报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 长期医美渗透率有望继续提升，化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭多种优势有望持续领跑 [4] 各平台情况总结 抖音 - 2025年1月抖音美妆类目GMV同比增长6.37%，护肤类目GMV超百亿元，同比增长5.88%，TOP20品牌中本土品牌数量占60%，前三为国货品牌，韩束GMV超5.5亿元居首，珀莱雅GMV超2亿元排第2，谷雨首次跻身前三，可复美、自然堂、丸美等本土品牌增长亮眼 [2] - 1月抖音彩妆类目GMV超60亿元，同比增长11.11%，TOP20品牌中本土品牌数量占80%，毛戈平GMV超1亿元排第2，丸美股份旗下恋火品牌GMV超5000万元居第7 [2] 淘天 - 1月淘天美妆整体GMV达163.94亿元，美容护肤/美体/精油GMV为91.17亿元，同比+2.8%，乳液/面霜、化妆水/爽肤水GMV分别增长9.2%和11%，头发清洁和头发护理类目GMV同比分别增长24.2%和17.3% [3] - 美容护肤/美体/精油TOP20中有6个国货品牌，珀莱雅GMV达3.08亿元居第1，韩束GMV同比增速达112.5%为TOP20中增速第一，可复美GMV同比增长60%；外资品牌中欧莱雅GMV最高为3亿，赫莲娜增速最高同比增长50.6%，海蓝之谜、理肤泉、丝塔芙增速超30% [3] - 彩妆/香水/美妆工具1月GMV为43.38亿元，TOP20中有7个国产品牌，毛戈平GMV约0.81亿元，同比增长2.2% [3] 投资建议 - 建议关注巨子生物、爱美客、锦波生物、江苏吴中、华东医药、美丽田园医疗健康、朗姿股份等医美相关企业 [4] - 建议关注毛戈平、润本股份、珀莱雅、上美股份、丸美生物、科思股份、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等化妆品相关头部国货品牌 [4]