报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][7][32] 报告的核心观点 - 煤岩气是新类型非常规天然气，资源量大、开发潜力足，是公司天然气增产新动能，且国内天然气市场化深化、市场空间广阔，维持对公司盈利预测及“优于大市”评级 [4][6][7][32] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 中石油煤层气公司全年生产煤岩气19.6亿立方米，同比增长90.4%，全年总产量达41.2亿立方米，同比增长20.96% [3][28] 国信化工观点 - 煤岩气是不同于煤层气的新类型非常规天然气，“十四五”以来我国进入深层煤层气规模开发新阶段，埋深超“临界深度”后游离甲烷气含量或超总含气量50% [4][9] - 煤岩气具备多种非常规天然气特点，储层类型与煤层气相似，赋存特征与页岩气相似，开发方式与页岩气、致密气相似，且有“5高”特征，开发机理与煤层气不同 [5][12][13] - 煤岩气资源量大，开发潜力足，是公司天然气增产新动能，我国2000m以深煤岩气资源量丰富，远大于2000m以浅煤层气资源量，且“十四五”以来相关攻关取得重大突破 [6][16][18] - 我国天然气市场化不断深化，市场空间较为广阔，2023年以来顺价工作提速，2024年天然气表观消费量同比增长8%，2025年有望维持中高速增长，中长期维度消费将达6200亿立方米 [6][29][31] 投资建议 - 维持对公司2024 - 2026年归母净利润1735/1863/2029亿元的预测，摊薄EPS分别为0.95/1.02/1.11元，对应A股PE为8.49/7.91/7.27x，对应H股PE为5.91/5.51/5.06x，维持“优于大市”评级 [7][32] 评论 - 煤岩气是新类型非常规天然气，“十四五”前我国煤层气勘探开发集中在1200m以浅煤层，随着技术突破，深层煤岩储层内非常规天然气受重视，2023年被命名为煤岩气 [8][9][11] - 煤岩气具备多种非常规天然气特点，游离气含量丰富、微距运移聚集、顶底板控制富集，且具有可依靠地层自然能量开采及长周期产气的优点 [12][13][14] - 煤岩气资源量大，开发潜力足，非常规气是国产天然气重要增长级，煤层气增速回落，煤岩气战略意义突出，我国2000m以深煤岩气资源量超40万亿立方米，且相关攻关取得重大突破 [16][18][19] - 中国石油煤岩气开发效果显著，是未来天然气发展重要看点，2021年宣告其有商业化开发潜力，2022年拉开规模勘探开发序幕，大吉煤岩气是重点领域，储量有望跃增 [24][25][27] - 中国天然气市场化改革不断深化，中长期需求维持中高速增长，2023年以来顺价工作提速，2024年消费同比高增，2025年需求持续增长，中长期消费将达6200亿立方米 [29][30][31] 财务预测与估值 - 给出公司2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及关键财务与估值指标 [35]