报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出等）[1][3][4][6][9][12][20][26][27][36][37][40][44][50][55] 报告核心观点 - 全球金融监管在动荡后表面平静，但“平静之下暗流涌动”，监管机构面临简化规则以促进增长与监控新兴系统性风险的双重任务[6] - 监管格局呈现“去全球化”与碎片化趋势，基于国际标准的规则趋同正让位于各地监管实践的分化，地缘经济碎片化可能导致全球GDP损失约5%[9] - 监管重点聚焦于确保金融机构及金融系统在财务和运营层面的韧性，以应对地缘政治变化和技术依赖加深带来的威胁[9] - 人工智能在金融业的应用呈指数级增长，71%的CEO视其为首要投资方向（2024年为53%），69%的CEO计划将未来一年10%-20%的预算分配给AI项目，但全球监管尚未统一[12] - 数字资产正逐步融入主流金融，监管机构正在为加密活动制定框架，但企业面临拼凑而成的监管体系[9] - 美国监管转向“回归本质”并拥抱数字金融科技，监管力度与执法强度有所减弱，加剧了全球监管分歧[26][29] - 亚太地区监管复杂且动态，各司法管辖区优先事项不同，但整体在审慎监管、行为监管、数字资产和可持续发展领域的改革正在加速[40] 全球监管趋势总结 - **去监管化 vs. 简化监管**：美国转向更激进的去监管化政策，而英国和欧盟采取更为审慎的“简化式监管”，不愿轻易放松关键风险防护措施[9] - **监管碎片化**：全球规则趋同正逐渐让位于各地监管实践的分化与碎片化，国际标准减弱是地缘经济碎片化的因素之一[9] - **韧性与风险监控**：监管机构致力于确保金融服务各环节及其供应链的韧性，密切监测气候风险、技术漏洞及非银行部门（如私人资产/私人信贷）扩张等新兴威胁[9][23] - **监管范围扩大**：监管范围正扩大至关键第三方服务提供商、ESG评级机构、稳定币发行方和加密资产服务商等新领域[9][19] 人工智能监管与应用 - **应用增长与投资**：AI在金融服务领域应用呈指数级增长，71%的CEO视其为首要投资方向，69%的CEO计划将未来一年10%-20%的预算分配给AI项目[12] - **监管模式分化**：全球AI安全共识势头减弱，出现多样化监管模式，包括沿用现有框架（技术中立）和制定专门法规（如欧盟《人工智能法案》）[13][18] - **监管合作与创新**：监管机构通过扩大监管沙盒（如欧盟、英国、新加坡、日本、加拿大）和跨境合作（如新加坡金管局与英国金融行为监管局的“AI-in-Finance”计划）来推动负责任创新[16][17] - **监管评估与风险**：监管机构关注AI带来的偏见、不透明性、治理缺口、第三方依赖和系统性风险，同时认可其在创新、风险检测和监管科技方面的潜力[14] 区域监管格局重点 - **欧盟与英国**：监管重点在于“删繁就简，而非去监管”，金融与运营韧性仍是核心，同时关注数字化转型机遇（如英国数字战略、欧洲T+1结算）[22][23][25] - **美国**：新政府上台后监管转向，发布超200项行政命令，重点涵盖网络安全、金融韧性、数字金融科技等，监管活动出现规则修订与撤回、执法“暂停”、全球参与收缩等特点[31][32][33] - **亚太地区**： - **核心主题**：包括数字资产与代币化（如香港《稳定币条例》）、运营韧性、数据隐私、可持续金融（与ISSB标准接轨）及跨境合作[36] - **跨领域重点**：加强对生成式AI等新兴科技的治理，金融犯罪控制趋严，风险资本制度逐渐成熟（如新加坡、香港），消费者保护期望提高[41] - **银行业**：审慎监管环境更加严格（如实施巴塞尔3.1），监管机构加强情景测试、资本规划要求，持续关注监管报告、反洗钱/了解客户和ESG[43] - **财富与资产管理**：监管框架扩展至代币化产品、托管模式，提高网络安全、运营韧性和报告准确性标准，零售行为监管仍是核心重点[42] 行业影响与建议 - **对企业主要建议**：持续关注监管要求分散化趋势；确保治理、风险管理、内控和运营系统的稳健性与前瞻性；利用监管精简提升运营效率；在安全可控环境下探索创新方法以服务客户和促进经济[7] - **行业挑战**：企业需应对多样化的监管要求，平衡监管与利益，以降低风险并适应不断变化的监管预期[26] - **增长与竞争议程**：各国政府敦促监管机构支持经济增长与竞争力，减轻企业监管负担，并推动投资（包括零售投资）以促进增长[19]

政策核心调整 - 2025纳税年度深圳大湾区个税补贴申请窗口期为2026年1月1日至3月31日，早于个税汇算清缴期（2026年3月1日至6月30日）[3] - 内地居民身份人士不再符合申请条件，仅限取得国外长期居留权的留学回国人员和海外华侨等特定境外身份人士[1][3] - 通过香港优才等计划取得香港身份（含非永久）但仍保留内地户籍和身份证的人士，在2025纳税年度不再符合申请条件[3] 申请与审核变化 - 同步开放2024纳税年度的补办申请，但补办申请将按照2025纳税年度的最新要求执行[3][6] - 审核流程改为先行审核人才资质，待汇算清缴完成后再进行补贴金额核算[6] - 审核部门对人才资质的核查手段更加多元化，申请要求呈逐年收紧趋势[6] 区域政策趋势 - 大湾区九市中的其他城市（如广州、东莞）的补贴申请要求也有不同程度更新[6] - 东莞市在征求意见稿中提示需识别通过香港入境计划取得身份者是否同时具有境内身份，政策可能与深圳趋同[6] - 广州市在2023和2024纳税年度审核中，收窄了单位所属行业范围并提高了工作岗位要求，导致部分申请人未通过[6]

政策方向与战略定位 - 《“十五五”规划建议》为国资央企高质量发展指明方向，部署了建设现代化产业体系、加快科技自立自强等九大重点任务[4] - 国资央企的角色定位为国家战略科技力量的核心、现代化产业体系的支柱、维护国家安全的基石、引领绿色转型的先锋[9] - 中央经济工作会议定调2026年经济工作总基调为“稳中求进、提质增效”，并部署了包括内需主导、创新驱动在内的八项重点任务[25] 科技创新与产业融合 - 国务院国资委提出从高质量供给、高效率转化、高水平生态、高标准组织四方面推动科技创新与产业创新深度融合[6] - 为科技成果转化注入动力，需打造开放高价值应用场景、强化中试验证、完善转化机制及优化国资创投体系[10] - 开展高水平的创新生态建设，包括产业链融通“共链”行动、强化科技服务支撑及开展海外科技交流合作[10] 场景培育与开放应用 - 国务院办公厅发布《加快场景培育和开放实施意见》，重点部署了新领域新赛道、社会治理服务等5大类22个经济社会应用场景[17] - 系统培育开放场景的措施包括：开放高价值场景、发挥重大工程牵引作用、建设“超级场景”及聚焦“5G+”、“人工智能+”等重点领域引领“N+”场景创新[18] - 创新合作机制以打造场景生态，例如深化产业链融通、探索“十百千万”合作伙伴计划及有序开放算力、大模型等核心要素资源[18] 深化改革与激发活力 - 深化国企改革核心重点是增强核心功能、提升核心竞争力，完善要素市场化配置及中国特色现代企业制度[9] - 深化国企改革需发挥“牵引力”和“示范力”，包括完善现代企业制度、打破内部壁垒、优化国有资本布局[26] - 构建产业生态需发挥“带动力”和“支撑力”，如发挥“链长”作用、牵头“行业共链行动”及提供普惠性赋能支持[26] - 助力高标准市场体系建设需发挥“推动力”和“保障力”，包括打破市场分割、及时付款清偿欠账、推进基础设施互联互通及构建信用体系[26]

报告核心主张 - “十五五”期间国有企业需将资本管理提升至与主责主业同等重要的战略高度，依靠资本运作实现产业转型和价值提升[10][11] - 国有企业需改变“只投不管、只进不退”的单向资本运作模式，打造国有资本资产运营的良性循环[11][12] 毕马威服务体系框架 - 构建覆盖“规划阶段—投资阶段—管理阶段”的全链条资本规划与实施服务体系[28][30] - 服务体系以“双轮驱动”为逻辑，即“国有企业高质量发展规划”与“国有资本规划与实施”相互协同[14][15] 资本资产高效运营规划 - 提供投融资高效规划服务，旨在以投行视角盘活存量资产、新增投资扩大组合，并通过“逆周期做多、顺周期退出”实现动态优化[42][44] - 提供市值规划与管理服务，旨在帮助国有上市公司实现“价值创造、价值经营、价值实现”的良性循环[50][52] - 提供困境资产优化与处置服务，系统性解决资产价值不明确、多方利益协调难等痛点[55][56] 战略性重组与整合 - 提供地区国企战略性重组服务，采用“调研摸底、明确定位、路径设计、资源配置、融合发展”五步闭环方法[72][73] - 提供国有企业集团资源配置与重组服务，从功能、产业、资本三大视角进行同质化整合与资本价值分解[76][78] - 提供国有资本投资、运营公司优化服务，独创“1+1+3+6”高质量发展体系以区分并优化两类公司功能[84][86] 综合投资实施与管理 - 提供“一站式”投融资项目实施服务，覆盖从项目接洽到投后整合的全周期环节[96][98] - 提供上市公司并购重组专项服务，精通并适配国企并购上市公司的特殊流程与双重监管要求[102][104] - 提供投资管理与退出服务，包括投资项目定期评价、优化及针对“两非”“两资”和少数股权的处置服务[125][137][143]

核心规划框架 - 毕马威提出以“产业提升、资本赋能、组织人力、风控合规”四大核心规划，结合“国企改革、创新生态、可持续发展、财务优化”四大特色专题，构建国有企业高质量发展规划体系[26][27][29] - 规划方法遵循“战略诊断及洞察—战略规划及目标拆解—战略分解行动计划及资源保障”三阶段，从国家宏观、行业中观、企业微观三个角度进行分析[32][34] - 提供“规划落地年度服务”，包括战略落地跟踪复盘、年度高层专题研讨、动态优化调整及关键环节赋能，确保规划高效执行与动态优化[35] 产业与资本规划 - 产业发展规划从“业务规划”与“产业选择”两大维度出发，通过存量业务优化、业务组合调整和新业务布局三大路径挖掘增长潜力[40][42] - 资本规划旨在从“管资产”向“管资本”转变，服务包括资本资产高效运营规划、战略性重组与专业化整合，以提升资产质量和运营效率[50][51] - 面临传统主业增长乏力，国有企业需布局战新产业和未来产业以挖掘第二增长曲线，并提升产业链高附加值环节的引领能力[28][41] 组织与风险管理 - 组织人力转型以“一体化管理能力提升星型模型”为框架，涵盖战略解码、组织管控优化、绩效薪酬激励、关键人才提升、流程数字化及变革管理六大要素[55][57] - 风控合规体系强调风险管理的前瞻性，构建“可落地、可量化、可迭代”的全面风险管理体系，并与数字化转型深度融合[63][65] - 投资风险管理提供资产/投资全周期管理服务，形成“诊断—优化—落地”闭环，以解决“投后风险把控弱”等痛点[67][68] 特色专题与案例 - 在可持续发展领域，提供气候风险量化及情景分析服务，将气候风险与机遇货币化，为高层决策提供量化依据并规划转型路径[90][92] - 精选案例显示，某国有控股集团（A集团）参控股企业近70家，通过“十五五”规划旨在解决主业核心竞争力不足、盈利能力偏弱等问题，目标是打造千亿级工业投资运营平台[111] - 毕马威为A集团提供的解决方案包括内外部环境与标杆研究、整体战略与“一体两翼”业务规划、资本运营与存量资产价值重构、以及治理体系与人事薪酬改革规划[112][113][116][117]

报告行业投资评级 - 报告未对金融行业或具体公司给出明确的“买入”、“持有”或“卖出”等传统投资评级，其核心是提供监管处罚数据分析与合规能力建设建议 [1][3] 报告核心观点 - 2025年金融业监管处罚整体呈现“量多质升”特征，数据合规成为监管焦点，监管力度居高不下 [31][15] - 以“一表通”全面推广和数据安全专项行动为代表的强监管态势将持续，2026年将是金融业数据监管“真抓实干”的一年，金融机构需构建“谋发展、守合规”的数据能力 [31][32][62] - 金融机构应将合规要求从成本负担转化为构建企业级数据治理体系、提升数据资产化能力的战略机遇 [34][54] 2025年度监管处罚总体情况 - **处罚总量**：2025年人民银行及金融监管总局共向金融机构开出罚单1366张，处罚金额15.6亿元 [4] - **涉及机构**：处罚涉及人民银行管辖的法人机构367家，金融监管总局管辖的313家 [4] - **趋势变化**：2025年监管处罚涉及法人数量、罚单数量和罚款金额较2024年均呈上升趋势，其中人民银行处罚增幅显著，法人数量增加121.08%，罚单数量增加131.61%，罚金金额增加255.07% [6] - **个人处罚**：2025年对金融机构责任人员开出罚单1525张，处罚金额8949万元，涉及2084人，处罚呈现逐层问责、到岗到人的特点 [9] 监管处罚结构性分析 - **TOP分析**： - 单张机构罚单最高金额为8745万元，个人最高罚金为266万元 [12][13] - 单机构累计罚金最高达1.0亿元，单机构累计罚单最多达53张 [13] - 浙江地区罚单数量（109张）和罚金金额（1.5亿元）均最高 [12][13] - 单月罚单数量最高在7月（193张），单月罚金最高在9月（3.6亿元） [13] - **时间分布**：2025年第3、4季度罚单数量和罚款金额居高不下，远超往年 [15] - **监管机构差异**： - 人民银行2025年开出403张罚单，罚金7.35亿元，分别上涨超1.3倍和2.5倍，平均罚单金额182万元/张 [17][18] - 金融监管总局2025年开出963张罚单，罚金8.29亿元，罚单数下降15.45%但罚金上涨10.83%，平均罚单金额86万元/张 [17][18] - **受罚机构类型分析**： - **法人数量**：农村商业银行受罚法人数量最多（206家），非银行支付机构受罚法人数量增速最快（64.29%） [21][23] - **罚单数量**：财险公司罚单数量最高（417张），寿险公司罚单数量次之且较去年上涨20% [24][26] - **罚金金额**：股份制商业银行罚金金额最高（4.23亿元），较2024年上涨235.48%；国有大型商业银行罚金上涨204.42%；理财公司罚金上涨93.57% [27][28] - **处罚原因分析**：处罚主要集中在数据质量、数据合规、未按规定报送三类问题，银行业重数据合规与未按规定报送，保险业重数据质量问题 [29] 监管趋势与重点工作解读 - **监管焦点**：监管以“质量”和“安全”为抓手，数据合规成为焦点 [31] - **核心政策**： - 《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》明确加快推进监管报表“一表通”建设 [34] - 《关于开展金融机构数据安全管理能力提升专项行动的通知》要求开展为期一年（至2026年底）的数据安全管理能力排查整治 [62] - **“一表通”建设定位**：不仅是合规报送任务，更是推动银行业数据治理体系深刻变革、构建企业级数据治理与运营体系的系统性工程，是机构将数据转化为战略资产的契机 [34][54] “一表通”建设难点与破解建议 - **主要难点**：涉及长效管理组织体系、一体化数据供应链路、闭环运营监控体系以及以报促用持续赋能四大方面 [36] - **组织体系建设建议**：需高层推动统一思想、压实数据项级责任避免推诿、建立跨部门联合小组与协同考核机制、储备“业技数”复合型人才 [37][38] - **供数链路建设策略**：根据同源监管数据集市建设与一表通报送进展的不同阶段（共四种类型），采取分类施策的改造或建设方案 [39][41][43][49][51] - **闭环运营体系建设**：需建立全链路监控确保数据准时完整、通过数据质量巡检变事后救火为事前预防、实施严格的版本与变更管理以应对频繁变动 [52][53] - **价值演进路径**：从整合与治理（1年），到资产与服务化（1-2年），最终迈向智能与生态化（2-3年） [55] 金融数据合规管理挑战与应对 - **监管框架**：涵盖数据治理、数据分类分级、数据安全管理、数据外包管理、数据应急与业务连续性管理等多个领域，复杂性高 [63] - **主要挑战**：存在治理体系“空心化”、分类分级“形式化”、管理制度“纸面化”、监管应对“不足化”四大挑战 [64] - **系统性应对建议**：应以2026年数据安全管理能力提升专项行动为契机，从检查应对转向长效能力构建，强化工作机制保障、关注检查重点、推动整改成果制度化、补充资源与能力保障 [66][68]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体基调积极乐观，指出香港私人财富管理行业展现出强劲增长势头，客户信心达到三年来最高水平，并对未来市场情绪表示“非常乐观”或“适度乐观”的公司比例从2024年的76%增至2025年的100% [57][59] 报告核心观点 - 香港私人财富管理行业资产管理规模强劲增长，客户信心显著回升，地缘政治风险成为首要关切，技术、另类投资及数字资产是塑造行业未来的关键驱动力，行业需深化合作伙伴关系、加速数字化转型并把握新兴客户群体机会以巩固其国际领先财富管理中心地位 [17][19][25][28][40][56][90] 按目录总结 行业动态 - **资产管理规模强劲增长**：截至2024年底，私人银行和私人财富管理部门的总资产管理规模达到10.4万亿港元，同比增长15%，主要受投资组合增值和持续净流入支持 [20][29] - **资金净流入加速**：2024年净资金流入额为3840亿港元，同比增长13%，突显香港在不确定的全球环境下吸引新资本的能力 [32] - **客户信心显著回升**：44%的私人财富管理公司同意客户对香港作为财富管理中心有明显偏好，为过去三年来的最高水平，同时持中立态度的客户比例从去年的59%大幅降至38% [24][44][46] - **香港作为记账中心需求激增**：59%的公司表示客户在香港记录资产的需求增加，高于2024年的34%，而需求减少的比例降至6% [24][47][49] - **地缘政治风险成为首要关切**：地缘政治不稳定超越宏观经济因素，成为行业未来最关注的事项 [40][41] - **客户投资主题变化**：人工智能/机器学习是客户首要投资主题（+15%的公司将其列为首要主题），另类投资（如私募股权、私人信贷）新晋成为第二大主题，虚拟资产保持第三 [22][24][50][52] - **另类投资配置预期上升**：目前44%的客户投资组合中另类投资配置低于5%，但三分之一的受访者预计未来3-5年内该比例将升至11%-15% [24][107][109] - **ESG投资分配出现分化**：79%的公司将不到10%的资产管理规模分配给ESG投资，但将超过30%资产管理规模分配给ESG的公司比例从2024年的3%上升至2025年的12% [53][54] 拓展市场 - **市场情绪极度乐观**：对未来五年香港私人财富管理市场持“非常乐观”或“适度乐观”态度的公司比例从2024年的76%增至2025年的100%，持消极观点的比例降至零 [57][59] - **中国大陆是最大资产管理规模来源**：中国大陆目前占香港离岸资产管理规模的57%，预计五年后将升至63% [62][64] - **增长关键领域**：利用中国大陆日益增长的财富、发展家族办公室枢纽、针对第二代/第三代客户是前三大发展机遇 [66] - **财富管理互联互通（WMC）需求增长但有限制**：自2024年2月WMC 2.0推出至2025年6月，南向投资的市场价值增长超过120%，几乎翻了三倍，超过160亿元人民币，但个人投资额度限制、产品范围有限及跨境服务障碍仍是主要挑战 [67][69][70][71] - **家族办公室是重要增长动力**：吸引单一家族办公室是拓展市场的关键机会之一，香港政府已推出税收豁免等激励措施，但需增强产品线和专业服务生态系统以应对竞争 [72][74] - **新一代客户期望与行业实践存在差距**：认为当前行业实践符合新一代投资者期望的公司比例从52%下降至42%，新一代客户更偏好数字化、便捷的体验及数字资产整合 [77][78][81] - **聚焦500万至1000万美元客户市场**：29%的公司正通过构建更个性化的客户服务模型来争取这一客户群体，23%的公司投资于数字创新 [24][85][86] - **技术是吸引新客户的关键**：人工智能和数字创新在个性化互动和高效服务中变得核心，金融科技和大型科技公司的竞争正在加剧 [87][88] 愿景2030：合作伙伴关系 - **合作需从交易性转向战略性**：近一半的私人财富管理公司对现有合作伙伴关系是否充分满足客户需求持中立态度，表明合作有效但尚未达到战略深度 [99][104][118] - **另类投资是合作首要领域**：私人银行将另类投资作为与基金公司合作的首要资产类别，高于多资产、固定收益和股票 [107] - **产品共创与联合培训是关键**：深化合作需要更多产品共同创造以及针对客户经理和客户的结构化培训与教育 [25][96][114][118] 愿景2030：数字资产 - **公司态度从观望转向积极**：52%的公司正在或计划在未来2-3年内投资虚拟资产平台、托管或产品服务，该比例是2024年的两倍，采取“观望”态度的公司比例从79%降至48% [24][122][123] - **客户兴趣广泛且配置加深**：94%的公司报告最多25%的客户对虚拟资产感兴趣，预计公司资产管理规模中配置低于5%给虚拟资产的比例将从当前的85%降至五年后的61% [125][127][132][134] - **监管清晰度提升但执行复杂**：香港监管框架持续完善，如《稳定币条例》通过，但不同司法管辖区监管框架差异及运营挑战（如跨境托管许可互认）仍然存在 [26][141][148][149] 愿景2030：技术 - **人工智能成为核心业务优先项**：85%的企业同意人工智能驱动的解决方案将在未来五年内成为关键，人工智能和数字化被列为前四大业务优先事项之一 [153] - **金融科技竞争加剧**：智能投顾和金融科技平台被视为私人财富管理公司的主要竞争对手之一，推动了行业对数字服务交付标准的提升 [154]

主要修订内容 - 新增替代持续公众持股量门槛：发行人可选用占上市股份类别至少10%且市值至少10亿港元来满足要求[5] - 针对A+H发行人：公众持股量须至少为A股及H股总数的5%，或公众持有的H股市值须至少达10亿港元[5] - 新增公众持股量严重不足规定：若公众持股占比低于15%或市值低于5亿港元且占比低于5%可能被认定严重不足[5] - 新增定期汇报及额外披露责任：要求发行人披露月度公众持股量市值、百分比及评论重大变化[5][10] - 取消仅因公众持股量不足而停牌的做法[5] 严重不足的后果与执行 - 公众持股量严重不足的发行人将被标注特别股票标记「-PF」[5] - 若在18个月（GEM为12个月）补救期内未恢复持股量，联交所将将其股份除牌[5] - 发行人从替代门槛改回初始指定门槛时须实时刊发公告[8] 规则生效与适用范围 - 修订后的《上市规则》将于2026年1月1日生效并适用于所有上市发行人[11] - 联交所将发布新指引信（HKEX-GL121-26）以协助遵守新规定[11][13]

增长与收入展望 - 跨国企业对2025年中国业务收入增长持谨慎态度，52%预计增长，25%预计负增长，20%预计无显著变化[18] - 跨国企业对中期（未来三到五年）增长信心更强，67%对自身在华业务增长持中等以上信心[12] - 跨国企业对中国经济的信心强于全球经济，64%对中国未来三到五年经济持中等以上信心，而对全球经济持同等信心的仅42%[12] - 不同地区总部信心存在差异，北美跨国企业对2025年中国经济增长信心最强（59%持中等以上信心），欧洲跨国企业对中期（未来三到五年）信心最强（69%持中等以上信心）[26] 投资与战略承诺 - 绝大多数跨国企业（94%）仍在继续投资中国市场，75%计划在2025年保持或追加投资[40] - 追加投资的主要目的是保持竞争力（64%）、增加产能（36%）和提升本地研发能力（36%）[41] - 投资方式以绿地投资（55%）和并购（45%）为主[42] 业务运营调整 - 多数跨国企业（61%）已将战略重心从增长转向盈利[45] - 提升运营效率是改善盈利的首要措施（49%），45%的企业在过去18个月主动精简了中国员工队伍[51] - 本地化成为普遍趋势，83%的跨国企业已对部分中国业务实施本地化，优先环节包括制造（54%）、供应链/物流（50%）和研发（40%）[65][69] 数字化与合规 - 超过90%的跨国企业计划或已经开展数字化投资，重点领域是加强数据分析（52%）和升级IT基础设施（46%）[89] - 在华运营面临的主要网络安全挑战是遵守中国网络安全法规（45%）和确保IT设施符合国际与中国双重标准（45%）[89] - 63%的跨国企业面临更严格的税务检查，但仅10%认为影响较大[80]

宏观经济展望 - 预计2026年中国经济实际增速将达到4.8%左右，名义增速为4.6%左右[10][11] - 2026年财政赤字率预计保持在4.0%左右，广义财政赤字率小幅上行至8.9%[13][15] - 货币政策预计全年降息10-20个基点，降准50个基点[14] 政策与内需 - 政策聚焦扩内需与促创新，教育、社保就业、医疗三项民生支出合计占比有望超过40%[18][20] - 消费成为2025年经济增长主引擎，但商品消费增速下半年明显回落，服务消费保持稳健[22][25] - 2025年1-11月全国网上零售额同比增长9.1%，其中非实物商品网上零售额同比增长27.5%[22] 投资与产业 - 制造业投资预计在2026年触底回升，成为固定资产投资最大拉动项[26] - 2026年基建投资将修复，“新基建”占比提升，美国占全球75%高端AI算力，中国仅占15%[39][40] - 民间投资占比在2025年前11月已跌至52%，政策鼓励民间资本参与基建项目[43][44] 房地产与外贸 - 2025年前11月住宅商品房销售面积和投资完成额仅为2021年同期的48%和62%，十大城市库销比高达21个月[46][47] - 2025年上半年中国出口占全球份额为14.2%创同期新高，对非美市场出口强劲对冲对美下滑[50][51] - 2025年前三季度高技术产业实际使用外资占比达29.8%[52] 金融与区域 - 2025年1-11月香港IPO首发募资总额达332亿美元，是2024年全年的近3倍，高居全球首位[57][58] - 2025年预期AI投资回报期在3年以内的中国CEO占比从2024年的18%大幅提升至86%[35][36]