报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][27] 报告的核心观点 - 2025年2月13日，恒生电子子公司恒生聚源开发的WarrenQ智能投研平台公告全面接入DeepSeek，结合了WarrenQ实时更新的金融数据、信息与DeepSeek强大推理能力，在金融行业多场景可用性大幅提升 [7][8][9] - 恒生电子大模型应用打磨超一年，应用层充分封装、平台化，底层大模型灵活性大，预计将受益于大模型性能提升与成本降低 [7][9][26] - 维持原预测，2024 - 2026年收入预测为77.23、86.21、96.15亿元，利润为15.60、18.02、19.51亿元，考虑公司市场地位、行业周期及AI产品竞争力，维持“买入”评级 [7][27] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年2月14日收盘价34.96元，一年内最高/最低37.30/15.23元，市净率8.1，股息率0.37%，流通A股市值66,219百万元 [2] - 2024年9月30日每股净资产4.34元，资产负债率33.01%，总股本/流通A股1,894/1,894百万 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|7,281|12.0|1,424|30.5|0.75|74.8|17.7|46| |2024Q1 - 3|4,188|-4.1|446|-26.6|0.24|69.3|5.4|-| |2024E|7,723|6.1|1,560|9.6|0.82|74.6|16.5|42| |2025E|8,621|11.6|1,802|15.5|0.95|74.4|16.0|37| |2026E|9,615|11.5|1,951|8.3|1.03|74.2|14.8|34|[6] WarrenQ+DeepSeek优势 - 结合WarrenQ实时金融数据与DeepSeek推理能力，分析推理先布局框架，再整理资料信息，结合数据库数据支撑完善或推理新结论，最终整理信息和结论，回答内容与逻辑吻合，数据可溯源 [7][9] - WarrenQ有实时更新的多类金融数据，高质量研报等资源提升回答质量，在投研、投顾等场景可用性提升 [7][9][15] WarrenQ案例表现 - 投研场景有数据分析、需求测算等案例，投顾场景有概念研究、事件跟踪案例，自行测试资产配置与估值回答框架清晰、内容切题、数据详实可追溯 [7][9] - 以“主营业务结构和恒生电子最接近的国内上市公司”为例，WarrenQ核对资料后给出额外潜在可比公司，列出对比数据、差异点并注明资料来源 [10] WarrenQ与DeepSeek对比 - 回答同一问题，WarrenQ+DeepSeek用表格呈现更清晰，回答质量更高，从常用框架分析技术优势，逻辑性强；DeepSeek回答无框架感、逻辑性弱 [19][21] - WarrenQ回答数据源质量更高，券商研报更适合机构投资者，关键核心数据以图表展示一目了然 [22][23] 恒生电子大模型应用情况 - 包括光子金融智能助手与WarrenQ智能投研平台，在DeepSeek发布前已打磨较长时间 [7][25][26] - 光子整合多种资源，底层是自研LightGPT，能无缝集成，2023年发布多款产品，面向不同金融场景 [25] - WarrenQ 2023年发布并不断更新功能，2024年发布升级版，具备更强能力，应用层封装和平台化好，底层大模型灵活，将受益于大模型发展 [26] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6,502|7,281|7,723|8,621|9,615| |营业成本（百万元）|1,719|1,832|1,964|2,209|2,482| |税金及附加（百万元）|75|82|87|97|108| |主营业务利润（百万元）|4,708|5,367|5,672|6,315|7,025| |销售费用（百万元）|617|590|686|742|861| |管理费用（百万元）|870|953|1,060|1,185|1,327| |研发费用（百万元）|2,346|2,661|2,908|3,264|3,665| |财务费用（百万元）|16|-15|-8|-28|-50| |经营性利润（百万元）|859|1,178|1,026|1,152|1,222| |信用减值损失（百万元）|-55|-76|1|-15|-23| |资产减值损失（百万元）|-59|-102|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|548|610|613|650|740| |营业利润（百万元）|1,124|1,452|1,592|1,838|1,990| |营业外净收入（百万元）|1|1|0|1|0| |利润总额（百万元）|1,125|1,453|1,592|1,839|1,990| |所得税（百万元）|4|9|11|13|14| |净利润（百万元）|1,120|1,443|1,581|1,826|1,977| |少数股东损益（百万元）|29|19|21|24|26| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1,091|1,424|1,560|1,802|1,951|[29][32]