港股通最新持股比例排行 - 截至2026年2月20日，港股通持股比例最高的三家公司为昊天国际建投、中国电信和绿色动力环保，持股比例分别为71.36%、71.32%和68.88% [1] - 南方恆生科技、天津创业环保股份、凯盛新能、中国神华、中远海能、昭衍新药、广汽集团、大眾公用、钧达股份、弘业期货、中州证券、新天绿色能源、国联民生、HUATAI SECURITIES CO., LTD.、復星医药、长飞光纤光缆、东方证券等公司亦位列前20名，持股比例在56.89%至67.89%之间 [2] 港股通最近5个交易日增持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，腾讯控股、小米集团-W、美团-W获得港股通资金最大幅度增持，持股额分别增加13.91亿元、9.83亿元和9.31亿元 [1] - 中国石油化工股份、兆易创新、金山云、山东黄金、联想集团、华虹半导体、紫金黄金国际同样位列增持榜前10名，持股额增幅在2.07亿元至3.15亿元之间 [2] 港股通最近5个交易日减持情况 - 在同期，药明生物、紫金矿业、南方恆生科技遭遇港股通资金最大幅度减持，持股额分别减少4.81亿元、4.47亿元和3.44亿元 [1] - 泡泡玛特、商汤-W、信达生物、中国平安、中国重汽、江西铜业股份、中国移动亦位列减持榜前10名，持股额减幅在1.33亿元至2.94亿元之间 [4]

中国外贸表现与结构变化 - 2025年中国出口总额创历史新高，同比增长5.5%，贸易顺差首次突破1万亿美元，同比大幅上升19.8% [1][57] - 外贸成为经济增长重要引擎，2025年货物和服务净出口对GDP增长拉动1.64个百分点，为2007年以来次高水平 [3][59] - 出口链上市公司盈利表现强劲，2025Q3盈利增速达12.96%，连续9个季度优于全A非金融板块，增速差扩大至11.03个百分点 [3][59] - 地区结构多元化，对美直接出口同比下降19.79%，拖累出口总规模2.91%，美国在中国出口中比重下降3.53个百分点至11.15% [6][61] - 新兴市场成为新增长点，2025年对非洲、东盟、中东出口同比分别增长25.9%、13.64%、9.7%，对出口总规模分别拉动1.29%、2.24%、0.64% [6][61] - 对欧盟出口稳步修复，同比增长8.57%，对出口总规模形成1.43%的正向拉动 [6][61] - 产品结构向价值链上游攀升，2025年电机/电气产品、机械、汽车、船舶等中高端制造业是出口主力，分别拉动出口总规模44.10%、17.67%、16.05%、6.99% [8][64] - 传统轻工业制品如家具、玩具、袜靴等出口规模在关税摩擦和产业链外迁下出现明显下跌 [8][64] 全球供应链重构与中国企业出海 - 全球工业体系正从“效率优先”向“安全与自主”转型，带来大量基础设施和工业化建设需求 [11][67] - 中国出口结构适应性调整，消费品占比趋势性收窄，服务于全球供应链重建的中间品和资本品占据主导 [14][70] - 中国在电动汽车、电池、半导体、船舶、机械设备等全球重要工业品类中抢占大量增量市场份额 [16][72] - 例如，宽度≥600毫米铁/钢平板轧材、客运或货运船舶、半导体器件、蓄电池等品类的中国增量占比分别达127.35%、101.05%、61.09%、56.63% [17][73] - 中国企业产能全球化布局加速，2025年A股上市公司在东盟/印度/墨西哥建设产能/子公司公告数量达229家，较2024年将近翻倍 [17][73] - 中国产能出海是本土供应链延伸，建厂期需大量中国设备进口，投产后需持续从中国进口中间品 [17][73] - 东盟承接中国产业链外溢较为全面，覆盖纺织服饰、家电家具、消费电子、汽车等多项产业 [18][74] - 墨西哥和印度呈现“单一赛道”特征，分别主要承接中国汽车和消费电子产业链 [18][74] - 具体数据显示，中国对东盟出口的有线电话电报设备、自动数据处理设备等份额边际变化显著 [20][76] - 中国对墨西哥出口的汽车零部件、电视接收机等份额边际变化分别为1.81%和5.70% [23][79] - 中国对印度出口的有线电话电报设备、自动数据处理设备份额边际变化分别为1.80%和2.13% [25][81] AI扩张周期的持续性与影响 - AI算力硬件是中国资本市场核心主线，宏观、微观和流动性层面显示AI扩张周期具有持续性 [29][85] - 宏观经济层面，AI领域资本开支显著飙升，但占美国GDP比重明显低于科网泡沫时期 [29][85] - 上市公司层面，美股科技龙头资产负债表和现金流量表健康，净债务权益比和净债务/EBITA低于90年代，自由现金流可覆盖资本开支 [30][86] - 流动性层面，美联储处于降息周期，与科网泡沫时期加息环境不同，降低了AI企业融资变难的风险 [33][89] - 科技巨头2026年资本开支指引高增，亚马逊、谷歌、Meta、微软四家云服务厂商资本开支指引合计约5987亿美元，同比增长67% [35][91] - AI资本开支高增长影响向上下游传导，上游拉动美国电网设备、储能装备需求，下游端侧硬件落地利好国内人形机器人、消费电子产业链 [36][92] - 端侧AI硬件如折叠屏手机、智能家居摄像头、Vision Pro迭代产品等预计在2026/2027年陆续推出 [38][94] 文化与技术价值输出 - 文化输出体现为IP出海与生活方式出海 [39][95] - 潮玩企业泡泡玛特2025年H1海外业务收入占比首次超过40%，海外增速明显高于本土 [39][95] - 2025年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，收入规模连续六年保持在千亿元人民币以上 [39][95] - 技术出海以创新药BD为代表，2025年中国创新药深度融入全球产业链，自主出海与License-out双线发力 [41][97] - 新餐饮品牌如蜜雪冰城在东南亚凭借“高质价比”快速抢占市场份额 [43][99] - 互联网电商如Temu、Shein依托中国供应链和C2M模式，输出高效履约标准与算法推荐能力 [43][99] 2026年值得关注的出海链细分方向 - 综合多维度因素，2026年电新、机械、TMT以及创新药、新消费、造船、商用车、汽车零部件、化学制品等细分方向存在确定性较强的出海机会 [46][102] - 具体行业数据包括：电池海外营收占比25.11%，海外毛利率23.54%；电网设备海外毛利率25.10%；工程机械海外营收占比47.33%，海外毛利率29.04%；游戏海外营收占比38.49%，海外毛利率高达69.61% [48][104] - 从在手订单增速看，2025Q3电池、工程机械、化学制药、游戏行业订单增速分别为39.58%、11.14%、28.09%、10.68% [49][55][105][111] - 从一致预期看，2026年商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的预期净利润增速分别为66.65%、44.86%、23.43%、22.86%、40.30% [51][55][107][111] - 综合考虑业绩与估值，重点提示商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的投资机会 [54][110]

评级与目标价调整 - 招银国际维持华虹半导体“持有”评级，目标价由68港元上调至80港元 [1][3] 2025年第四季度业绩 - 第四季度收入同比增长22.4%，环比增长3.9%，达到6.6亿美元，创季度新高 [1][3] - 第四季度毛利率为13%，低于第三季度的13.5%，但符合管理层指引 [1][3] - 第四季度净利润为1700万美元，环比大幅下跌53.4%，主要由于劳工成本上升 [1][3] 2025年全年业绩 - 2025年全年收入同比增长20%，达到24亿美元，符合招银国际预期及市场共识 [1][3] - 2025年全年毛利率为11.8%，符合招银国际及市场共识，部分被较高的折旧开支所抵销 [1][3] 管理层未来指引 - 管理层指引2026年第一季度收入介于6.5亿至6.6亿美元之间 [1][3] - 管理层指引2026年第一季度毛利率介于13%至15%之间 [1][3] 运营表现与估值观点 - 公司在2025年执行良好，维持了高产能利用率并加快了12英寸产品组合 [1][3] - 公司产品组合与规模持续改善 [1][3] - 招银国际认为公司当前估值偏高 [1][3]

市场整体表现 - 港股恒生指数下跌0.61%，下跌161点，收报26544点 [1] - 恒生科技指数下跌2.28% [1] - 港股早盘成交额为917亿港元 [1] 机器人板块 - 机器人板块逆市整体走高 [1] - 首程控股上涨超过11%，其三家已投资机器人企业亮相2026马年春晚 [1] - 速腾聚创早盘上涨超过9%，公司机器人业务增长强劲，并在第四季度首次实现单季盈利 [1] - 禾赛-W上涨6.7%，春晚中宇树两款人形机器人搭载了其JT128激光雷达 [1] - 越疆股价上涨19% [1] - 优必选股价上涨6.9% [1] - 极智嘉-W逆市上涨超过3%，因“清华具身五杰”之一赵昊出任公司首席科学家 [5] 石油与航运板块 - 石油股涨幅居前，因中东局势可能扰乱霍尔木兹海峡航运，国际油价站上六个月高位 [1] - 中国石油股份上涨4.58% [1] - 中国海洋石油上涨3.34% [1] - 中海油田服务上涨3.92% [1] - 中远海能股价再涨超过6%，因伊朗紧张局势延续，近期油运运价维持高位 [2] 人工智能与芯片板块 - 智谱股价再涨19%，因中科曙光旗下SothisAI接入其GLM-5模型 [3] - MiniMax股价上涨超过10% [3] - 爱芯元智午前股价上涨超过19%，公司为全球第一大中高端视觉端侧AI推理芯片提供商 [4] - 次新股海致科技再涨超过19%并创新高，公司在图模融合技术领域具备领先市场地位 [4] 医药板块 - 石四药集团股价下跌5.96%，公司预计2025年度溢利同比下降约45%至60% [6] 半导体板块 - 港股半导体股走弱，华虹半导体股价下跌3.8% [7] - 中芯国际股价下跌超过1.65% [7]

核心观点 - 国海证券维持华虹半导体“买入”评级 看好公司在“自主可控”及“China for China”趋势下实现晶圆量价齐升 优质资产注入将改善盈利和估值水平[1] - 随着新厂产能释放及欧美客户战略推进 公司营收将受益于晶圆出货量增加 调价及产品结构改善对毛利率有积极作用 但折旧压力或持续稀释利润[1] - 预计公司2026至2028年营收分别为29.73亿美元、34.02亿美元、37.83亿美元 归母净利润分别为1.34亿美元、1.49亿美元、2.02亿美元 摊薄EPS分别为0.08美元、0.10美元、0.11美元[1] 2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度实现收入6.60亿美元 环比增长3.9% 同比增长22.4% 大致符合公司指引的6.5-6.6亿美元及市场预期的6.66亿美元[2][3] - 2025年第四季度归母净利润为0.17亿美元 环比下降32.2% 而2024年同期为净亏损0.25亿美元 环比下降主要由于人工开支增加[2][3] - 2025年第四季度晶圆季出货量（等效八英寸）为145万片 环比增长3.4% 同比增长19.4%[2] - 2025年第四季度产能利用率为103.8% 环比下降5.7个百分点 同比上升0.6个百分点[2] - 2025年第四季度毛利率为13.0% 环比下降0.5个百分点 同比上升1.6个百分点 符合公司指引的12%-14% 年增主要由于平均销售价格优化及降本增效[3] - 嵌入式非易失性存储器收入同比增长31.3% 得益于MCU和智能卡芯片需求增加[3] - 独立式非易失性存储器收入同比增长22.9% 由闪存产品需求驱动[3] - 模拟与电源管理收入同比增长40.7% 由电源管理芯片的强劲势头带动[3] 2026年第一季度业绩指引与未来展望 - 公司预期2026年第一季度实现收入6.5-6.6亿美元 按中值计算环比下降0.7% 同比增长21.1% 低于市场一致预期的6.95亿美元[4] - 公司预期2026年第一季度毛利率为13%-15% 市场一致预期为13.2%[4] - 受人工智能浪潮驱动 公司电源管理（BCD）平台或将继续快速增长[4] - 2026年公司12英寸产品仍存在提价空间[4] - Fab9B新厂预期将在2026年10月开始搬入设备[4] - 2027年公司整体产能将实现大幅增长[4]

南向资金整体流向 - 2月11日南向资金净流入前三名为腾讯控股、盈富基金、山东黄金，净流入额分别为7.36亿港元、4.23亿港元、3.93亿港元 [1] - 同日南向资金净流出前三名为阿里巴巴-W、中芯国际、华虹半导体，净流出额分别为5.24亿港元、3.91亿港元、1.99亿港元 [1] 资金净流入榜单分析 - 腾讯控股为当日南向资金净流入榜首，净流入7.36亿港元，净流入比为5.67%，收盘价548.000港元，下跌0.54% [2] - 盈富基金净流入4.23亿港元，净流入比5.13%，收盘价27.480港元，上涨0.37% [2] - 山东黄金净流入3.93亿港元，净流入比高达31.27%，收盘价40.180港元，上涨4.42% [2] - 哔哩哔哩-W净流入3.35亿港元，净流入比27.53%，收盘价252.800港元，上涨5.16% [2] - 中国海洋石油净流入3.01亿港元，净流入比22.88%，收盘价24.800港元，上涨0.65% [2] - 招金矿业净流入2.94亿港元，净流入比19.44%，收盘价32.880港元，上涨0.86% [2] - 阅文集团净流入2.38亿港元，净流入比17.91%，收盘价40.080港元，下跌8.03% [2] - 贝壳-W净流入2.35亿港元，净流入比高达34.92%，收盘价49.420港元，上涨1.65% [2] - 中国石油化工股份净流入2.27亿港元，净流入比23.26%，收盘价5.510港元，上涨1.66% [2] - 建设银行净流入1.87亿港元，净流入比14.56%，收盘价8.150港元，上涨0.37% [2] 资金净流出榜单分析 - 阿里巴巴-W为当日南向资金净流出榜首，净流出5.24亿港元，净流出比为-6.30%，收盘价160.100港元，下跌0.25% [2] - 中芯国际净流出3.91亿港元，净流出比-6.39%，收盘价70.000港元，下跌2.17% [2] - 华虹半导体净流出1.99亿港元，净流出比-15.56%，收盘价99.600港元，下跌1.68% [2] - 长飞光纤光缆净流出1.72亿港元，净流出比-5.33%，收盘价107.500港元，下跌5.70% [2] - 五矿资源净流出1.68亿港元，净流出比高达-32.19%，收盘价10.160港元，上涨1.60% [2] - 招商银行净流出1.39亿港元，净流出比-22.73%，收盘价49.520港元，上涨0.45% [2] - 中国人寿净流出1.37亿港元，净流出比-6.18%，收盘价34.120港元，下跌3.94% [2] - 信达生物净流出1.28亿港元，净流出比-15.95%，收盘价89.650港元，持平 [2] - 小米集团-W净流出1.05亿港元，净流出比-1.27%，收盘价37.100港元，上涨4.27% [2] - 药明康德净流出9456.97万港元，净流出比-8.42%，收盘价123.900港元，上涨2.57% [2] 高净流入比个股分析 - 南华期货股份净流入比最高，达70.54%，净流入539.96万港元，收盘价11.230港元，下跌4.67% [2] - 南方东西精选净流入比59.14%，净流入573.90万港元，收盘价11.650港元，上涨0.52% [2] - 豪威集团净流入比56.33%，净流入1448.92万港元，收盘价103.900港元，下跌0.76% [2] - 中国海外宏洋集团净流入比55.30%，净流入815.64万港元，收盘价2.650港元，上涨1.53% [3] - 新华文轩净流入比50.59%，净流入522.08万港元，收盘价11.080港元，上涨0.45% [3] - 顺丰同城净流入比50.27%，净流入2195.64万港元，收盘价14.330港元，上涨0.63% [3] - 中国东方教育净流入比49.55%，净流入1593.79万港元，收盘价6.100港元，上涨0.49% [3] - 中集集团净流入比49.11%，净流入3478.58万港元，收盘价10.790港元，上涨3.95% [3] - 敏华控股净流入比45.26%，净流入1070.22万港元，收盘价5.000港元，上涨0.81% [3] - 招商恒生科技净流入比44.42%，净流入552.56万港元，收盘价9.835港元，上涨0.77% [3] 高净流出比个股分析 - 郑州银行净流出比最高，达-50.51%，净流出312.82万港元，收盘价1.150港元，上涨1.77% [1][3] - 中国能源建设净流出比-49.70%，净流出1695.78万港元，收盘价1.180港元，上涨1.72% [1][3] - 弘业期货净流出比-48.03%，净流出521.65万港元，收盘价3.220港元，上涨0.62% [1][3] - 大众公用净流出比-46.58%，净流出934.68万港元，收盘价3.070港元，上涨0.33% [3] - 华新建材净流出比-46.49%，净流出2421.86万港元，收盘价18.580港元，上涨2.20% [3] - 瑞安房地产净流出比-46.16%，净流出221.57万港元，收盘价0.700港元，上涨1.45% [3] - 创维集团净流出比-43.72%，净流出554.19万港元，收盘价7.200港元，上涨0.98% [3] - 华润燃气净流出比-43.31%，净流出1862.28万港元，收盘价21.860港元，上涨0.92% [3] - 广深铁路股份净流出比-42.37%，净流出752.51万港元，收盘价2.210港元，上涨3.27% [3] - 锅圈净流出比-40.62%，净流出3827.39万港元，收盘价3.980港元，下跌3.63% [3]

4Q25业绩表现 - 4Q25 H股口径收入为6.6亿美元，同比增长22.4%，环比增长3.9%，增长得益于晶圆出货量增加和平均售价提升 [1] - 4Q25毛利率为13%，同比增长1.6个百分点，环比下降0.5个百分点，同比改善得益于ASP提升和成本削减，环比下滑受劳动力成本上升影响 [1] - 4Q25归母净利润为0.17亿美元，实现同比扭亏为盈，但环比小幅下滑 [1] - 公司指引1Q26收入为6.5亿至6.6亿美元，毛利率预计为13%至15% [1] 4Q25营收结构分析 - 按产品线划分：嵌入式收入同比增长31.3%；独立非易失性存储器收入同比增长22.9%；功率收入同比增长2.4%；射频逻辑收入同比增长19.2%；模拟与电源管理收入同比增长40.7% [1] - 需求驱动：MCU、智能芯片、闪存、电源管理芯片需求较强，功率、消费类产品增长平稳 [1] - 按下游应用划分：4Q25计算类产品收入同比增长69.9%，通信收入同比增长29.1% [1] - 按地区划分：2025年中国地区营收同比增长19.6%；北美地区营收同比增长51.3%；欧洲地区营收同比增长35.6%，区域性订单变化和在地生产趋势是影响因素 [1] 产能与全年业绩回顾 - 截至4Q25末，公司总产能为48.6万片/月（折合8英寸），同比增加9.5万片/月 [2] - 产能扩张计划：FAB9A将在2026年完成大部分产能爬坡，FAB9B将在2027年开始搬入设备 [2] - 2025年全年收入为24亿美元，同比增长19.9%，主要得益于晶圆出货量增加 [2] - 2025年全年毛利率为11.8%，同比增长1.6个百分点，主要得益于ASP改善和成本削减，但部分被折旧成本上升所抵消 [2] 未来展望与盈利预测 - 预计2026、2027年公司将继续受益于计算芯片增长带来的电源管理芯片需求，该业务有望成为增长最快的业务之一 [2] - 考虑到部分消费品因存储芯片涨价带来的销量预期下滑压力，对2026年全年收入利润持有保守增长预期 [2] - 基于消费需求增长放缓和折旧压力，下调2026年收入预测2.5%至28.97亿美元，下调利润预测37%至1.37亿美元 [2] - 首次引入2027年收入预测为32.04亿美元，利润预测为1.66亿美元 [2] 估值与评级 - 当前股价对应3.3倍2026年预测市净率 [2] - 考虑到公司特色工艺平台竞争力，维持跑赢行业评级和110港元目标价，该目标价对应3.6倍2026年预测市净率，隐含11%上行空间 [2]

南向资金整体流向 - 2月11日南向资金净流入前三名为腾讯控股、盈富基金、山东黄金，净流入额分别为7.36亿港元、4.23亿港元、3.93亿港元 [1] - 同日南向资金净流出前三名为阿里巴巴-W、中芯国际、华虹半导体，净流出额分别为5.24亿港元、3.91亿港元、1.99亿港元 [1] - 在净流入比方面，南华期货股份、南方东西精选、豪威集团位列市场前三，净流入比分别为70.54%、59.14%、56.33% [1] - 在净流出比方面，郑州银行、中国能源建设、弘业期货位列市场前三，净流出比分别为-50.51%、-49.70%、-48.03% [1] 资金净流入榜单分析 - 腾讯控股为当日南向资金净流入榜首，净流入7.36亿港元，净流入比为5.67%，收盘价548.000港元，下跌0.54% [2] - 盈富基金净流入4.23亿港元，净流入比5.13%，收盘价27.480港元，上涨0.37% [2] - 山东黄金净流入3.93亿港元，净流入比高达31.27%，收盘价40.180港元，上涨4.42% [2] - 哔哩哔哩-W净流入3.35亿港元，净流入比27.53%，收盘价252.800港元，上涨5.16% [2] - 中国海洋石油净流入3.01亿港元，净流入比22.88%，收盘价24.800港元，上涨0.65% [2] - 招金矿业净流入2.94亿港元，净流入比19.44%，收盘价32.880港元，上涨0.86% [2] - 阅文集团净流入2.38亿港元，净流入比17.91%，收盘价40.080港元，下跌8.03% [2] - 贝壳-W净流入2.35亿港元，净流入比高达34.92%，收盘价49.420港元，上涨1.65% [2] - 中国石油化工股份净流入2.27亿港元，净流入比23.26%，收盘价5.510港元，上涨1.66% [2] - 建设银行净流入1.87亿港元，净流入比14.56%，收盘价8.150港元，上涨0.37% [2] 资金净流出榜单分析 - 阿里巴巴-W为当日南向资金净流出榜首，净流出5.24亿港元，净流出比为-6.30%，收盘价160.100港元，下跌0.25% [2] - 中芯国际净流出3.91亿港元，净流出比为-6.39%，收盘价70.000港元，下跌2.17% [2] - 华虹半导体净流出1.99亿港元，净流出比为-15.56%，收盘价99.600港元，下跌1.68% [2] - 长飞光纤光缆净流出1.72亿港元，净流出比为-5.33%，收盘价107.500港元，下跌5.70% [2] - 五矿资源净流出1.68亿港元，净流出比高达-32.19%，收盘价10.160港元，上涨1.60% [2] - 招商银行净流出1.39亿港元，净流出比为-22.73%，收盘价49.520港元，上涨0.45% [2] - 中国人寿净流出1.37亿港元，净流出比为-6.18%，收盘价34.120港元，下跌3.94% [2] - 信达生物净流出1.28亿港元，净流出比为-15.95%，收盘价89.650港元，持平 [2] - 小米集团-W净流出1.05亿港元，净流出比为-1.27%，收盘价37.100港元，上涨4.27% [2] - 药明康德净流出9456.97万港元，净流出比为-8.42%，收盘价123.900港元，上涨2.57% [2] 高净流入比榜单分析 - 南华期货股份净流入比最高，达70.54%，净流入539.96万港元，收盘价11.230港元，下跌4.67% [2] - 南方东西精选净流入比59.14%，净流入573.90万港元，收盘价11.650港元，上涨0.52% [2] - 豪威集团净流入比56.33%，净流入1448.92万港元，收盘价103.900港元，下跌0.76% [2] - 中国海外宏洋集团净流入比55.30%，净流入815.64万港元，收盘价2.650港元，上涨1.53% [3] - 新华文轩净流入比50.59%，净流入522.08万港元，收盘价11.080港元，上涨0.45% [3] - 顺丰同城净流入比50.27%，净流入2195.64万港元，收盘价14.330港元，上涨0.63% [3] - 中国东方教育净流入比49.55%，净流入1593.79万港元，收盘价6.100港元，上涨0.49% [3] - 中集集团净流入比49.11%，净流入3478.58万港元，收盘价10.790港元，上涨3.95% [3] - 敏华控股净流入比45.26%，净流入1070.22万港元，收盘价5.000港元，上涨0.81% [3] - 招商恒生科技净流入比44.42%，净流入552.56万港元，收盘价9.835港元，上涨0.77% [3] 高净流出比榜单分析 - 郑州银行净流出比最高，达-50.51%，净流出312.82万港元，收盘价1.150港元，上涨1.77% [3] - 中国能源建设净流出比-49.70%，净流出1695.78万港元，收盘价1.180港元，上涨1.72% [3] - 弘业期货净流出比-48.03%，净流出521.65万港元，收盘价3.220港元，上涨0.62% [3] - 大众公用净流出比-46.58%，净流出934.68万港元，收盘价3.070港元，上涨0.33% [3] - 华新建材净流出比-46.49%，净流出2421.86万港元，收盘价18.580港元，上涨2.20% [3] - 瑞安房地产净流出比-46.16%，净流出221.57万港元，收盘价0.700港元，上涨1.45% [3] - 创维集团净流出比-43.72%，净流出554.19万港元，收盘价7.200港元，上涨0.98% [3] - 华润燃气净流出比-43.31%，净流出1862.28万港元，收盘价21.860港元，上涨0.92% [3] - 广深铁路股份净流出比-42.37%，净流出752.51万港元，收盘价2.210港元，上涨3.27% [3] - 锅圈净流出比-40.62%，净流出3827.39万港元，收盘价3.980港元，下跌3.63% [3]

核心观点 - 瑞银将华虹半导体2026年每股盈利预测上调57%，目标价由80港元升至104港元，维持"中性"评级 [1] 财务表现与预测 - 华虹半导体2025年第四季度销售额按季增长4%至约6.6亿美元，处于公司指引6.5亿至6.6亿美元的高位 [1] - 销售额增长受晶圆出货量增加及平均售价上升所带动 [1] - 2025年第四季度毛利率按季跌57个基点至13%，处于指引12%至14%的中间点，但低于市场预期的13.8% [1] - 毛利率低于市场预期主要因人力成本上升 [1] 评级与估值调整 - 瑞银将华虹半导体目标价由80港元上调至104港元 [1] - 上调2026年每股盈利预测57%，以反映产品组合持续改善及定价环境更有利 [1] - 对公司的评级维持为"中性" [1]

核心观点 - 瑞银将华虹半导体2026年每股盈利预测上调57%，目标价从80港元提升至104港元，维持“中性”评级 [1] 财务表现 - 2025年第四季度销售额环比增长4%至约6.6亿美元，达到公司指引6.5亿至6.6亿美元的高位 [1] - 销售额增长由晶圆出货量增加及平均售价上升带动 [1] - 2025年第四季度毛利率环比下降57个基点至13%，处于公司指引12%至14%的中间点 [1] - 当季毛利率低于市场预期的13.8%，主要因人力成本上升 [1] 盈利预测与评级 - 上调2026年每股盈利预测57%，以反映产品组合持续改善及更有利的定价环境 [1] - 目标价由80港元上调至104港元 [1] - 维持“中性”评级 [1]