核心观点 - 从东北楼市经验看全国楼市，虽面临库存高、城镇化放缓等问题，但调整后仍有反弹，区域分化明显；全国商品房量价自2021年回落，短期调整或近尾声，中期核心城市和好产品市场有机会，优质房企或迎发展机遇，维持房地产行业“强于大市”评级 [2][9] - 2025年全球大类资产影响因素复杂，中债受益于货币宽松，A股盈利增速或四季度企稳，美债利率全年有下行空间，美元或走强，美股有支撑但需警惕风险，黄金受多因素助推上涨，加密货币与特朗普交易关联大，原油价格中枢预计下移 [3] 重点推荐报告摘要 房地产行业报告 - 东北楼市1998 - 2012年为黄金期，销售面积和销售额CAGR分别达20.3%和29.5%；2013 - 2015年剧烈调整，销售面积和销售额最大跌幅达50.9%和44.1%；2016年反弹，销售额最高反弹至此前高点80%，2021年至今随全国调整 [6] - 东北四大城调整期销售面积和销售额最大跌幅低于其它区域，反弹高度远高于其它区域；市场出清多为中小房企，头部企业格局稳定，市占率提升 [7] - 当前全国与上轮东北调整有相似问题，但宏观经济更具韧性，政策支持、房价调整和房企出清力度更大 [7] - 短期全国销售及新开工或近调整尾声，预计反弹高点对应销售面积、销售额为2024年实际值的101%和150%；重点城市核心区和“好房子”或率先“止跌回稳”，三四线城市住房难明显反弹；行业利润率底部渐近，优质房企规模与效益或提升；需降房贷利率、打通收储及城改堵点 [8] - 投资关注历史包袱轻、库存结构优的房企，估值修复房企，以及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [2][9] 宏观经济报告 - 中债因货币宽松预期，假设2025年央行再调降OMO政策利率30bp - 50bp，预计10年国债利率波动下限在1.2% - 1.5% [10] - A股预计2025年四季度盈利增速企稳，“市场底”或先于“盈利底”出现，关税不确定性可能冲击市场 [12] - 美债特朗普当选后中长端利率上行，全年美联储下半年有望降息驱动10年美债利率下行 [12] - 美元受关税影响可能走强，日元和欧洲经济难扭转“强美元”格局 [12] - 美股有特朗普政府和美联储降息支撑，但需警惕通胀、关税及AI牛市拐点等风险 [12] - 黄金受多因素助推上涨，关注美债利率、美元走势等影响 [12] - 加密货币与特朗普交易关联紧密，若美国建比特币战略储备，其去中心化属性或弱化 [12] - 原油2025年价格中枢预计下移至65 - 70美元/桶，全球液燃油供过于求，供给过剩风险增大 [3][13] 新股概览 - 即将发行新股有汉朔科技（2025 - 02 - 28申购，申购代码301275，申购限额0.65万股）、永杰新材（2025 - 02 - 28申购，申购代码732271，申购限额1.55万股）、汇通控股（2025 - 02 - 21申购，发行价24.18元，申购限额1.25万股，发行市盈率20.72）、毓恬冠佳（2025 - 02 - 20申购，发行价28.33元，申购限额0.50万股，发行市盈率16.07）、常友科技（2025 - 02 - 18申购，发行价28.88元，申购限额1.10万股，发行市盈率15.70） [14][15] 资讯速递 国内财经 - 国家外汇管理局数据显示2025年1月银行结汇13040亿元人民币，售汇16288亿元人民币；银行代客涉外收入43707亿元人民币，对外付款45613亿元人民币；我国外汇市场保持稳定有序 [16] - 国务院国资委召开地方国资委负责人会议，要求完成国资国企目标任务，提升科技创新能力，健全创新机制，推动关键核心技术攻关等 [17] 国际财经 - 德国汽车产业深陷危机，销量下滑、成本上升，转型落后，特朗普威胁加征关税，行业盼新政府救助；德国工业衰退，可能流失制造业岗位 [18] - 英国1月通胀升至10个月高点，消费者物价指数同比上涨3%，受机票、燃料、食品价格及私立学校增值税影响；服务业价格涨幅低于预期 [19] 行业要闻 - 中汽协数据显示2025年1月乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，环比分别下降28.4%和31.6%，同比分别增长3.3%和0.8%；国内销量173.8万辆，环比下降35.5%，同比下降0.5%；出口39.5万辆，环比下降7.2%，同比增长7% [20][21] - 商务部数据显示2025年1月全国新设立外商投资企业4229家，同比下降7.8%；实际使用外资金额975.9亿元人民币，同比下降13.4%，环比增长27.5%；制造业实际使用外资287.8亿元，服务业667.8亿元 [22] 两市公司重要公告 - 民生银行成功发行100亿元3年期绿色金融债券，票面利率1.70%，募集资金用于绿色产业项目 [23] - 奥来德子公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目，中标金额6.554亿元，预计对2025、2026年度业绩有积极影响 [24] - 三生国健拟将612项目和708项目独家授予沈阳三生，交易对价包括首付款1.019亿元及后续权利金 [25] - 汉威科技柔性传感器与机器人厂商合作处于前期阶段，在主营业务收入中占比不足1%，不影响业绩 [26] - 顺丰控股2025年1月速运物流业务营收207.63亿元，同比增长6.47%；业务量13.30亿票，同比增长15.95%；单票收入15.61元，同比下降8.18%；供应链及国际业务营收55.14亿元，同比增长13.55%；合计收入262.77亿元，同比增长7.88% [27]