报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][7][32] 报告的核心观点 - 煤岩气是新类型非常规天然气，具备多种非常规气特点，资源量大、开发潜力足，是公司天然气增产新动能 [4][5][6] - 中国石油煤岩气开发效果显著，是未来天然气发展重要看点 [24] - 中国天然气市场化改革深化，中长期需求维持中高速增长 [29][30][31] 事项总结 - 中石油煤层气公司全年生产煤岩气19.6亿立方米，同比增长90.4%，总产量达41.2亿立方米，同比增长20.96% [3][28] 煤岩气定义及特征总结 - “十四五”前我国煤层气勘探集中在1200m以浅，之后进入深层规模开发阶段，深层煤层气与传统煤层气差异大，游离气比例随埋深增加，埋深超“临界深度”后游离甲烷气含量或超总含气量50% [4][9] - 2023年该非常规天然气被命名为煤岩气，定义为煤岩自身生成或其他气源运移而赋存于煤岩中，游离态和吸附态并存，游离气含量高，通过储层改造可快速产气并工业化开采的烃类气体 [11] - 煤岩气在储层类型上与煤层气相似，赋存特征与页岩气相似，开发方式与页岩气、致密气相似，具备“高压力、高温度、高含气、高饱和、高游离”的5高特征，可依靠地层自然能量开采及长周期产气 [5][12][13] 煤岩气资源及开发情况总结 - 非常规气是国产天然气重要增长级，煤层气增长趋缓，开发煤岩气战略意义重大 [16] - 我国2000m以浅煤层气地质资源量约30.05万亿立方米，2000m以深煤岩气资源量丰富，29个主要盆地埋深大于2000m煤岩气资源量为40.71万亿立方米 [6][18] - “十四五”以来，煤岩气地质理论、储层改造技术攻关取得重大突破，开发实现快速发展，但总体尚处探索阶段，增储上产需持续攻关 [19][20][23] 中国石油煤岩气开发情况总结 - 2005年新疆油田深层煤岩层段试气获日产气7000立方米，2021年大吉区块水平井压裂后获日产气10万立方米，2022年多口风险探井获日产气5 - 10万立方米 [24] - 大吉煤岩气是开发重点领域，以2000m以深8煤层为主力开发层，已探明2个储量区，提交探明储量1121.62万亿立方米，正推进4个井区储量评价工作 [6][25][27] - 2024年中石油在鄂尔多斯盆地落实煤岩气三级地质储量近2万亿立方米，探明地质储量5023亿立方米，煤层气公司全年生产煤岩气19.6亿立方米，总产量41.2亿立方米 [28] 中国天然气市场情况总结 - 2023年以来国内天然气顺价工作提速，价格体系不断完善，市场活力进一步释放 [29] - 2024年我国天然气表观消费量4261亿立方米，同比增长8%，预计2025年需求持续增长至约4580亿立方米 [30] - 中长期我国天然气消费将维持中高速增长，2035 - 2040年消费将达峰值平台6200亿立方米 [31] 投资建议总结 - 维持对公司2024 - 2026年归母净利润1735/1863/2029亿元的预测，摊薄EPS分别为0.95/1.02/1.11元，对于当前A股 PE为8.49/7.91/7.27x，对于H股 PE为5.91/5.51/5.06x，维持“优于大市”评级 [7][32] 财务预测与估值总结 - 给出公司2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及关键财务与估值指标 [35]