报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年猪企有望维持在盈利区间 猪价下行期成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显 随着25年提振消费的政策陆续落地 养殖龙头有望迎来估值修复 建议关注成本行业领先 业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份 其他相关标的包含温氏股份 天康生物 神农集团等 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 供需两旺均价回调 能繁存栏量震荡 - 1月仔猪 活猪和猪肉均价分别为33.97元/公斤 16.61元/公斤和27.89元/公斤 环比变化分别为2.41% -0.21%和-0.61% 1月猪价呈“涨跌涨”趋势 月度均价回调 2月回调明显 截止2月14日 全国出栏生猪均价14.8元/公斤 [3][14] - 供应端1月出栏积极性提升 节奏加快 均重降低 市场供应充足 2月出栏量明显下降 消费端1月需求阶段性走高 整体偏弱 2月供需均下行 供过于求局面持续 猪价弱势运行 1月屠宰开工率环比增长2.83个百分点至39.16% 毛白价差5.72元/公斤 消费端有所提振 [3][16] - 12月能繁母猪存栏量4078万头 环比下滑0.05% 1月涌益样本数据回升0.63% 二元母猪价格平稳 补栏情绪谨慎 1月仔猪市场活跃 头均价格涨至500元以上 2月价格承压 因豆粕价格上涨 成本压力提升 部分养户转向二育 能繁母猪或维持震荡走势 有助于25年末26年初供需矛盾缓解 [4][19] 销售均价小幅下行 出栏均重有所下降 - 温氏股份 正邦科技和新希望1月生猪销售均价分别为15.77 15.34和15.41元/公斤 环比分别下降0.76% 3.88%和0.64% [12][26] - 温氏股份 正邦科技和新希望1月生猪销量分别为290 57和150万头 环比分别变动-4.64% -3.76%和-5.83% 可比的15家上市猪企1月合计出栏815万头 环比下行7.25% 同比小幅增长3.00% [12][28][31] - 温氏股份等多家猪企1月出栏均重有数据显示 除华统股份 京基智农和东瑞股份外 其他猪企出栏均重环比下跌 [32] 业绩预告出炉 养殖盈利高增 - 24年生猪养殖企业业绩同比大幅改善 牧原股份预计归母净利润170 - 180亿元 同比增长522.21% 温氏股份预计归母净利润90 - 95亿元 同比增长248.68% 具备成本优势的养殖龙头企业业绩兑现可观 [35]