报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 俄乌战争趋向结束，大宗商品价格或迎短暂回调，短期基本金属价格或承压，中期基本金属需求有望走强；贵金属方面，黄金价格有望受信用和商品角度支撑走强[2] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块下跌 0.09%，跑输上证综指 1.40pct；铜板块涨幅最大；*ST 中润等涨幅居前，云路股份等跌幅居前[12][14][15] 工业金属基本面跟踪 铝 - 铝价延续上行，行业盈利持续修复；氧化铝价格指数周环比下跌，预焙阳极价格月环比上涨；氧化铝开工率和产量月环比上升；电解铝开工率和产量月环比下降；三大交易所电解铝库存累积环比下降，社会库存和铝棒社会库存周环比上升；电解铝吨盈利环比上升，下游龙头企业开工率和表观需求量环比上升[4][24][28][33][38][39] 铜 - 受原油价格走弱及美国零售数据走弱影响，铜价冲高回落；铜精矿市场均价周环比上涨，TC 加工费周环比下跌；电解铜均价周环比上涨，交易所库存和社库环比上升；电解铜制杆周度开工率周环比上升；1 月电解铜开工率月环比下降，产量月环比上升；1 月电解铜制杆、铜管、铜板带、电线电缆开工率月环比下降[5][41][43][45][48][50][52][53][54] 锌 - SMM 锌价小幅上涨；国产锌精矿和进口锌精矿加工费环比提高；SHFE 锌库存环比增加，LME 库存环比下降，七地锌锭社会库存环比增加；2024 年 12 月精炼锌表观需求量环比下降[59][63][60][61][64] 锡 - 锡价延续上行；锡锭价格环比上升，社会库存环比上升，精矿加工费环比持平；2025 年 1 月精炼锡产量环比下降，2024 年 12 月锡矿进口量环比下滑[67][69][73] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 金价延续上行再破新高；COMEX 黄金库存环比上升，SHFE 黄金库存环比持平；黄金 ETF 持仓环比下降，白银 ETF 持仓环比上升；2025 年 1 月我国央行再度增持黄金 5 吨；金银比环比上升，金铜比环比下降，金油比环比上升，黄金内外价差环比回升[3][74][75][78][84][85][87][88] 宏观经济数据跟踪 - 近期美国多项经济数据将发布，包括 CPI、PPI、零售数据等；截至 2025 年 2 月 14 日，市场预期 2025 年降息 25bp；本期美债收益率、10 年期 TIPS 收益率、美元指数环比下行；2025 年 1 月美国新增非农就业人口 14.3 万人，失业率回落至 4.0%，小时工资同比增速为 4.1%，CPI 同比回升至 3.0%，核心 CPI 同比回升至 3.2%，制造业 PMI 回升至 50.9%[89][92][94][95][97][100][107][109] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降；电碳与工碳价差为 0.29 万元/吨，电氢与电碳价差为 -0.58 万元/吨；进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比增大；预计 2025 年 2 月碳酸锂开工率环比提高 1pct，1 月碳酸锂和氢氧化锂产量环比下降，1 月碳酸锂库存环比下降；预计 2025 年 2 月三元材料和磷酸铁锂开工率及产量环比下降[110][113][116][117][118][124][125][126][128][131] 钴镍 - 预计 2 月镍生铁开工率环比下降 4.23pct；2 月中国电解镍产量环比下降 0.43%，硫酸镍月度产量环比下降 2.93%；本期中国纯镍社会库存环比增长 10.67%，港口镍矿分港口库存环比下降 1.48%；2025 年 1 月四氧化三钴和硫酸钴月度产量环比下降[141][135][142][144][151][145][157] 稀土市场 - 本期稀土价格普涨，氧化镨价格变动幅度为 +1.78%，氧化钕价格变动幅度为 +1.58%，氧化铽价格变动幅度为 +0.82%，氧化镝、氧化镧、氧化铈价格变动幅度为 0.00%[160][167][164] 其他商品与小金属 - 铝箔加工费环比持平，6um、8um 铜箔加工费环比下降，钛精矿价格变动幅度为 0.00%，锑锭价格变动幅度为 +0.70%，钼精矿价格变动幅度为 -0.56%，黑钨精矿和镁锭价格变动幅度为 0.00%，电解锰价格变动幅度为 +5.71%[11][95][96][97][98][99][100][101][102]