报告公司投资评级 - 重申华虹“买入”评级，上调华虹半导体（1347.HK）目标价至30.0港元，潜在升幅17%；调整华虹公司（688347.CH）目标价至人民币55.0元，潜在升幅18% [3] 报告的核心观点 - 华虹2024年四季度收入同比增速翻正达18%，2025年一季度收入指引中位数同比增速为17%，整体产能利用率保持高位，预计今年收入端将因新增产能及下游客户需求复苏增长而保持增长势头 [3] - 虽然新增产能带来折旧上升使毛利率承压，但当前EV/EBITDA和市净率估值分别为6.9x和0.6x，估值具备吸引力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 盈利预测和财务指标（2023 - 2027E）显示，营业收入从2023年的22.86亿美元到2027E的32.18亿美元，营收同比增速2025E为18%；毛利率从2023年的21.3%到2027E的20.2%；净利润从2023年的2.8亿美元到2027E的4.08亿美元，净利润增速2025E为140% [6] - 华虹半导体4Q24业绩详情：营业收入5.39亿美元，同比增长18%，环比增长2%；毛利润6100万美元，同比增长237%，环比下降4%；净利润亏损2500万美元，同比下降171%，环比下降156% [12] - 华虹半导体业绩指引：1Q25E营业收入中位数5.4亿美元，同比增长17%，环比持平；毛利率中位数10% [13] - 华虹半导体盈利预测调整：2025E营业收入23.56亿美元，较前预测降2%；毛利润2.61亿美元，较前预测降28%；净利润1.4亿美元，较前预测降43% [14] 业绩分析 - 华虹收入重回正增长，去年四季度收入5.39亿美元，同比增长18%，预期今年一季度收入中位数同比增长17%；四季度毛利率11.4%，预期一季度中位数10%，较去年三季度的12.2%略有下滑，新增产能折旧给毛利率带来压力；四季度营业亏损较三季度扩大，净利润同比环比均转亏，受费用增长和汇率波动影响 [4] - 业绩会要点及展望：公司对2025年谨慎乐观，预计市场需求持平或略有改善；预期晶圆平均价格有改善空间，目标一年半内将毛利率提升至20%；到今年年底，新增产能计划扩张至3万 - 4万片/月，带来新增折旧约1.7亿 - 1.8亿美元 [4] 估值分析 - 给予华虹2025年9.4x的目标EV/EBITDA，得到港股目标价为30.0港元，潜在升幅17%，华虹A股目标价为人民币55.0元，潜在升幅18% [4] - 华虹EV/EBITDA估值（2025年）：悲观情景下EBITDA为5.68亿美元，目标价16.3港元，潜在降幅36%；基础情景下EBITDA为7.57亿美元，目标价30.0港元，潜在升幅17%；乐观情景下EBITDA为8.33亿美元，目标价37.6港元，潜在升幅47% [15] 情景假设 - 华虹港股SPDBI情景假设：乐观情景目标价37.6港元（概率20%），半导体周期上行动能充足等；悲观情景目标价16.3港元（概率15%），半导体周期上行动能不足等 [25] - 华虹A股SPDBI情景假设：乐观情景目标价人民币68.9元（概率20%），半导体周期上行动能充足等；悲观情景目标价人民币29.9元（概率15%），半导体周期上行动能不足等 [28] 行业覆盖公司 - 浦银国际科技行业覆盖公司包括小米集团 - W、传音控股、苹果等多家公司，对多数公司评级为“买入”，部分为“持有”“卖出” [29]