报告公司投资评级 - 买入评级 [4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，新管理层或带动产品和技术创新 [2] - 4Q24收入略高于预期，毛利率略低；管理层指引1Q25收入和毛利率略逊预期，毛利率不及预期因无锡第二条产线成本压力 [7] - 新管理层推动支出精简和效率提升、产品创新和技术升级，或稳定产品价格；下游汽车OEM去库存或结束，对2025年需求谨慎乐观，看好车载电子长期趋势；提出研发高端产品、拓展海外用户保证价格和利润率；或间接受益于AI周期上行；无锡第二条产线2025年年中达4万片/月产能，2026年年中达8.3万片/月产能 [7] - 维持买入评级，上调目标价到32港元，微调1Q25E收入，下调2025E全年收入和1Q25/2025E毛利率，反映产线折旧和成本压力，目标价对应1.1倍2025年市净率，反映港股流动性改善和市场对中国科技企业价值重估 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2023 - 2027E年收入分别为22.86亿、20.04亿、23.47亿、28.02亿、31.13亿美元，同比增长-7.7%、-12.3%、17.1%、19.4%、11.1% [3] - 2023 - 2027E年净利润分别为2.8亿、0.58亿、1.1亿、1.61亿、2.4亿美元，同比增长-45.1%、-82.1%、88.5%、46.7%、49.6% [3] - 2025E、2026E每股盈利调整幅度分别为-44.8%、-31.1% [3] - 2023 - 2027E年市盈率分别为17.4、97.4、51.7、35.2、23.5倍 [3] - 2023 - 2027E年每股账面净值分别为4.26、3.64、3.7、3.84、4.04美元 [3] - 2023 - 2027E年市账率分别为0.77、0.91、0.89、0.86、0.82倍 [3] 股份资料 - 52周高位32.55港元，低位14.28港元 [6] - 市值336.251亿港元，日均成交量7086万股 [6] - 年初至今变化18.48%，200天平均价20.87港元 [6] 4Q24业绩 - 营业收入5.39亿美元，同比增18%，环比增2%，略高于交银和市场预测 [21] - 毛利润6100万美元，同比增237%，环比降4%，略低于交银和市场预测 [21] - 净利润-2500万美元，同比降171%，环比降156%，低于交银和市场预测 [21] - 基本EPS -0.015美元，同比降171%，环比降156%，低于交银和市场预测 [21] - 毛利率11.4%，同比升7.4个百分点，环比降0.8个百分点，略低于交银和市场预测 [21] - 净利率-4.7%，同比降12.4个百分点，环比降13.2个百分点，低于交银和市场预测 [21] 盈利预测变动 - 2025E营业收入23.47亿美元，较旧预测降6%；2026E营业收入28.02亿美元，较旧预测降2%；1Q25E营业收入5.42亿美元，较旧预测降2% [22] - 2025E毛利润3.07亿美元，较旧预测降22%；2026E毛利润4.73亿美元，较旧预测降5%；1Q25E毛利润5600万美元，较旧预测降17% [22] - 2025E营业利润-8100万美元，较旧预测降341%；2026E营业利润3900万美元，较旧预测降66%；1Q25E营业利润-3000万美元，较旧预测升56% [22] - 2025E净利润1.1亿美元，较旧预测降45%；2026E净利润1.61亿美元，较旧预测降31%；1Q25E净利润1500万美元，较旧预测降54% [22] - 2025E基本EPS 0.06美元，较旧预测降45%；2026E基本EPS 0.09美元，较旧预测降31%；1Q25E基本EPS 0.01美元，较旧预测降54% [22] - 2025E毛利率13.1%，较旧预测降2.7个百分点；2026E毛利率16.9%，较旧预测降0.5个百分点；1Q25E毛利率10.4%，较旧预测降1.8个百分点 [22] - 2025E营业费用率16.5%，较旧预测升2.1个百分点；2026E营业费用率15.5%，较旧预测升2个百分点；1Q25E营业费用率16%，较旧预测升0.3个百分点 [22] - 2025E营业利润率-3.5%，较旧预测降4.8个百分点；2026E营业利润率1.4%，较旧预测降2.6个百分点；1Q25E营业利润率-5.6%，较旧预测降2.1个百分点 [22] - 2025E净利率4.7%，较旧预测降3.3个百分点；2026E净利率5.7%，较旧预测降2.4个百分点；1Q25E净利率2.7%，较旧预测降3个百分点 [22] 财务数据（损益表） - 2023 - 2027E年收入分别为22.86亿、20.04亿、23.47亿、28.02亿、31.13亿美元 [29] - 2023 - 2027E年主营业务成本分别为17.99亿、17.99亿、20.4亿、23.29亿、24.92亿美元 [29] - 2023 - 2027E年毛利分别为4.87亿、2.05亿、3.07亿、4.73亿、6.21亿美元 [29] - 2023 - 2027E年销售及管理费用分别为1.27亿、1.54亿、1.29亿、1.44亿、1.5亿美元 [29] - 2023 - 2027E年研发费用分别为2.07亿、2.07亿、2.59亿、2.9亿、3.2亿美元 [29] - 2023 - 2027E年经营利润分别为1.54亿、-1.56亿、-0.81亿、0.39亿、1.51亿美元 [29] - 2023 - 2027E年财务成本净额分别为0.91亿、0.94亿、0.85亿、0.85亿、0.85亿美元 [29] - 2023 - 2027E年其他非经营净收入/费用分别为1.11亿、1.16亿、1.75亿、1.77亿、1.8亿美元 [29] - 2023 - 2027E年税前利润分别为1.74亿、-1.34亿、0.09亿、1.31亿、2.46亿美元 [29] - 2023 - 2027E年税费分别为0.47亿、0.07亿、0.01亿、0.1亿、0.26亿美元 [29] - 2023 - 2027E年非控股权益分别为1.54亿、1.98亿、1.02亿、0.4亿、0.2亿美元 [29] - 2023 - 2027E年净利润分别为2.8亿、0.58亿、1.1亿、1.61亿、2.4亿美元 [29] 财务数据（资产负债简表） - 2023 - 2027E年现金及现金等价物分别为55.85亿、44.59亿、29.28亿、21.16亿、19.75亿美元 [29] - 2023 - 2027E年应收账款及票据分别为2.79亿、2.7亿、3.15亿、3.76亿、4.17亿美元 [29] - 2023 - 2027E年存货分别为4.5亿、4.67亿、5.2亿、5.94亿、6.35亿美元 [29] - 2023 - 2027E年其他流动资产分别为2.56亿、6.36亿、6.6亿、7.82亿、8.65亿美元 [29] - 2023 - 2027E年总流动资产分别为65.7亿、58.33亿、44.23亿、38.68亿、38.93亿美元 [29] - 2023 - 2027E年物业、厂房及设备分别为35.19亿、58.59亿、73.44亿、85.19亿、93.24亿美元 [29] - 2023 - 2027E年其他有形资产分别为0.79亿、0.78亿、0.78亿、0.78亿、0.78亿美元 [29] - 2023 - 2027E年无形资产分别为0.5亿、0.31亿、0.23亿、0.17亿、0.12亿美元 [29] - 2023 - 2027E年长期应收收入分别为1.39亿、1.4亿、2.05亿、2.25亿、2.48亿美元 [29] - 2023 - 2027E年其他长期资产分别为5.87亿、4.74亿、4.74亿、4.74亿、4.74亿美元 [29] - 2023 - 2027E年总长期资产分别为43.74亿、65.83亿、81.24亿、93.13亿、101.36亿美元 [29] - 2023 - 2027E年总资产分别为109.43亿、124.15亿、125.47亿、131.8亿、140.29亿美元 [29] - 2023 - 2027E年短期贷款分别为1.93亿、2.81亿、3.41亿、5.12亿、7.68亿美元 [29] - 2023 - 2027E年应付账款分别为2.35亿、2.98亿、3.42亿、3.91亿、4.18亿美元 [29] - 2023 - 2027E年其他短期负债分别为5.44亿、9.83亿、8.98亿、10.78亿、12.94亿美元 [29] - 2023 - 2027E年总流动负债分别为9.72亿、15.62亿、15.82亿、19.81亿、24.8亿美元 [29] - 2023 - 2027E年长期贷款分别为19.07亿、19.17亿、19.17亿、19.17亿、19.17亿美元 [29] - 2023 - 2027E年其他长期负债分别为0.5亿、0.29亿、0.29亿、0.29亿、0.29亿美元 [29] - 2023 - 2027E年总长期负债分别为19.56亿、19.46亿、19.46亿、19.46亿、19.46亿美元 [29] - 2023 - 2027E年总负债分别为29.29亿、35.08亿、35.28亿、39.27亿、44.26亿美元 [29] - 2023 - 2027E年股本分别为49.34亿、49.38亿、49.48亿、49.58亿、49.68亿美元 [29] - 2023 - 2027E年储备及其他资本项目分别为13.67亿、13.09亿、14.11亿、16.35亿、19.75亿美元 [29] - 2023 - 2027E年股东权益分别为63.01亿、62.47亿、63.59亿、65.94亿、69.43亿美元 [29] - 2023 - 2027E年非控股权益分别为17.14亿、26.6亿、26.6亿、26.6亿、26.6亿美元 [29] - 2023 - 2027E年总权益分别为80.15亿、89.07亿、90.19亿、92.53亿、96.03亿美元 [29] 财务数据（现金流量表） - 2023 - 2027E年净利润分别为1.74亿、-1.34亿、0.09亿、1.31亿、2.46亿美元 [30] - 2023 - 2027E年折旧及摊销分别为5亿、5.56亿、7.34亿、10.37亿、13.29亿美元 [30] - 2023 - 2027E年营运资本变动分别为-1.09亿、0、-1.63亿、-0.28亿、0.77亿美元 [30] - 2023 - 2027E年利息调整分别为1亿、0.97亿、0.82亿、0.82亿、0.82亿美元 [30] - 2023 - 2027E年其他经营活动现金流分别为-0.24亿、-1.01亿、0、0、0 [30] - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为6.42亿、4.19亿、6.62亿、12.21亿、17.34亿美元 [30] - 2023 - 2027E年资本开支分别为-9.07亿、-27.39亿、-22.1亿、-22.05亿、-21.3亿美元 [30] - 2023 - 2027E年投资活动分别为-0.08亿、-0.01亿、-0.65亿、-0.2亿、-0.23亿美元 [30] - 2023 - 2027E年其他投资活动现金流分别为0.82亿、1.09亿、0、0、0 [30] - 2023 - 2027E年投资活动现金流分别为-8.33亿、-26.