报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价114.63元 [2][5][9] 报告的核心观点 - 中芯国际24Q4销售收入连续七个季度增长，24年度营收同比增约28%，归母净利润同比降约23%，25Q1销售收入指引环比增6 - 8%，毛利率预计在19% - 21%，2025年销售收入增幅高于同业均值，资本开支与上一年大致持平 [8] - 2024年加速产能扩充，年底约当8英寸晶圆月产能同比增约18%，平均产能利用率增约11pct，2025年持续产能建设，规划资产开支约75亿美元，以盈利为目标提高产能利用率和新技术迭代 [8] - 2024年消费电子、智能手机等应用收入因产能扩张和政策带动大幅增长，2025年AI需求高速成长，其他领域需求持平或温和增长，汽车等产业国产链切换进入起量阶段，客户补库存意愿高 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026E营业收入分别为495.16亿、452.50亿、577.96亿、714.65亿、846.68亿元，同比增长39%、 - 9%、28%、24%、18% [4] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为121.33亿、48.23亿、36.99亿、56.14亿、71.04亿元，同比增长13%、 - 60%、 - 23%、52%、27% [4] - 2022 - 2026E毛利率分别为38.3%、21.9%、18.6%、20.7%、24.8%，净利率分别为24.5%、10.7%、6.4%、7.9%、8.4% [4] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为37.0/56.1/71.0亿元，原预测为44.7/54.9/69.0亿元，主要调整所得税率和少数股东损益，采用DCF估值法，给予114.63元目标价，维持买入评级 [2][9] DCF核心参数假设 - 无风险利率1.62%，公司beta0.9271，债务成本3.60%，市场收益率Rm8.65%，WACC8.09%，永续增长率3.00%，资本债务率5% [10] 股价敏感性分析 - 展示不同WACC和永续增长率下的股价情况 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示2022A - 2026E各财务指标情况，如货币资金、营业收入、净利润等 [15] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化 [15]