报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年中国经济增速目标顺利达成，四季度经济表现亮眼，但未来经济下行压力仍存，国内酝酿新一轮增量政策，预期2025年两会设定经济增速目标在5%左右，宏观政策力度将触及历史上沿，货币政策适度宽松，在超常规政策支持下，2025年中国经济有望实现4.6%的增长 [6][7][23] 根据相关目录分别进行总结 要点综述 - 2024年实际GDP增速达5%，经济总量超130万亿元，四季度同比增速5.4%，内外部需求回升带动经济增长，但物价低迷，内需修复持续性待巩固，外部环境不确定性上升 [6][7] - 2024年工业增加值同比增长5.7%，四季度同比达5.2%，需求改善和上游商品涨价驱动生产走强，未来工业生产有望保持较高热度 [7] - 2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%，以旧换新政策带动相关产品销售额超1.3万亿元，四季度社消零售环比大幅增长，但居民消费倾向回落，未来消费政策力度或扩容 [8][9] - 2024年固定资产投资同比达3.2%，设备更新政策支撑投资，制造业投资回升，基建投资稳健，房地产投资疲弱，未来制造业投资将保持稳健，基建投资维持高位，房地产投资可能持续磨底 [10] - 2024年出口同比增长5.9%，四季度同比增长9.9%，受低基数、海外消费旺季、企业“抢出口”等因素影响，未来出口增速或回落，但短期仍有韧性 [11] - 2024年财政收入放缓，支出稳健，广义赤字创新高，未来财政政策力度或触及历史上沿，广义赤字率有望创新高 [12][13] - 2024年央行保持流动性充裕，2025年将实施“适度宽松的货币政策”，降准降息空间大，货币政策与财政政策配合将更积极 [14] - 2025年全球经济预计增长3.3%，通胀率将从5.7%降至4.2%，但各经济体增长前景可能分化，政策变化或引发通胀压力 [15] 经济走势 四季度经济增速超预期，全年经济增速目标顺利达成 - 2024年实际GDP增速达5%，四季度同比增速5.4%，内外部需求回升带动经济增长，但物价偏弱，企业投资意愿不足，内需修复预期偏弱，外部环境不确定性上升 [19][20][22] - 预期2025年两会宏观政策力度触及历史上沿，广义赤字率或创新高，货币政策适度宽松，消费领域获更多增量政策支持，经济有望实现4.6%的增长 [23] 产出方面 - 2024年工业增加值同比增长5.7%，第三产业同比达5.0%，四季度工业增加值同比达5.2%，下游需求改善带动生产走强，净出口成为经济第一拉动项 [27][28][34] - 2025年1月制造业PMI回落至49.1%，非制造业PMI回落至50.2%，开年经济修复节奏放缓，但节后有望环比改善 [36][37][39] 制造业投资修复带动固定资产投资企稳 - 2024年固定资产投资同比达3.2%，制造业投资增速显著回升，基建投资稳健，房地产投资疲弱，四季度投资边际企稳，民营企业投资增速回升 [43] - 2024年制造业投资增速达9.2%，四季度同比增速达9.2%，出口和居民消费需求改善带动增速上行，但部分高能耗和中游制造业投资表现偏弱 [46][47][48] - 一季度制造业投资或维持稳健，外需保持稳健和国内设备更新政策落地将支撑投资表现 [51] 财政加速扩张，非电力基建投资显著回升 - 2024年基建投资累计同比增速达9.2%，四季度增速达9.0%，剔除电力后增速达5.1%，财政支出节奏加快带动基建投资回升 [53][54][57] - 2024年财政收入端表现总体偏弱，广义收入同比下降2.0%，但支出增速保持正增长，广义赤字上行至10.4万亿，基建投资是财政逆周期调节主要抓手 [65][66] - 一季度基建投资有望维持较高水平，资金充沛、项目充足，高标准农田建设等领域或将率先获得资金支持 [71] 库存压力仍存，房地产投资进一步走弱 - 2024年房地产投资增速达 -10.6%，四季度房企投资意愿较弱，新开工面积增速走低，销售与投资表现背离，受库存压力和房企资金流紧张影响 [73][74][77] - 四季度新房与二手房房价边际修复，居民对房价预期改善，但短期内房地产投资表现或仍偏弱，未来投资企稳取决于政策对房企融资约束的“松绑”和财政资金支持 [80][81] 以旧换新支撑消费回升 - 2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%，四季度环比大幅增长14.2%，但单月修复力度偏弱，商品消费好于服务消费，线下消费好于线上消费，下沉市场消费潜力释放 [84][86] - 以旧换新政策效果显著，相关商品零售增速提振，2025年将扩大实施范围、提高补助标准，预计中央财政补贴超3,000亿元，拉升社零增速1.5个百分点 [91][93] - 2024年就业形势总体稳定，全国城镇新增就业1,256万人，失业率均值为5.1%，重点群体就业状况好转，但青年群体就业压力有待缓解 [96] - 2024年居民人均可支配收入和消费支出名义同比增长5.3%，四季度收支增速回升，但消费倾向回落，2025年“就业—收入—消费”循环堵点有望疏通，消费增速温和回升 [99] 政策分析 - 国务院推出十八项措施以进一步繁荣文旅消费 [54] - 中共中央、国务院深化养老服务改革 [58] - 国务院统筹推进新型城市基础设施建设 [62] - 工商务部多措并举推动外贸质升量稳 [66] - 国资委发布央企上市公司市值管理工作意见 [70]