报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 维持公司2024 - 26年归母净利润预测为17.21/17.59/19.02亿元 对应PE为10/9/9倍 考虑公司主业稳健运营 分红持续提升 同时收购粤丰完成后有望进一步增厚利润 当前股息率达4% 成长与分红兼备 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年2月17日收盘价20.32元 一年内最高/最低为23.98/15.52元 市净率1.3 息率2.36 流通A股市值165.68亿元 上证指数/深证成指为3355.83/10791.06 [2] - 2024年9月30日每股净资产16.10元 资产负债率63.13% 总股本/流通A股为8.15亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|12541|-2.6|1430|25.2|1.75|25.2|11.8|12| |2024Q1 - 3|8731|-2.6|1385|18.8|1.70|31.4|10.6|/| |2024E|12287|-2.0|1721|20.4|2.11|28.0|12.9|10| |2025E|12155|-1.1|1759|2.2|2.16|27.9|12.0|9| |2026E|12459|2.5|1902|8.1|2.33|28.7|11.8|9| [6] 事件及分析 - 2月17日公司公告收到控股股东的母公司南控集团提议 2024年度每股派发现金红利0.8元（含税） [8] - 预计2024年DPS 0.8元 对应分红率达38% 股息率4% 相比2022 - 2023年分红率及DPS持续大幅提升 [8] - 公司承诺2024 - 2026年DPS每年增长10% 保障持续分红 [8] - 应收款回款+Capex下降推动现金流改善 2024年上半年经营现金流净额同比增长138% 2024年底累计收到2023年及以前年度存量应收账款回款约24亿元 2023年Capex约23亿元 预计2024年为14亿元 [8] - 拟111亿港币收购粤丰93%股权 进展顺利 收购后公司垃圾焚烧超9万吨/日 投运超7.4万吨/日 位列行业第二 有望增厚利润3.05亿元 利润弹性约21% 自由现金流有望从6亿元提升至16亿元 [8] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|12875|12541|12287|12155|12459| |其中：营业收入|12875|12541|12287|12155|12459| |减：营业成本|10242|9382|8846|8762|8887| |减：税金及附加|80|84|82|81|83| |主营业务利润|2553|3075|3359|3312|3489| |减：销售费用|124|118|115|114|117| |减：管理费用|618|646|633|626|642| |减：研发费用|92|81|80|79|81| |减：财务费用|494|502|519|426|389| |经营性利润|1225|1728|2012|2067|2260| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-37|-103|-71|-71|-71| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-32|-58|-50|-50|-50| |加：投资收益及其他|238|252|255|256|255| |营业利润|1399|1822|2147|2203|2397| |加：营业外净收入|11|9|9|9|9| |利润总额|1410|1831|2155|2211|2405| |减：所得税|238|361|393|406|454| |净利润|1171|1470|1763|1805|1952| |少数股东损益|30|40|42|46|50| |归属于母公司所有者的净利润|1142|1430|1721|1759|1902| [10]