报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3][11][25] 报告的核心观点 - 1月社融改善超预期，信贷实现“开门红”，对公贷款如期回暖，反映财政政策实施有力，增强市场信心，后续企业信贷有望保持较快增长，零售信贷修复有待观察，M1口径调整，非银存款增长趋缓，银行揽储压力有望缓解，建议关注优质区域行、股份制银行和国有大型银行股，维持行业“增持”评级 [5][6][8][11] 根据相关目录分别进行总结 信贷“开门红”，对公贷款如期回暖 - 1月社融新增7.06万亿元，同比多增5833亿元，余额同比增速8.0%，增速环比持平，同比多增受人民币贷款和政府债融资推动，财政扩张带动基建等领域融资需求，对冲化债压力 [6][15] - 1月金融机构人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增2100亿元，余额同比增速7.5%，增速环比降0.1个百分点，中长期贷款同比增速7.6%，增速环比降0.2% [15] - 信贷“开门红”主要来自企业部门，“两重两新”信贷需求释放，企业融资总量改善，中长期贷款现改善迹象，票据融资贡献大，企业贷款新增4.78万亿元，同比多增9200亿元，中长期、短期贷款和票据融资均有增长，表外票据新增4653亿元 [7][16] - 居民贷款数据偏弱受春节假期影响，消费贷需求待修复，新增4438亿元，同比少增5363亿元，短期、中长期贷款均少增，但个人住房贷款新增2447亿元，同比多增1519亿元，需求企稳回升 [7][17] M1口径调整，非银存款增长明显趋缓 - 1月M1同比增长0.4%，口径调整后不再反映个人活期存款向企业活期存款转移情况，M2同比增长7%，增速环比降0.3个百分点 [10][21] - 人民币存款新增4.32万亿元，同比少增1.16万亿元，居民存款新增5.52万亿元，同比多增2.99万亿元，企业存款减少2060亿元，同比少增1.35万亿元，非银金融机构存款减少1.11万亿元，同比少增1.66万亿元，财政存款新增3324亿元，同比少增5280亿元，银行揽储压力有望缓解 [20][21] 投资建议 - 1月社融超预期，银行贷款稳健增长，对公贷款动能强，未来房地产与城投资产质量将改善，加强银行经营业绩稳健性 [11][25] - 建议关注两条主线，一是优质区域行经营业绩弹性足，股份制银行资产内在价值修复空间大，高股息优势有望加强；二是国有大型银行股高股息价值显著，维持行业“增持”评级 [11][25]