报告核心观点 - 全球价值链重构有本土化、区域化、多元化三种形式，会带来产业转移，我国在全球价值链中偏下游，关税或间接冲击出口，可通过加大科技支持、加强区域协作、鼓励企业出海应对；银行体系流动性中性偏紧与信贷开门红诉求相关，降准或缓解，债市短期震荡；转债市场有结构性机会，2025年相对收益胜负手需考虑信用评级、把握机会、仓位三方面；蒙牛乳业减值后25年业绩弹性可期；九方智投控股业务快速成长，付费客户将增长；盛弘股份业务多点开花，AIDC带动业绩弹性 [8][10][14][20][22][23] 宏观策略 - 新冠疫情加速全球价值链重构，表现为本土化、区域化、多元化，带来产业转移；我国仍处全球价值链偏下游，关税或间接冲击出口，但我国出口国内增加值占比高，受间接影响相对小；电气设备和精炼石油出口更易受关税影响；我国可加大科技支持、加强区域协作、鼓励企业出海应对 [8] 固收金工 流动性中性偏紧环境破局 - 2025年开年资金利率高于政策利率，银行体系缺流动性与信贷开门红诉求有关，1月新增人民币贷款51300亿元，同比多增2100亿元；解决方法是央行降准投放流动性，降准节奏或快于降息，债市短期震荡 [10] 2025年转债配置 - 转债市场有结构性机会，中低价标的存在错误定价收敛空间；2025年相对收益胜负手需考虑信用评级是否下沉、能否把握W型或V型机会、仓位；下周浦发转债等下修概率大，中信转债等平价溢价率修复潜力大 [14] 二级资本债周度数据 - 本周无新发行二级资本债，存量余额43617.75亿元无变化；周成交量1252亿元，较上周增加724亿元；不同评级不同期限到期收益率有涨有跌；折价率前三为18伊川农商二级01等，溢价率前三为24中行二级资本债01B等 [15] 绿色债券周度数据 - 本周新发行10只绿色债券，发行规模163.62亿元，较上周增加163.62亿元；周成交额476亿元，较上周增加121亿元；折价率前四为22万科GN003等，溢价率前三为20河南债06等 [18] 行业 蒙牛乳业 - 2024年业绩承压，收入下降、贝拉米减值拨备、联营公司亏损是主因；减值拨备利于25年业绩增长，主业经营韧性强，现金流稳健注重股东回报；下调2024 - 2026年营收和归母净利润预期，维持“买入”评级 [19][20] 九方智投控股 - 战略引领业绩稳健增长，把握先发优势，股权结构稳定，盈利能力强；市场前景广阔，证券投顾业务领先；科技助力完善产品矩阵，构建全域流量运营生态；预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.7/9.6/12.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [21][22] 盛弘股份 - 2024年业绩快报显示营收和归母净利润同比增长，电动车充换电业务带动收入提升，AIDC带动相关业务高增，储能盈利短期承压25年有望扭转；下调2024 - 2026年业绩预期，维持“买入”评级 [23]