报告行业投资评级 - 维持买入评级 [1][8] 报告的核心观点 - 地平线机器人计划2025年第三季度量产J6P平台并交付SuperDrive自动驾驶解决方案，产品组合向高端升级，获更多汽车品牌采用 [1] - 因高端产品交付带来更高收入和更低运营成本率，上调2025 - 2030年盈利预测，同时因产品组合变化下调同期毛利率预测 [3] - 基于盈利预测调整，将12个月目标价上调13.6%至7.90港元，仍维持买入评级 [8] 各部分内容总结 产品进展 - 计划2025年第三季度量产J6P平台（算力560TOPS），同时为多个原始设备制造商客户提供SuperDrive自动驾驶解决方案 [1] - 2025年2月起，J6M（128TOPS）已在比亚迪车型上量产；2025年1月，SuperDrive解决方案在上海展示，具备应对复杂路况能力 [1][2] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2030年收入预测，2025 - 2030年分别为40.87亿、69.72亿、123.38亿、197.96亿、217.58亿和234.08亿元人民币，较之前分别增长3%、5%、6%、8%、9%和9% [3][8] - 下调2025 - 2030年毛利率预测，分别下调0.3、0.8、0.6、0.1、0.5和0.5个百分点 [3] - 调整2025 - 2026年净亏损预测至17亿和1.42亿元人民币（之前为18亿和3.16亿元人民币），上调2027 - 2030年盈利预测23%、17%、16%和16% [3] 估值分析 - 基于18.3倍2028年预测企业价值/息税折旧摊销前利润倍数，将12个月目标价上调13.6%至7.90港元，目标价意味着20.7倍/12.1倍企业价值/销售额 [8] - 采用企业价值/息税折旧摊销前利润估值方法，因公司处于扩张阶段且亏损，该方法能捕捉长期增长机会；以2028年为基准年，以11.5%的股权成本折现至2025年 [8] 其他信息 - 截至2025年2月14日收盘，股价为6.82港元，目标价7.90港元，潜在涨幅15.8% [12] - 报告评级相对覆盖范围内其他公司，覆盖范围包括AAC、ACM Research等众多公司 [20] - 高盛过去12个月从地平线机器人获得投资银行服务补偿，未来3个月预计或有意寻求补偿，过去12个月有投资银行服务客户关系，且过去12个月管理或共同管理过其公开或144A规则发行 [21]