报告行业投资评级 - 长期关注中下游化工龙头企业的估值修复机会 [1] 报告的核心观点 - 重视分红回购、股息率较高的央企具备配置价值，2025年H2顺周期盈利能力或改善，长期上游板块将向下游环节转移利润，下游行业景气度长期有望回暖，具备成本竞争优势的化工龙头企业将迎来估值修复 [1] - 原油呈现出强现实，弱预期，地缘因素强的特征，布伦特原油净多持仓截至1月28日处于高位，当前全球原油库存处于历史较低水平，制裁使短期供应减少，油品利润出现反弹，但特朗普远期推动俄乌谈判、中东政策以及压低能源价格的主张给市场带来不确定性 [2] - 特朗普就任以来多次发表对能源行业观点引发价格波动，其政府成员对地缘、能源行业观点的表达及实施的新政策也导致能源价格波动 [3] - 2025年不考虑制裁情况可能全年累库，制裁严格执行与否是否贯穿全年会改变全年平衡表的预期，相比需求，2025年的供应上下波动可能都很大，特朗普未来政策落地实际效果对能源行业的影响无法忽视 [4]