报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 1月政府债和新增贷款同比多增支撑社融表现，受政策性因素引导体现稳增长特征，信贷投放或因货币政策例会及LPR下调预期加快，高增信贷数据反映实体部门融资需求恢复，财政发力或是主因 [3][19] - 预计新口径M1同比增速已转正，1月M1增速或因春节时点有波动，1月M1口径调整后增速环比下行符合预期，2月M1增速或持续回升 [3][19] - 财政政策带动下宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期板块防御属性明显 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 1月社融存量同比增速8%，增速环比持平 - 1月社融新增7.06万亿元同比多增，存量规模415.2万亿元，同比增速8%且环比持平，同比多增受政府债加速发行和贷款前置投放影响，稳增长特征明显 [2][11] - 1月政府债净融资规模6933亿元，社融口径新增贷款5.22万亿元，分别同比多增3986亿元和3793亿元 [2][11] 信贷开门红创历史新高 - 1月新增人民币贷款5.13万亿元同比多增，金融机构人民币贷款余额260.77万亿元，同比增长7.5%，增速环比回落0.1%，对公贷款同比多增是主要支撑因素 [2][12] - 居民端1月增加4438亿元，短期贷款减少497亿元，中长期贷款增加4935亿元；企业端1月新增4.78万亿元，短期贷款增加1.74万亿元，中长期贷款增加3.46万亿元，票据融资减少5149亿元 [15] M2同比增速7%，增速环比回落0.3% - 1月人民币存款增加4.32万亿元同比少增，1月末余额306.55万亿元，同比增长5.8%，增速环比回落0.5% [17] - 住户存款增加5.52万亿元，非金融企业存款减少2060亿元，财政性存款增加3324亿元，非银行业金融机构存款减少1.11万亿元 [17] - M2同比增长7%，增速环比回落0.3%；新口径M1同比增长0.4%，增速环比回落0.8% [17] 投资策略 - 1月政府债和新增贷款同比多增支撑社融，政策引导体现稳增长，信贷投放或因货币政策及LPR预期加快，高增信贷反映实体融资需求恢复，财政发力是主因 [3][19] - 预计新口径M1同比增速已转正，1月M1增速或因春节波动，1月M1口径调整后增速环比下行符合预期，2月或持续回升 [3][19] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方债务置换缓解风险，银行板块资产质量预期改善，维持估值稳定，短期防御属性明显 [3][20]