报告行业投资评级 - 维持钢铁行业“中性”评级 [2][4][6][73] - 维持有色金属行业“看好”评级 [4][6][73] - 维持洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）“增持”评级 [4][6][73] 报告的核心观点 - 元宵节后下游复工复产，钢铁需求有望恢复，钢价短期或获支撑；铜矿供应偏紧支撑铜价，关税和贸易战有压制，关注下游需求；氧化铝价格或延续下跌，欧盟制裁和美国关税压制铝出口，关注国内需求；全球关税摩擦不明，避险情绪推动金价或上涨；锂价短期预计偏弱运行 [2][3] - 铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期；金价上涨与避险和央行购金有关，长期多因素利好金价，建议关注相关板块 [4][73] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2024年全球公用事业级光伏装机接近800GW(AC)/1.000GW(DC)，中国新增80.7GW(AC)领跑，美国新增39GW(AC)排第二，印度新增24.3GW(AC)排第三 [17] - 2024年秘鲁铜产量下降0.7%至274万吨，部分大型铜矿产出有降有增 [17] - 淡水河谷将投资700亿雷亚尔（122亿美元）用于巴西卡拉加斯联矿铁矿石和铜矿扩产 [17] - 菲律宾国会最早6月可能批准禁止原矿出口法案 [17] - 蔚来自研自硬化新合金完成验证并用于蔚来ET9和乐道L60白车身制造，技术将开放 [17] - 特朗普签署实施对等关税命令，预计数周或最多几个月后实施 [17] 行业数据 钢铁 - 本周钢铁供需双增，库存上升，板材需求优于建材；2月14日上海终端线螺采购量0.42万吨 [18] - 2月14日五大品种钢产量814.62万吨，环比增0.74%，同比增1.31% [20] - 2月14日全国样本钢厂高炉产能利用率85.60%，环比降0.16pct；电炉产能利用率29.85%，环比增3.51pct [24] - 2月14日钢材社库+厂库合计1820.76万吨，环比增8.77%，同比降11.86% [26] - 2月14日青岛港61.5%PB粉矿价806元/湿吨持平，日照港65%巴西卡粉车板价916元/湿吨降0.97%；图巴朗 - 青岛铁矿石运费16.71美元/吨跌1.59%，西澳 - 青岛铁矿石运费6.04美元/吨跌10.12% [26] - 2月14日京唐港山西主焦煤含税价1490元/吨持平，张家港废钢市场价2150元/吨持平，唐山方坯含税价3030元/吨跌1.62% [30] - 2月14日普钢综合价格指数3579.20元/吨，环比跌1.02% [32] - 2月14日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板行业平均毛利分别为 - 696/-848/-649/-837元/吨，环比分别下跌87/16/78/43元/吨 [33] 铜 - 美国加征关税和铜精矿加工费下跌使我国铜冶炼企业成本压力或提高，国内宏观情绪回暖支撑铜价 [34] - 2月14日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 - 8.58美元/吨、 - 0.86美分/磅 [38] - 2月14日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.98万美元/吨、7.76万元/吨，环比分别上涨5.64%、0.98%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为25.52万吨、11.16万吨，环比分别增长3.07%、110.57% [39] 铝 - 国内铝下游需求回升支撑铝价；氧化铝价格短期或延续下跌，成本压力有望下降；欧盟制裁和美国关税压制铝出口 [41][43] - 2月14日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.27万美元/吨、2.06万元/吨，环比分别上涨0.85%、0.64%；LME铝、SHFE铝库存分别为56.00万吨、8.63万吨，环比分别下降1.36%、增长27.61% [44] - 2月14日氧化铝全国均价3375元/吨，环比跌9.88%；秦港动力煤（Q5500）平仓价750元/吨，环比跌1.96%；预焙阳极华东平均价5330元/吨，环比持平 [44] 贵金属 - 美国关税政策扰动市场，避险需求和美元走弱推动金价走高；全球关税摩擦不明，避险情绪或使金价上涨 [47][50] - 2月14日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2893.70美元/盎司、688.40元/克，环比分别上涨0.26%、2.76%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为32.66美元/盎司、8254.00元/千克，环比分别上涨1.46%、2.47% [50] 新能源金属 - 节后下游采买意愿弱，碳酸锂价格下行；部分材料厂长协折扣延续2024年低折扣，盈利不乐观，国内碳酸锂库存积累，锂价短期预计偏弱 [52] - 2月14日国产电池级碳酸锂价格7.64万元/吨，环比跌1.42%；国产电池级氢氧化锂价格7.02万元/吨，环比持平；锂精矿(6% - 6.5%)进口均价817美元/吨，环比持平 [53] - 2月14日上海金属网1钴价格16.60万元/吨，环比持平；硫酸钴(20.5%)均价2.63万元/吨，环比持平；国产四氧化三钴(≥72%)市场价11.05万元/吨，环比跌0.90% [55] - 2月14日LME镍现货结算价1.54万美元/吨，环比跌1.38%；长江现货硫酸镍均价2.93万元/吨，环比持平；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价至960元/镍点，环比涨1.59% [55] 稀土及小金属 - 2月14日轻稀土氧化镨钕价格43.40万元/吨，环比涨2.12%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为171.00万元/吨、610.50万元/吨，环比分别上涨1.18%、2.01% [59] - 2月14日钨精矿价14.50万元/吨，环比持平；APT价21.30万元/吨，环比持平；海绵钛价4.45万元/吨，环比持平；海绵锆价17.90万元/吨，环比持平；1镁锭价1.62万元/吨，环比跌0.62% [62] 公司重要公告 - 华菱钢铁计划回购部分社会公众A股股份用于注销减少注册资本，预计回购3448.28万股 - 6896.55万股，占总股本0.50% - 1.00% [64] - 赣锋锂业旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期于2月12日投产，规划年产能2万吨氯化锂 [64] - 钒钛股份与大连融科储能集团股份有限公司续签《2025年钒储能原料合作年度框架协议》，2025年度预计总数量20000吨（折合五氧化二钒） [64] 行情回顾 - 2月10日 - 2月17日，上证综指上涨1.01%，沪深300指数上涨1.19%，申万钢铁上涨0.44%，申万有色下跌2.69%，冶钢原料子板块涨幅居前 [65][66] - 2月10日 - 2月17日，钢铁板块杭钢股份涨幅居前，有色金属板块博迁新材涨幅居前 [68] - 截至2月17日，钢铁行业市盈率为266.49倍，相对沪深300估值溢价率为2121.08%；有色金属行业市盈率为20.55倍，相对沪深300估值溢价率为71.25% [70] 本周策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期，关注两会预期，建议关注相关板块 [4][73] - 黄金：近期金价上涨与避险和央行购金有关，长期多因素利好金价，建议关注相关板块 [4][73]