报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场受 DeepSeek 影响，MV 链短期受损，AI 代理和应用受益，AI 基础设施高投入面临考验，算力需求从训练延伸到推理 [3] - DeepSeek V3 训练芯片使用情况或使 AI 算力卡需求及硬件投入低于预期，未来或转向国产算力方案，对 NVIDIA 的 MV 产品线构成潜在风险 [3] - NVIDIA 供应链厂商虽利润率高，但议价能力面临挑战，市场交易逻辑不明朗 [3][5] - 台湾专家称 GB300 的 MV link 72 参考设计或取消超容托盘，影响 CSP 采用意愿，引发相关股价波动，CSP 对 DeepSeek 冲击反应平淡或利好未来模型开发效率 [3][6] - 超级电容器结合传统电容和电池优点，在汽车和数据中心等领域有广泛应用，在数据中心可解决 GPU 功耗波动问题，稳定供电，释放 GPU 性能 [3][7][10] - 武藏精密工业通过子公司深耕超级电容器领域，计划大幅扩产以满足数据中心削峰应用需求，其混合型超级电容有技术优势 [3][13][15] 根据相关目录分别进行总结 市场变化及行业观点 - 近期市场受 DeepSeek 影响，MV 链短期受损，AI 代理和应用受益，AI 基础设施高投入面临考验，算力需求从训练延伸到推理 [3] - DeepSeek V3 仅用 2048 颗 H800 芯片训练，或使 AI 算力卡数量及附加价值增速低于预期，GPU 算力需求和硬件建设投入可能降低，未来或转向性价比高的国产算力 [3] NVIDIA 供应链厂商表现 - NVIDIA 供应链厂商利润率高，但议价能力面临挑战，NVIDIA 股价修复快，其他核心供应链厂商修复慢，市场交易逻辑不明朗 [3][5] - 1 月 14 日 NVIDIA 披露减持 ARM44%股份并清仓 Serve Robotics 等公司，加强自动驾驶生态构建 [5] 超容产业链进展 - 台湾专家称 MV 在 GB300 的 MV link 72 参考设计中取消超容托盘，影响 CSP 采用意愿，引发武藏科技及国内江海股价波动 [6] - 五鼎超容方案最初希望导入 CSP 云厂，决定权在云厂，CSP 对 DeepSeek 冲击反应平淡，或利好未来模型开发效率 [6] 超级电容器原理与优势 - 超级电容器介于传统电容和电池之间，结合了传统电容功率密度高和电池能量密度高的特点，通过物理吸附加化学反应形成正负两层电荷，实现快速充放电 [7] 超级电容器在汽车上的应用场景 - 作为辅助驱动性能源，应用于电动助力转向、突然断电时作为备用能源、与辅助能源并联提升合成输出功率 [8][11] - 在轻轨、公交车等固定领域可作为主驱动能源，如上海公交车可在停车 30 秒内充满，行驶 5 - 6 公里 [9] 超级电容器在数据中心中的应用情况 - 作为辅助性能源，在需要快速响应或进行功率补充时发挥作用，提高整体系统稳定性和效率，新技术落地趋势持续发展 [10] - 应用集中在削峰、备用电源和即将推出的方向，削峰是主推方向，可解决 GPU 功耗波动问题，稳定系统供电，释放 GPU 性能 [12] 武藏精密工业及其子公司发展历程 - 五鼎能源 2007 年成立，是武藏精密工业子公司，武藏是本田系汽车零部件厂商 [13] - 五鼎能源 2008 年开始开发制造超级电容器，因未获大客户采用业务收缩，2020 年母公司转让 80%股权给武藏，2024 年剩余 20%也转让 [13] - 武藏接手后不断探索应用领域，从汽车到数据中心削峰领域，与伟创力合作推动技术 [13] 超级电容器在 AI 超算数据中心中的运作原理 - 用于应对训练和推理过程中产生的功耗波动问题，加入超级电容可提供尖峰期间额外供给，平衡负荷，稳定系统供电，释放 GPU 性能 [14] - 在机柜内加入超级电容盘，确保各环节稳定，提高系统可靠性，减少维护成本和潜在故障风险，保证区域性输送网络不受单一负荷波动影响 [14] 武藏精密工业时间线和扩产计划 - 2021 年 1 月获伟创力订单，2023 年 8 月宣布与伟创电气合作，将超级电容电芯集成到服务器机柜 [15] - 2024 年 11 月获伟创力订单并更新量产计划，2025 财年产能从 20 万个提升至 150 万个，2026 年秋天新工厂建成后总产能扩充至 650 万个 [15] - 2025 年说明会提前扩产计划，2025 年春天达 150 万个产能，2026 年春天实现 650 万扩展目标，2027 年产能提升至 1000 万个以上 [15] 武藏精密工业技术优势 - 混合型超级电容（HSC）采用活性炭作正极，预掺杂锂离子的碳基材料作负极，能量密度和功率密度优于传统双电层电容 [16] - HSC 重量能量密度可达 17Wh/kg 左右，体积能量密度可达 20Wh/L 左右，响应速度达 63.6 秒级别以下，具备耐高压、耐高温等特性 [16] 市场变化对武藏精密工业的影响 - 1 月底因市场传言和 DeepSeek 事件，股价回调，2 月 11 日业绩说明会前累计跌幅约 27% [17] - 业绩说明会强调 DeepSeek 不改变整体削峰需求，大模型算力投入趋势不变，数据中心增多将提升削峰需求 [17] - 公司超级电容器提前出货并部署到 AI 数据中心，但台湾消息称英伟达可能删除超众盘设计致股价承压，公司强调与其他合作需求，长期利好业务发展 [17] 数据中心建设痛点 - 主要痛点包括 GPU 性能未能充分释放、电力波动导致供电不稳定和系统性故障，影响云计算服务商和企业端客户 [18] 英伟达不将长亨标配原因 - 为降低和分散风险，GB200 项目系统集成问题致出货延迟，英伟达希望确定 GB300 设计方案并加速出货 [19] 超级电容器在数据中心应用前景 - 应用前景广阔，但市场供应商有限，混合型超级电容器领域竞争格局集中，能供应该产品的厂商较少 [20] 超级电容器用量和价值量测算 - 乐观情境下，每个机柜可能需要 250 到 300 个超级电容器，对应价值量约为 1.5 万至 5.5 万美元，需求量有不确定性 [21] 未来采用混合型超级电容器技术的企业 - 除云计算服务商外，企业端客户也可能采用，如中国客户未来 H 卡集群可能加配，甲骨文已推 B200 系列并计划加配 B300 系列 [22]