股票简称：瀚蓝环境 股票代码：600323 编号：临 2025-025 瀚蓝环境股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年6月6日召开的第十一届董事 会第十三次会议审议通过了《关于申请注册发行中期票据的议案》，同意公司向中国银 行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币20亿元（含20亿元）的中期票据。 该事项经公司2024年6月28日召开的2023年年度股东大会审议通过。2024年11月5 日经中国银行间市场交易商协会核准，同意接受公司本次中期票据注册，注册金额为人 民币20亿元。 公司于近日完成了2025年度第二期中期票据发行（以下简称"本期中期票据"）， 债券简称：25瀚蓝MTN002，债券代码：102581632。本期中期票据发行规模为5亿元，期 限为5年，票面利率为1.92%。 公司本期中期票据发行的有关文件可登陆中国货币网（www.chinamoney.com.cn） 和上海清算所网站（www.shclearing.com）查询。 瀚蓝环境股份有限公司 2025 年度第二期中期票据发行情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、 ...

本报告导读： 2024 年公司净利润同比增长16%，存量应收账款回款超24 亿，带动经营活动现金流量净额同比增长 32%，经营稳健一如既往。 3）供排水业务稳定，供水产销率6.84%，保持行业先进水平。 收购粤丰环保积极推进，预计2025 上半年完成收购。2024 年7 月公司启动收购粤丰，目前已完成反垄 断审查、境外投资登记备案等，所有先决条件均已达成，预计2025 年上半年完成交易。收购完成后公 司焚烧产能将实现跨越式增长，我们预计协同效应将逐步体现。 风险提示:收购进度低于预期、分红低于预期、天然气价格波动等。 业绩稳步增长，经营现金流显著改善。1）2024 年，公司实现营业收入118.86 亿元，同比减少5%；归 属净利润16.64 亿元，同比增长16%；扣非归属净利润16.25 亿元，同比增长16%。工程收入及燃气收入 下降导致收入下降；供热量提升及存量项目增收驱动利润增长。 2）经营活动现金流量净额32.73 亿元，同比增长32%，公司积极回款，2024 年内存量应收账款回款超 24 亿，公司规划2025 年收回存量应收账款不少于20 亿元。3）2024 年现金分红比例提升至39%，公司 规划20 ...

股票简称：瀚蓝环境 股票代码：600323 编号：临 2025-024 瀚蓝环境股份有限公司 关于重大资产重组进展的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 本次交易概述 瀚蓝环境股份有限公司（以下简称"公司"或"瀚蓝环境"）拟通过控股子 公司瀚蓝（香港）环境投资有限公司（以下简称"瀚蓝香港"），以协议安排方 式私有化香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）上市公司粤丰环 保电力有限公司（以下简称"粤丰环保"或"标的公司"），从而使粤丰环保成 为瀚蓝香港控股子公司并从香港联交所退市（以下简称"本次交易"）。本次交 易将达到《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组标准，构成重 大资产重组。具体内容详见公司于 2024 年 11 月 20 日和 2024 年 12 月 10 日于上 海证券交易所网站 www.sse.com.cn 披露的《重大资产购买报告书（草案）》及《重 大资产购买报告书（草案）》（修订稿）。 截至本公告披露日，本次交易的所有先决条件均已达成。 二、 本次交易的进展情况 202 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润表现符合预期，固废主业稳定运行，能源业务整体稳定，供排水业务有一次性收益，现金流及分红大幅增长，收购粤丰环保预计2025年上半年完成，上调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月14日收盘价23.50元，一年内最高/最低为24.88/17.08元，市净率1.4，股息率2.04%，流通A股市值19,161百万元，上证指数/深证成指为3,262.81/9,884.30 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产16.44元，资产负债率61.28%，总股本/流通A股为815/815百万，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12,541|11,886|12,923|15,030|15,039| |同比增长率（%）|-2.6|-5.2|8.7|16.3|0.1| |归母净利润（百万元）|1,430|1,664|1,786|2,055|2,165| |同比增长率（%）|25.2|16.4|7.4|15.0|5.4| |每股收益（元/股）|1.75|2.04|2.19|2.52|2.66| |毛利率（%）|25.2|28.9|30.0|31.0|31.0| |ROE（%）|11.8|12.4|12.1|12.5|11.9| |市盈率|13|12|11|9|9| [5] 事件分析 - 2024年公司营收118.86亿元，同比降5.2%，归母净利润16.64亿元，同比增16.4%，业绩符合预期 [6] 业务分析 - 固废主业稳定运行，2024年固废业务净利润10.25亿元，同比增3.80%，运营类业务收入54.78亿元，同比增4.13%，净利润10.04亿元，同比增9.64%，生活垃圾焚烧业务（不含工程与装备）净利润9.32亿元，同比增21.63%，得益于济宁等项目确认往期收益 [6] - 能源业务整体稳定，2024年营收37.6亿元，同比降7.46%，因天然气销售单价下降及气量微降，预计2025年保持正常盈利水平 [6] - 供排水业务运营稳定，排水项目新增确认污水运营收入，补偿带来4731万元一次性收益 [6] 现金流及分红情况 - 2024年经营现金流量净额32.73亿元，增幅31.85%，因收回存量应收款超24亿元，2025年目标收回不少于20亿元；资本性支出17.08亿元（剔除影响），同比减少约5.9亿元，自由现金流13.58亿元，同比增加11.93亿元 [6] - 2024年每10股派发现金红利8.0元（含税），同比增长66.67%，分红比例达39.2%，当前收盘价对应2024年股息3.4%，公司承诺2024 - 2026年每股股息增长不低于10%，假设2025年每股分红0.88元，对应2025年股息约3.74% [6] 收购情况 - 公司拟私有化港股上市公司粤丰环保，若交易达成，垃圾处理规模将跻身国内前三、A股上市公司首位，预计2025年上半年完成交易 [6] 投资分析意见 - 上调公司2025 - 26年归母净利润预测为17.86/20.55亿元（此前为17.59/19.02亿元），新增2027年归母净利润预测为21.65亿元，对应PE为11/9/9倍，维持“买入”评级 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|12,541|11,886|12,923|15,030|15,039| |营业成本|9,382|8,447|9,046|10,371|10,377| |税金及附加|84|108|118|137|137| |主营业务利润|3,075|3,331|3,759|4,522|4,525| |销售费用|118|116|168|195|196| |管理费用|646|726|919|1,174|1,128| |研发费用|81|74|80|93|93| |财务费用|502|499|552|547|467| |经营性利润|1,728|1,916|2,040|2,513|2,641| |信用减值损失|-103|-113|-120|-120|-120| |资产减值损失|-58|-20|-23|-55|-32| |投资收益及其他|252|309|427|427|427| |营业利润|1,822|2,085|2,328|2,769|2,921| |营业外净收入|9|12|12|12|0| |利润总额|1,831|2,097|2,340|2,781|2,921| |所得税|361|413|464|556|585| |净利润|1,470|1,684|1,876|2,225|2,335| |少数股东损益|40|20|90|170|170| |归属于母公司所有者的净利润|1,430|1,664|1,786|2,055|2,165| [8]

股票简称：瀚蓝环境 股票代码：600323 编号：临 2025-022 瀚蓝环境股份有限公司 瀚蓝环境股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于 2025 年 4 月 11 日收到公司董事王 伟荣先生的辞职报告。王伟荣先生因工作调整，申请辞去公司第十一届董事会董事职务。王 伟荣先生确认与公司董事会并无意见分歧，亦无需提请公司股东和债权人关注的事宜。 鉴于王伟荣先生的辞职未导致公司董事会人数低于法定最低人数要求，根据《公司章程》 的规定，王伟荣先生的辞职自辞职报告送达董事会时生效。 王伟荣先生在担任公司董事期间，勤勉尽责、恪尽职守。公司及公司董事会对王伟荣先 生任职期间对公司所作的贡献表示衷心感谢！ 二、增补董事的情况 公司于 2025 年 4 月 14 日召开第十一届董事会第二十七次会议，审议通过了《关于增补 马文晋为第十一届董事会董事候选人的议案》（全部 8 票同意），经公司股东国投电力控股股 份有限公司提名，公司董事会提名委员会审查，董事会同意马文晋女士（简历附后）为公司 第十一届董事会董事候选人，并把本议案提交 2024 年年度股东大会审议。任期自公司股东大 会审议通过之日起至第十一届董事会任期届满之日止 ...

证券代码：600323 证券简称：瀚蓝环境 公告编号：临 2025-023 瀚蓝环境股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： (一) 股东大会类型和届次 2024年年度股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合 的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 5 月 7 日 14 点 30 分 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 7 日 召开地点：广东省佛山市南海区桂城街道融和路 23 号瀚蓝广场 10 楼大会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东大会召开日期：2025年5月7日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 为更好地服务广大中小投资者，确保有投票意愿的中小投资者能够及时参会、 及时投票，公司拟使用上证所信息网络有限公司（以下简称"上证信息"） ...

文章核心观点 瀚蓝环境举办机构调研交流会探讨粤丰环保收购案及未来发展战略 释放高质量发展信号 收购进展良好预计2025年上半年完成交易 公司已做好并购整合准备并将聚焦战略突破实现高质量发展 [1][2] 并购稳步推进 - 粤丰环保日处理生活垃圾规模达52540吨 一半位于广东省 是广东省最大的垃圾焚烧发电企业 [2] - 若粤丰环保并入瀚蓝环境 瀚蓝环境垃圾处理规模将位列行业前三 A股首位 稳居固废处理行业头部地位 [2] - 收购粤丰环保是公司“十四五”规划关键落子 旨在巩固固废处理主业优势 挖掘协同效应释放增长潜力 [2] - 粤丰环保稳定运营能力与瀚蓝数字化中台系统互补 整合后将提升项目公司资金使用效率与成本控制水平 [2] - 瀚蓝环境2025年基本完成财务等职能条线整合 保持生产运营有序开展和融合 发挥并购协同效应 [3] - 完成粤丰环保私有化后 瀚蓝环境计划未来通过股权收购进一步提升控制权比例 [3] 数智化赋能业务 - 瀚蓝环境在固废处理转运端打造智慧城市管家平台 展示国内首创智能化餐厨收运体系 提升管理效率 [4] - 瀚蓝环境通过加大集中采购力度等实施精益化运营管理 降本增效明显 并购完成后规模优势和经济性将进一步凸显 [4] - 瀚蓝环境深化财务管理模式建设 优化财务共享系统机制 提升资金管理效率 赋能业务 [4] 未来发展战略 - 2025年瀚蓝将重点完成战略并购项目 促进第一阶段整合取得成效 释放整合价值 [5][6] - 瀚蓝将多措并举解决应收账款问题 2025年收回存量应收账款不少于20亿元 [6] - 瀚蓝将完成公司“十五五”战略规划制定 [6]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日，报告研究的具体公司股票代码为600323，A股收盘价23.32元，上证指数3238.232，总股本81534.71万股，实际流通A股81534.71万股，流通A股市值190.1亿元 [6] 财务预测表 利润表 - 2024 - 2027年，公司营业收入分别为11886.25百万元、12035.72百万元、12467.51百万元、13019.38百万元，收入增长率分别为 - 5.22%、1.26%、3.59%、4.43% [2][11] - 同期，归母净利润分别为1663.90百万元、1734.82百万元、1840.55百万元、1944.52百万元，利润增速分别为16.39%、4.26%、6.09%、5.65% [2][11] - 毛利率分别为28.93%、28.84%、29.12%、29.22%；摊薄EPS分别为2.04元、2.13元、2.26元、2.38元 [2][11] - PE分别为11.43、10.96、10.33、9.78；PB分别为1.42、1.26、1.12、1.00；PS分别为1.60、1.58、1.53、1.46 [2][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年，流动资产分别为10943.10百万元、12537.53百万元、14387.41百万元、16445.67百万元；非流动资产分别为28362.26百万元、29950.07百万元、31525.18百万元、33083.70百万元 [10] - 流动负债分别为10396.59百万元、10822.95百万元、11385.03百万元、12033.67百万元；非流动负债分别为13687.90百万元、14687.90百万元、15687.90百万元、16687.90百万元 [10] - 负债合计分别为24084.49百万元、25510.84百万元、27072.92百万元、28721.57百万元；归属母公司股东权益分别为13402.32百万元、15137.14百万元、16977.69百万元、18922.21百万元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为3272.68百万元、3037.93百万元、3129.86百万元、3683.28百万元 [10] - 投资活动现金流分别为 - 1836.65百万元、 - 2205.27百万元、 - 2295.17百万元、 - 2387.84百万元 [10] - 筹资活动现金流分别为1307.89百万元、748.73百万元、741.44百万元、699.79百万元 [10] - 现金净增加额分别为2743.63百万元、1581.39百万元、1576.13百万元、1995.23百万元 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境为全国性综合环境运营商，主业盈利稳健，自由现金流回正，伴随收购事项推进，有望实现规模和盈利能力双提升，看好其稳健成长能力及分红潜力，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比减少5.22%；归母净利润16.64亿元，同比增加16.39%；扣非后净利润16.25亿元，同比增加15.52%；经营活动现金流量净额32.73亿元，同比增加31.85%；基本每股收益2.04元/股，同比增加16.57% [1] - 2024Q4公司实现营业收入31.55亿元，同比减少11.85%，环比增加8.53%；归母净利润2.79亿元，同比增加5.65% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派8元（含税），分红比例约为39.2% ，同比提升11.82个pct [2] 业务结构分析 - 固废处理业务：2024年实现收入60.08亿元，同比下降6.61%，净利润10.25亿元，同比增长3.8%；垃圾焚烧业务营收35.37亿元，同比增长8.24%，净利9.32亿元，同比增长21.63%，毛利率48.39%；2024年垃圾焚烧量1278.67万吨，同比增长1.78%；吨发电量376度/吨，吨上网电量326度/吨；供热量148.23万吨，同比增长33.53%，营收2.12亿元，同比增加5000万元 [4] - 能源业务：2024年板块收入37.58亿元，同比下降7.48%，全年天然气售气量9.83万吨，毛利率为10.94% [4] - 供排水业务：供水业务2024年营业收入9.72亿元，同比增加1%，毛利率为23.13%；排水业务收入7.46亿元，同比增加3.6% [4] 现金流与分红情况 - 2024年收回24亿应收账款，经营活动现金流净额32.73亿元，同比增加7.91亿元，自由现金流为13.58亿元，同比增长723.81%；2025年预计收回应收款不少于20亿元 [4] - 公司承诺2024 - 2026年每股分红同比增长不低于10%；2024年拟派发现金红利0.8元/股（含税），同比提高66.7%，分红比例为39.20%；2024年静态股息率为3.4%，按假设25 - 26年股息率分别为3.8%、4.2% [4][5] 收购事项进展 - 截至年报披露日，收购粤丰环保事项已完成反垄断审查、境外投资登记备案等审批，所有先决条件均已达成，预计2025年上半年完成交易；收购完成后，瀚蓝环境在运规模将由每日3万吨提升至每日超7万吨，在手规模超9万吨/日，垃圾焚烧发电规模跃升A股上市公司首位 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为117.82/118.18/119.81亿元，归母净利润17.52/17.87/18.45亿元，按4月11日收盘价计算，对应PE为10.85x/10.64x/10.31x [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境为全国性综合环境运营商，主业盈利稳健，自由现金流回正，伴随收购事项推进，有望实现规模和盈利能力双提升，看好其稳健成长能力及分红潜力，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月10日晚，瀚蓝环境发布2024年度报告，2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比减少5.22%；归母净利润16.64亿元，同比增加16.39%；扣非后净利润16.25亿元，同比增加15.52%；经营活动现金流量净额32.73亿元，同比增加31.85%；基本每股收益2.04元/股，同比增加16.57% [1] - 2024Q4，公司实现营业收入31.55亿元，同比减少11.85%，环比增加8.53%；归母净利润2.79亿元，同比增加5.65% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派8元（含税），分红比例约为39.2% ，同比提升11.82个pct [2] 点评 存量业务提质增效 - 公司收入下降而利润增长主要来自一次性收入确认、供热量拓展及提质增效 [4] - 固废处理业务板块实现收入60.08亿元，同比下降6.61%，净利润10.25亿元，同比增长3.8%；垃圾焚烧业务稳健增长，营收35.37亿元，同比增长8.24%，净利9.32亿元，同比增长21.63%，毛利率48.39%；2024年垃圾焚烧量1278.67万吨，同比增长1.78%；吨发电量376度/吨，吨上网电量326度/吨；供热量148.23万吨，同比增长33.53%，营收2.12亿元，同比增加5000万元；截至2024年，17个项目签订供热协议，12个已供热 [4] - 能源业务板块收入37.58亿元，同比下降7.48%，全年天然气售气量9.83万吨，毛利率为10.94% [4] - 供排水业务中，供水业务全年营收9.72亿元，同比增加1%，毛利率为23.13%；排水业务收入7.46亿元，同比增加3.6% [4] 现金流与分红 - 2024年公司收回24亿应收账款，经营活动现金流净额32.73亿元，同比增加7.91亿元，自由现金流为13.58亿元，同比增长723.81%；2025年预计收回应收款不少于20亿元，现金流有望进一步向好，分红能力有望持续增强 [4] - 公司承诺2024 - 2026年每股分红同比增长不低于10%，2024年拟派发现金红利0.8元/股（含税），同比提高66.7%，分红比例为39.20%，2024年静态股息率为3.4%，按假设25 - 26年股息率分别为3.8%、4.2% [4][5] 收购事项 - 截至年报披露日，收购粤丰环保事项已完成反垄断审查、境外投资登记备案等审批，所有先决条件均已达成，预计2025年上半年完成交易；收购完成后，瀚蓝环境在运规模将由每日3万吨提升至每日超7万吨，在手规模超9万吨/日，垃圾焚烧发电规模跃升A股上市公司首位 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为117.82/118.18/119.81亿元，归母净利润17.52/17.87/18.45亿元，按4月11日收盘价计算，对应PE为10.85x/10.64x/10.31x [7] 重要财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（亿元） | 125.41 | 118.86 | 117.82 | 118.18 | 119.81 | | 同比(%) | -2.6 | -5.2 | -0.9 | 0.3 | 1.4 | | 归属母公司净利润（亿元） | 14.3 | 16.64 | 17.52 | 17.87 | 18.45 | | 同比(%) | 25.2 | 16.4 | 5.3 | 2.0 | 3.3 | | 毛利率(%) | 25.2 | 28.9 | 29.0 | 29.3 | 29.8 | | ROE(%) | 11.8 | 12.4 | 12.1 | 11.5 | 11.1 | | EPS（摊薄）（元） | 1.75 | 2.04 | 2.15 | 2.19 | 2.26 | | P/E | 13.30 | 11.43 | 10.85 | 10.64 | 10.31 | | P/B | 1.57 | 1.42 | 1.31 | 1.22 | 1.14 | | EV/EBITDA | 7.95 | 8.62 | 8.11 | 7.78 | 7.28 | [6]