报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 上市航司 1 月运营数据显示春运旺季需求回升，国际线运力投放首次超 19 年同期，国内航线供给过剩需国际线恢复缓解，民航业基本面逐步改善，今年利润或优于去年，航司股价安全边际凸显 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 行业总览 - 1 月国内航线进入春运节奏，需求环比回升，上市公司运力投放环比 12 月增 15.3%，同比提升约 4.2%，考虑春节错期投放较克制 [11] - 开年前 7 周民航累计保障航班数较去年同期提升约 9.4%，高于国内线增速，因年初运力增量集中在国际线 [14] 国内航线运力投放 - 1 月国内航线需求环比回升，上市公司运力投放环比 12 月增长 15.3%，同比提升约 4.2%，考虑春节错期投放克制 [15] - 海航与南航运力投放同比增长较高，吉祥运力投放略降因转向国际航线 [17] - 国际航线供给恢复缓解了国内航线运力过剩压力，1 月国际线运力投放超 19 年同期，带动国内航线供需关系边际改善 [19] 国内航线客座率 - 春运前后是旺季，上市公司整体客座率环比 12 月提升 0.5pct，较去年同期提升约 2.5pct，受旺季需求和春节错期影响 [29] - 东航、南航和海航客座率提升明显，东航同比提升 4.8%最大，国航、春秋和吉祥提升幅度小 [33] - 行业参与者在保证客座率和票价上有分歧，不同航司销售策略受客户和航线结构影响，目前各大航坚持既有策略 [44] 国际航线 - 海外圣诞和国内春节假期使国际线自去年 12 月进入旺季，1 月上市航司国际航线运力投放为 19 年同期 108.8%，同比提升约 43.0%，环比提升约 10.5%；客座率环比提升 0.7pct，同比提升 6.0pct，与去年基数低有关，目前大部分国际航线运力投放正常化 [47] - 春秋、吉祥 1 月运力投放同比和环比增长前列，受短途出国游需求带动；海航、东航与南航客座率同比提升明显，海航与国航环比提升多 [49] - 去年 12 月起国际航线运力投放快速增长，缓解国内航线过剩压力，但部分国际航线因连续增投运力饱和，预计旺季过后运力投放回调 [51] 机场吞吐量 - 1 月主要机场国际旅客吞吐量同比明显提升，上海、首都、白云和深圳机场同比增长分别达 51%、39%、41%和 60%，对比 19 年，国际线吞吐量分别达 19 年同期的 108%、60%、88%和 123% [57]