报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 市场担忧电动化增速放缓使公司单车配套价值量增长斜率回归中枢，但比亚迪等头部车企推动智驾平权加速，智能化渗透率进入爆发期，汽车玻璃作为人机交互载体功能复杂度和丰富度有望提升，预计福耀ASP增速伴随智能化产品放量仍有望保持较高增速，维持“买入”评级 [3] - 2025年智驾平权加速推进，头部自主车企智能化车型加速布局，智能化渗透率迎来拐点加速，汽车玻璃功能复杂度和产品价值量提升，福耀有望受益智能化放量带动ASP高增，上调2024 - 2026年公司归母净利润预测为77.8/92.2/108.1亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 电动化阶段：以天幕为代表，围绕“光”领域升级 - 天幕玻璃成本低于传统大天窗，具备高颜值，符合大空间、轻量化趋势，在新车型中搭载率提升趋势明显，仍有较大增长空间，其优势也能平移到燃油车 [6][7] - 后续隔热、隔音、调光、氛围灯等功能有望支撑天幕价值量提升，福耀各类产品引领市场，如小米汽车采用福耀双层镀银天幕玻璃，福耀发布新一代智能隔热天幕 [13][15] 智能化阶段：人机交互提升，围绕“电”领域升级 HUD：智驾信息载体，技术迭代 + 成本下沉带动渗透率提升 - HUD抬头显示渗透率提升带动前挡风玻璃价值量和技术门槛提升，其能提升驾驶安全和人机交互体验，前挡风玻璃作为介质反射成像需解决成像难点 [17] - HUD产业链关键部件包含投影单元、控制单元和挡风玻璃，主要分为C - HUD、W - HUD和AR - HUD，目前市场多应用后两类 [20] - 传统HUD对前挡风玻璃要求核心是消除重影，解决方案有PVB楔形膜和镀膜，AR - HUD光学设计难度显著提升 [24] - P - HUD有望成为行业热门发展方向，覆盖前挡风玻璃下部，有降低光学反射误差等优势，或将搭载于2025年宝马新世代车型等 [26] - 2024年11月HUD累计销量渗透率达15.3%，未来随成本下行、技术迭代和标杆车型带动，渗透率提升空间大，有望带动前挡风玻璃均价提升 [30][34] 全新人机交互体验：智能显示和天线玻璃 - 智能网联车路协同背景下，汽车玻璃有望成为集成天线的最佳介质，福耀集团在玻璃天线产品研发有进展，其集成天线有物理、构造、化学等属性优势 [37][39] - 福耀汽车玻璃集成天线有RFID&ETC集成、5G天线集成等类型，汽车玻璃天线开发有难点，福耀组建团队并拥有亚洲最大汽车玻璃天线3D暗室 [41][42] - 汽车车窗透明显示有望成为智能座舱拓展的下一个核心场景，有从全景天窗智能调光拓展和激光投影两种技术路线，福耀玻璃从智能调光玻璃发展到投影显示 [43][45] 智能驾驶支持：激光雷达安装、ADAS玻璃校准、集成大支架 - 激光雷达安装于汽车挡风玻璃后成为趋势，可降低制造和维修成本，但对玻璃性能和构造要求提升，福耀推出新方案并与禾赛科技合作，同时也面临信号衰减等挑战 [49] - ADAS玻璃校准系统在前期研发和后市场维修环节凸显龙头能力，随着ADAS渗透率提升和迭代升级，对汽车玻璃供应商能力要求更高，福耀优势明显 [49][51] - ADAS多传感器融合趋势对支架的集成设计和安装设计提出更高要求，福耀玻璃的ADAS相机支架等能满足相关需求，在前期研发和后市场维修层面也有优势 [52][54] 电动智能化新阶段，汽玻ASP提升潜力巨大 - 前阶段电动化带动的天幕趋势仍将持续，2020 - 2022年福耀玻璃单平米汽车玻璃均价三年复合增速达7.6%，高附加值产品占比提升，后续天幕量价提升趋势明显 [55] - 下阶段智能化趋势支撑汽玻单车配套价值量提升，汽车玻璃将进入全方位升级新阶段，福耀玻璃智能网联化新产品应用放量将使较高配置车型单车价值量成倍提升 [59][60] - 福耀玻璃远期ASP有望达2020年的2倍，2025 - 2030年复合增速预计保持在6.8%左右，高端车型叠加功能后ASP提升空间巨大 [62] 投资建议 - 前阶段汽玻升级聚焦“光”领域，天幕玻璃量和价都有提升趋势，福耀产品引领市场 [65] - 现阶段汽玻拓展到“电”领域，“智驾平权”加速汽玻智能化升级，HUD、玻璃天线和透明显示、ADAS玻璃升级等趋势明显 [66] - 智能化快速渗透加速汽车玻璃升级趋势，福耀玻璃ASP增速预计仍有望保持较高增速，维持“买入”评级，上调2024 - 2026年公司归母净利润预测 [68]