报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨1.93%，跑赢基准（沪深300）0.74pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.64x至33.98x，当前处于32.3%历史分位[4] - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[12][46] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨1.93%，跑赢基准0.74pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.64x至33.98x，处于32.3%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体价格持稳，碳酸锂价格延续回落，正极材料价格稳中有跌，产量及开工下降，终端淡季需求下滑。三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持稳于5.9万元/吨、6.4万元/吨、6.8万元/吨和8.1万元/吨；全国电池级碳酸锂现货价周环比降1.3%至7.6万元/吨，主力期货合约价格周环比跌1.31%至7.68万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持稳于7.39万元/吨；节前一周国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨；三元正极材料NCM111及NCM523（单晶/动力）价格周环比分别略跌0.09%和0.05%至11.46万元/吨和10.87万元/吨，NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于13.12万元/吨和14.3万元/吨；三元正极材料产量环比降5.75%至11845吨，开工率降1.65pct至35.95%，行业库存周环比降0.73%至13580吨；终端市场淡季，2月多数正极厂排产下滑，预计三月下游备货带动出货量上行，下游消耗库存，需求差致库存环比下滑，三元材料市场仍有利润[5] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格周环比略跌0.28%至3.57万元/吨，储能型价格持平于3.38万元/吨；产量环比降2.35%至53653吨，开工率降1.83pct至41.07%，工厂库存减少1.28%至34575吨；终端动力市场淡季，下游刚需生产，对铁锂需求减弱，部分铁锂企业下调2月排产，整体供应量预计小幅下降，头部企业装置开工率维系高位，中小企业开工率有调升或持稳下调；主材碳酸锂价格走弱，铁锂成本端支撑不足，行业利润有所修复，但多数依旧亏损[6] 电解液 - 原料及电解液价格多保持平稳，需求预期难有明显增长，行业利润维持低位。溶质方面，六氟磷酸锂国内均价持稳于6.25万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.85万元/吨和8.55万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持稳于4850元/吨、9650元/吨、7550元/吨、4800元/吨及7150元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）及氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场均价周环比分别上涨1.96%和2.74%至5.2万元/吨、3.75万元/吨，亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持稳于7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨；产量环比增7.57%至30355吨，行业开工率升2.04pct至28.93%；行业节后开工，但受需求滞缓影响，除头部企业外开工水平低，不及前期；下游复产需求有望好转，但电芯厂库存高，需求难明显增幅，预期缓速恢复；行业成本有下滑预期，但多数企业利润极低甚至倒挂，行业压力大[7][8] 负极材料 - 上周产量及开工恢复性上升，行业利润受成本上涨持续挤压。人造石墨负极材料、天然石墨负极材料、中间相碳微球市场均价分别持平于3.27万元/吨、3.56万元/吨、5.92万元/吨，石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；产量周环比增4.56%至40930吨，行业开工率升1.97pct至45.03%；行业处于恢复阶段，企业复产供应量上行，但产能过剩，订单释放有限，竞争激烈；成本上行价格低位，石墨化代工费暂稳，利润空间被压缩，部分企业推涨价格受下游制约，短期延续低位[9] 隔膜 - 供应过剩下库存延续增长，后续产能释放压力下价格仍将弱势。干法隔膜（16μm基膜）、湿法隔膜、陶瓷涂覆隔膜市场均价分别持平于0.41元/平米、1.01元/平米、1.03元/平米；产量周环比降0.4%至49500万平米，开工率降0.31pct至75.82%，市场库存量周环比升1.92%至45200万平米；尽管开工率小幅下降，但主流冶炼厂正常生产，开工仍处高位；下游电芯企业需求持续，但增产过多致库存上升，供应过剩；前期价格战和客户压价，价格已至较低区间，短期趋稳；后续新产能释放，市场大概率供大于求，企业仍可能下调报价，价格延续弱势[10] 电池级铜箔 - 上周锂电铜箔市场均价及加工费保持平稳。8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价持平于9.18万元/吨、9.33万元/吨和10.68万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.7万元/吨、1.85万元/吨和3.2万元/吨[11] 投资建议 - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[12][46]