] 空客公司在华产能情况 - 空客与中方合资成立空客天津，有A320系列总装线和A330完成与交付中心，重视中国市场 [49][50] - 截至2024年10月底，空客天津交付多架飞机，约三分之一中国机队的空客飞机出自此处，且与中航西飞合作拓展 [52] 民机产业资本市场情况 - 2025年1月，华证商飞高端制造产业主题指数跑赢行业0.37个百分点 [15][53] - 大飞机板块龙头股为沪深300、中证500成分股，对应指数ETF产品有望受益政策带来的增量资金 [53] - 2024年末境内部分指数包含航空领域个股，大飞机领域被动投资已初见规模 [53]