报告行业投资评级 - 评级为同步大市，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 随着消费提振政策出台、经济向好，消费者信心有望修复，国货美妆崛起，市场格局优化，看好美护板块未来成长空间，维持行业“同步大市”评级 [7][11] - 化妆品部分受春节前置、季节性、促销活动力度减弱等因素影响，1月销售平淡，但后续政策利好释放、促销节点到来、品牌推新，市场有望回暖，建议关注珀莱雅、润本股份 [7][11] - 医美部分上游厂商获批提速，医美景气回暖，春节效应带动下1月医美消费需求大概率提升，长期看好医美板块成长空间，建议关注锦波生物 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 行情回顾 - 2025年1月11日 - 2月10日，申万美容护理指数上涨5.89%，在申万一级31个子行业中排第18位，跑赢上证、沪深300指数1.04pct、1.37pct，跑输创业板指4.67pct；个护用品、化妆品和医疗美容月度涨幅分别为9.32%、8.46%和0.83% [7][13] - 截至2025年2月10日，申万美容护理指数年初至今下跌11.35%，居申万31个一级子行业中第28位 [18] 行业估值 - 截至2025年2月10日，申万美容护理板块市盈率为37.89倍，位于2016年以来历史后27.36%分位，相较沪深300、全部A股分别溢价0.84倍和0.03倍 [21] 个股情况 - 上月申万美容护理行业33只个股中29只上涨、4只下跌，涨幅前五位是润本股份(19.89%)、依依股份(19.27%)等，跌幅前五位是ST美谷(-10.62%)、丸美生物(-4.97%)等 [23] 行业信息跟踪 化妆品数据月度跟踪 - 渠道端受春节前置和季节性因素影响，2025年1月各大平台销售平淡，抖音渠道增长亮眼，天猫、抖音、快手渠道合计口径月度GMV分别为78.93亿元、184.86亿元、18.62亿元，同比变动-39.5%、+7.6%、-22.6% [7][26] - 品类端彩妆品类韧性更强，2025年1月护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为53.91亿元、114.32亿元、15.33亿元，同比变动-37%、5.3%、-23.6%；彩妆/香水品类，月度GMV分别为25.02亿元、70.54亿元、3.29亿元，同比变动-44.4%、11.6%、-18% [7][28] - 品牌端外资品牌在天猫平台地位稳固，国货品牌在抖音平台优势突出，护肤/个护品类天猫GMV前十外资占九成，抖音前十国货占五个且前三为国货；彩妆/香水品类也呈现类似特点 [7][31] 行业要闻资讯 - 欧莱雅集团2024年销售额434.8亿欧元，同比增长5.1%，营业利润86.88亿欧元，同比增长6.7%，欧洲市场贡献最大，北亚市场唯一负增长，中国大陆销售额低个位数下滑；大众化妆品部是主要营收来源，皮肤科学美容事业部增长显著 [33][34] - 雅诗兰黛集团2025财年Q2净销售额下滑6%至40.04亿美元，净利润亏损5.8亿美元，仅香水业务净销售额增长1%，各地区业绩均下滑，将推出“Beauty Reimagined”战略 [36][38] - 宝洁2025财年Q2销售额上涨2%至218.82亿美元，净利润增长33%，织物和家居护理是第一大业务板块，美容护肤板块销售额与去年持平，SK-II增长亮眼 [39][40] 相关公司公告 水羊股份 - 预计2024年度归母净利润为1 - 1.3亿元，同比减少56% - 66%，原因包括业务和销售结构调整、市场竞争加剧、非经常性损益减少 [42][43] 华熙生物 - 预计2024年度归母净利润为1.46 - 1.75亿元，同比减少70.47% - 75.36%，原因涉及业务调整、管理变革、战略投入、研发投入、创新业务投入和资产减值等 [44] 润本股份 - 预计2024年度归母净利润为3.0 - 3.1亿元，同比增长32.73% - 37.15%，因营业收入增长、经营效率和品牌知名度提升、规模效应显著、管理费用率下降 [46][47]