报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 三大AMC股权划转至中央汇金是落实相关政策要求 旨在实现“管办分离、政企分开” 优化企业治理体系 释放企业发展活力 [3][5] - 近年中国经济增速放缓等因素使三大AMC资产规模扩张和业绩增长面临压力 股权划转后有望通过聚焦主业、市场化运营等改善业绩 减轻行政束缚 提高业务竞争力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2月14日 中国信达、中国东方资管、中国长城资管三大AMC发布公告 其控股股东财政部将所持股份无偿划转至中央汇金 [2] 股权划转情况 |AMC|划转股份（亿股）|划转股份占比|划转后汇金持股比例| | --- | --- | --- | --- | |中国信达|221.37|58.00%|58.00%| |东方资管|488.30|71.55%|71.55%| |长城资管|376.70|73.53%|73.53%| [6] 三大AMC面临的压力 - 中国经济增速放缓 不良资产处置难度加大 资产回收周期延长 处置收益下降 [7] - 房地产行业调整 房企流动性危机频发 部分项目烂尾或贬值 拖累AMC资产处置收益 [7] - 银行不良资产包资产质量下降、信托等金融机构风险暴露、金融严监管和去杠杆、AMC行业竞争加剧 [7] 业绩改善案例 - 中信金融资产（原中国华融）2024年上半年实现净利润57.77亿元 大幅扭亏为盈 得益于聚焦主业并出售证券、消费金融等非核心牌照 [3][7] 三大AMC近年财务数据 |指标|年份|中国信达|东方资管|长城资管| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润（亿元）|2021A|130.00|84.67|-82.21| | |2022A|72.31|35.07|-453.82| | |2023A|69.93|24.01|18.49| | |2024H1|26.57|18.70|3.15| |总资产（亿元）|2021A|15,642.79|12,057.93|6,428.76| | |2022A|16,159.89|12,478.86|5,684.08| | |2023A|15,943.57|12,720.56|5,539.27| | |2024H1|15,837.95|12,844.17|5,563.41| |净资产（亿元）|2021A|2,017.75|1,574.49|646.65| | |2022A|2,079.95|1,568.73|182.88| | |2023A|2,171.56|1,614.79|194.43| | |2024H1|2,178.28|1,614.91|198.24| [8] 三大AMC旗下金融牌照 - 证券公司：中国信达旗下信达证券、东方资管旗下东兴证券、长城资管旗下长城国瑞证券 [4][9] - 商业保险公司：东方资管旗下中华联合保险、长城资管旗下长生人寿 [4][9] - 商业银行：中国信达旗下南洋商业银行、东方资管旗下大连银行、长城资管旗下长城华西银行 [4][9] 股权划转后汇金系金融牌照情况 - 控股及参股7家证券公司、5家商业保险公司、10家商业银行股权 [4][9] 中央汇金旗下金融牌照梳理 |牌照类型|公司名称|股东名称|股东持股比例| | --- | --- | --- | --- | |证券公司（7家）|中金公司|中央汇金|40.11%| | |中信建投|中央汇金|30.76%| | |申万宏源|中央汇金|51.17%| | |银河证券|中央汇金|47.43%| | |信达证券|中国信达|78.67%| | |东兴证券|东方资管|45.00%| | |长城国瑞证券|长城资管|67.00%| |商业保险（5家）|中汇人寿|中央汇金|80.00%| | |中国再保险|中央汇金|71.56%| | |新华人寿|中央汇金|31.34%| | |中华联合保险|东方资管|51.01%| | |长生人寿|长城资管|50.99%| |商业银行（10家）|中国银行|中央汇金|64.13%| | |建设银行|中央汇金|57.14%| | |恒丰银行|中央汇金|53.95%| | |光大银行|中央汇金|50.75%| | |农业银行|中央汇金|40.14%| | |工商银行|中央汇金|34.79%| | |湖南银行|中央汇金|20.00%| | |南洋商业银行|中国信达|100.00%| | |大连银行|东方资管|50.29%| | |长城华西银行|长城资管|19.96%| [10]