报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策力度空前，推荐超配地产及物管板块，包括房地产的华润置地、中国海外发展等，物管的华润万象生活、绿城服务等，代建行业龙头绿城管理控股、房地产交易服务平台贝壳，以及香港本地股太古股份公司、太古地产等 [3][40] 各部分总结 市场概况 - 本周（2025.02.10 - 2025.02.16）香港本地股表现较好的是希慎兴业（+4.7%）、信和置业（+3.6%）、长实集团（+3.6%）等 [3][4] - 本周主要指数中恒生地产分类指数涨3.5%、恒生指数涨7.0%、恒生国企指数涨7.0%等 [7] - 本周房地产板块表现较好的是建发国际（+13.7%）、融创中国（+13.1%）、万科企业（+11.0%）等 [3][8] - 本周物管板块表现较好的是贝壳（+17.8%）、金科服务（+6.4%）、永升服务（+6.0%）等 [3][11] - 本周绿景中国地产、绿城中国和中国金茂港股通持股占比分别增加0.28、0.24和0.13个百分点，截至周末万科企业、保利物业、融创中国港股通持股比例分别为49.3%、48.2%和36.6% [3][13] - 本周恒隆地产、长实集团和嘉里建设港股通持股占比分别增加0.34、0.18和0.08个百分点，截至周末恒隆地产、电能实业和长江基建集团港股通持股比例分别为7.0%、6.7%和4.5% [3][16] - 本周地产物管卖空股数/成交量前三为建发国际（38.6%）、贝壳（34.9%）和中国海外发展（25.5%），截至周末未平仓卖空股数/流通股本前三为万科企业（87.7%）、融创中国（44.9%）和龙湖集团（13.2%） [3][19] - 本周香港本地股卖空股数/成交量前三为九龙仓集团（40.8%）、长实集团（32.5%）和电能实业（28.9%），截至周末未平仓卖空股数/流通股本前三为新世界发展（13.5%）、恒隆地产（9.4%）和长实集团（6.8%） [3][22] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为4.47%，一年期国债收益率为4.23%，本周最新美元指数为106.8037 [25] - 截至本周末，中国十年期国债收益率为1.6546%，USDCNH即期汇率为7.2594 [28] 行业动态 - 30大中城市截至2025年2月14日，2025年累计销售面积847万平米，较上年同期减少14.5%，因春节时间错位 [32] 公司公告 - 龙湖集团2025年1月销售金额44.6亿元、面积33.8万平米，1月经营性收入21.6亿元 [36] - 绿城中国发行2028年到期的3.5亿美元利率8.45%的优先票据 [36] - 华润置地2025年1月销售金额116亿元、面积48.8万平米，分别同比增长1.6%和减少8.0%，1月经常性收入约41.5亿元，同比增长10.4% [36] - 太古股份公司于2025年2月10 - 14日分别回购一定数量A类股和B类股 [36] - 太古地产于2025年2月10 - 14日分别回购60万股 [36] 投资策略 - 香港本地公司优势凸显，财务杠杆低、业务多元化、受益美国降息、派息稳健 [38] - 政治局会议加强对房地产市场支持，包括降准降息、促进止跌回稳等政策 [3][38] - 中央经济会议重申“稳住楼市”，预计后续有更多促进房地产市场平稳健康发展政策出台 [3][39] - 政策进一步加码支持房地产行业健康发展，如引导降存量房贷利率、统一房贷首付比例等 [39] - 推出“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳推动市场止跌回稳 [40]