报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 2025年1月社融大超预期，政府债发行节奏边际放缓，企业流动性需求高于去年同期；规范同业存款定价管理挤出非银存款致社融强M2弱；基于1月社融数据，2 - 3月信贷“开门”压力减轻；2024年Q4贷款利率随基准下行，存款端利率同步调降，对银行息差不必过于悲观；债市波动加大，银行股息行情或降温，建议关注龙头中小银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 信贷情况 - 1月人民币信贷投放大幅超预期，增量达5.13万亿元创历史新高，企业债券及政府债券发行可观 [9] - 对公信贷中短期贷款、票据融资、中长期贷款及企业债券同比多增，是信贷超预期主因；短期贷款及票据融资多增或与春节企业流动性需求有关，中长期贷款多增或因隐性债务置换放缓、“开门红”信贷投放前置 [7] - 个人贷款短期与中长期均弱于2024年1月，短期贷款弱势因经营贷增长势头减弱，中长期贷款未延续改善态势或因春节错位，后续需结合2 - 3月数据观察房地产市场改善进度 [7] - 政府债发行规模同比亮眼但环比减弱，两会窗口期发行节奏或平稳，需关注2月底政治局会议和3月全国两会相关信号 [7] 存款情况 - 规范同业存款定价管理使理财资产配置从同业存款向债市分流，非银存款减少1.11万亿元，是1月社融强而M2弱的重要因素，后续监管对存款扰动或减弱，存款波动主要取决于股债市场表现 [7] - 非金融企业存款减少2060亿元，因春节奖金、工资支出大，与居民存款同比多增印证 [7] 贷款利率情况 - 2024年Q4新发放贷款加权平均利率下降39个基点至3.28%，降幅大于10月LPR的25个基点，企业贷款、票据贴现、个人住房贷款利率分别较2024年第三季度下降17个、33个、22个基点，降至3.34%、1.02%、3.09% [7][10] 投资主线情况 - 2024年12月国债收益率下行使银行板块股息率优势凸显，国有行股价创新高；今年以来降准降息预期落空、资金面趋紧等因素致债市波动加大，银行板块股息行情或降温 [11] - 宏观经济再通胀下货币与财政政策将保持支持，消费与投资修复将缓解银行业问题，建议加大对龙头中小银行的关注 [11]