报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 近日公司发布2024年年度业绩快报，全年实现营业收入3.57亿元，同比增长8.57%；归母净利润7707.17万元，同比增长6.07%；加权ROE为13.61%，基本每股收益为0.55元；第四季度实现营业收入12390.31万元，同比增长0.74%，归母净利润3029.95万元，同比增长23.98% [7] - 2024年公司营业收入稳步提升，主要因在水利、能源行业保持业绩持续增长；归母净利润同比增长，但因股权激励及增加人才储备，增长比例略低于营业收入，股权激励费用计提影响为短期，未来盈利水平将回升 [7] - 2024年公司加大研发创新投入，扩大研发中心规模，引入创新人才，迭代仪器设备并推出新产品获市场认可；引入外部管理咨询机构，实施管理提升咨询项目，调整优化组织架构、梳理完善流程制度，提升组织运行效率 [7] - 2024年我国水利建设投资创历史新高，新开工国家水网重大工程41项，实施水利工程项目46967个，完成水利建设投资13529亿元、同比增长12.8%，连续三年超万亿元；公司抓住细分行业机遇，为未来可持续增长提供支撑 [7] - 公司以市场为导向，针对重点行业建立专业团队，加大研发投入，强化技术创新驱动，有望赋能高质量发展；预计2024 - 2026年实现营收分别为3.57/3.96/4.40亿元，归母净利润分别为0.77/0.86/0.98亿元，对应EPS分别为0.55/0.62/0.70元/股，对应PE分别为23.82/21.25/18.68倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|328.64|356.81|396.14|439.65| |收入增长率%|9.97|8.57|11.02|10.98| |归母净利润(百万元)|72.66|77.08|86.37|98.25| |利润增速%|20.01|6.08|12.05|13.76| |摊薄EPS(元)|0.52|0.55|0.62|0.70| |PE|24.09|23.82|21.25|18.68|[2] 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|577.31|649.52|727.18|808.52| |现金|116.06|170.27|194.06|226.80| |应收账款|267.27|276.59|311.81|346.22| |其它应收款|2.96|5.44|5.34|5.86| |预付账款|1.22|1.37|1.47|1.66| |存货|74.53|79.42|92.42|101.21| |其他|115.28|116.44|122.08|126.78| |非流动资产|86.07|92.23|95.32|98.20| |长期投资|0.57|0.75|1.04|1.33| |固定资产|59.55|66.17|70.98|75.60| |无形资产|1.13|0.79|0.46|0.15| |其他|24.82|24.53|22.84|21.12| |资产总计|663.39|741.75|822.49|906.73| |流动负债|106.11|120.31|137.57|149.60| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|44.12|51.97|59.86|64.84| |其他|61.99|68.34|77.71|84.77| |非流动负债|0.37|0.10|0.10|0.10| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|0.37|0.10|0.10|0.10| |负债合计|106.47|120.41|137.67|149.70| |少数股东权益|1.26|1.13|0.96|0.76| |归属母公司股东权益|555.66|620.21|683.86|756.27| |负债和股东权益|663.39|741.75|822.49|906.73|[8] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|35.77|71.58|52.88|64.95| |净利润|72.42|76.95|86.20|98.05| |折旧摊销|5.51|4.90|5.46|5.96| |财务费用|-0.12|0.00|0.00|0.00| |投资损失|-1.84|-2.12|-2.18|-2.49| |营运资金变动|-46.19|-5.33|-36.61|-36.57| |其它|5.99|-2.84|0.00|0.00| |投资活动现金流|-66.51|-6.42|-6.37|-6.36| |资本支出|-12.79|-8.38|-8.26|-8.55| |长期投资|-55.68|-0.19|-0.28|-0.30| |其他|1.95|2.14|2.18|2.49| |筹资活动现金流|-96.25|-10.93|-22.72|-25.85| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-96.25|-10.93|-22.72|-25.85| |现金净增加额|-127.07|54.21|23.79|32.74|[8] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|328.64|356.81|396.14|439.65| |营业成本|149.36|159.33|184.50|202.50| |营业税金及附加|4.11|4.03|4.58|5.11| |营业费用|35.46|42.46|47.54|52.76| |管理费用|33.28|43.35|38.64|42.65| |财务费用|-1.08|0.00|0.00|0.00| |资产减值损失|-1.91|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|-0.14|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|1.84|2.12|2.18|2.49| |营业利润|81.92|86.89|97.28|110.67| |营业外收入|0.03|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.21|0.00|0.00|0.00| |利润总额|81.74|86.89|97.28|110.67| |所得税|9.32|9.94|11.08|12.62| |净利润|72.42|76.95|86.20|98.05| |少数股东损益|-0.24|-0.13|-0.17|-0.20| |归属母公司净利润|72.66|77.08|86.37|98.25| |EBITDA|85.57|91.79|102.74|116.63| |EPS (元)|0.52|0.55|0.62|0.70|[9] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|9.97%|8.57%|11.02%|10.98%| |营业利润增长率|19.93%|6.07%|11.96%|13.76%| |归属母公司净利润增长率|20.01%|6.08%|12.05%|13.76%| |毛利率|47.86%|55.35%|53.43%|53.94%| |净利率|22.11%|21.60%|21.80%|22.35%| |ROE|13.08%|12.43%|12.63%|12.99%| |ROIC|12.73%|12.35%|12.55%|12.92%| |资产负债率|16.05%|16.23%|16.74%|16.51%| |净负债比率|-20.79%|-27.10%|-28.06%|-29.71%| |流动比率|5.44|5.40|5.29|5.40| |速动比率|4.53|4.52|4.40|4.52| |总资产周转率|0.48|0.51|0.51|0.51| |应收账款周转率|1.32|1.31|1.35|1.34| |应付账款周转率|3.00|3.32|3.30|3.25| |每股收益(元)|0.52|0.55|0.62|0.70| |每股经营现金(元)|0.26|0.51|0.38|0.47| |每股净资产(元)|3.98|4.45|4.90|5.42| |P/E|24.09|23.82|21.25|18.68| |P/B|3.15|2.96|2.68|2.43| |EV/EBITDA|17.59|18.16|16.00|13.81| |P/S|5.33|5.15|4.63|4.18|[9]