报告行业投资评级 - 重申“Go for Gold”交易建议 [22] 报告的核心观点 - 因央行需求结构性增加，将2025年末黄金价格目标从之前的每盎司2890美元上调至3100美元 [2][6][7] - 若不确定性持续，投机性持仓增加可能使2025年末金价推高至每盎司3300美元；若央行月均购买量达70吨，金价或在2025年末达每盎司3200美元；若美联储维持基金利率不变，预计2025年末金价达3060美元 [16] - 尽管持仓可能因不确定性降低而更快下降带来短期价格下行风险，但长期黄金持仓仍有显著对冲价值 [22] 根据相关目录分别进行总结 黄金价格预测调整 - 将2025年末黄金价格目标从每盎司2890美元上调至3100美元，因央行需求结构性增加，12月高盛央行即时预测再次超出预期 [2][6][7] - 预计央行需求结构性增加到每月平均50吨，将使2025年12月黄金价格上涨9%；随着美联储今年两次降息，ETF持有量逐渐增加，将使金价上涨2%；持仓正常化将使金价下跌4%，假设不确定性降低 [10] 央行黄金需求情况 - 12月伦敦场外交易市场央行和其他机构黄金需求的高盛即时预测强劲，达到108吨，远高于2022年前每月17吨的平均水平，中国是最大买家，增加了45吨 [6][7] - 将央行需求假设上调至每月50吨，之前为每月41吨 [6][7] 不确定性对金价的影响 - 高不确定性和持仓区间反映了基于不确定性水平的黄金价格结果，区间从2014年以来COMEX净管理资金持仓的中位数到第96百分位 [4][14][21] - 若政策不确定性持续，投机性持仓可能在年底将金价推高至每盎司3300美元；若美国政策不确定性增加导致央行需求强于预期，也存在金价上行风险 [16] 交易建议及风险 - 重申“Go for Gold”交易建议，尽管持仓下降可能带来短期价格下行风险，但长期黄金持仓因贸易紧张局势、美联储从属风险、金融或衰退风险增加而具有显著对冲价值 [22] - 若对美国财政可持续性的担忧加剧，预计到2025年12月黄金价格将额外上涨5%，达到每盎司3250美元 [22] 高盛即时预测调整 - 因对美国黄金关税的担忧重塑了黄金流动，调整高盛即时预测，排除对美国的出口，以维持对伦敦场外交易市场央行和其他机构黄金需求的准确预测 [11] 不同情景下的金价预测 |时间|黄金先前预测（$/toz）|黄金新预测（$/toz）|黄金期货（$/toz）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025|2818|2960|2922| |1Q25|2807|2837|2830| |2Q25|2783|2933|2914| |3Q25|2810|2997|2954| |4Q25|2870|3073|2991| |1Q26|2943|3163|3027| |2Q26|3003|3250|3064| |Mar - 25|2820|2910|2889| |Apr - 25|2790|2920|2901| |May - 25|2780|2930|2914| |Jun - 25|2780|2950|2928| |Jul - 25|2790|2970|2941| |Aug - 25|2810|3000|2954| |Sep - 25|2830|3020|2966| |Oct - 25|2850|3050|2978| |Nov - 25|2870|3070|2992| |Dec - 25|2890|3100|3003| |Jan - 26|2920|3130|3014| |Feb - 26|2940|3160|3029| |Mar - 26|2970|3200|3037| |Apr - 26|2990|3220|3051| |May - 26|3000|3250|3065| |Jun - 26|3020|3280|3075| [25]