报告核心观点 - 看好中国造船产业链，2025 年航空业供需差有望反转，报喜鸟多品牌运营助力稳健发展 [2][11][14] 交运-航运船舶行业 - 美国对中国海事、造船业敌意渐起，2025 年 1 月 16 日发布 301 调查报告指责中国，并暗示采取反制措施 [2][8] - 美国是资源出口与消费品进口主要地区，涉美主要船型多为中大型船舶，各货种海运贸易量占比基本低于非华现有运力及新造船全球占比，若美国采取极端措施，中短期非华现有运力可满足需求，长期美国海运贸易结构限制中国造船业相关领域潜力，但不威胁现有地位 [2][9] - 21 世纪初以来中国造船业蓬勃发展，成为第一大造船国，全球船队老龄化叠加绿色转型，绿色更新造船需求需中国庞大产能 [10] - 建议关注中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份 [2][11] 交运-航空业 - 航空需求结构形成新常态，淡旺季效应强化，国际线需求恢复但区域分化，境外承运人份额下降，存量供给与需求错配，业绩波动性加剧 [12][13] - 供应链不畅压制 2030 年前供给，2024 年波音、空客交付量低，储备订单多，新订单难在 2030 年前交付，头部租赁商在租率高、租约长，国内机队机龄老化、航司机队管理策略切换，国产飞机难扭转中期供给趋紧局面 [13] - 2025 年有望成供需差反转起点，预计 2024 年飞机运力扩容 10%以内，需求增速超 10%，但飞机利用小时有 4.8%闲置，实际需求缺口 3.1%；2025 年供需差 0.4%（需>供）有望转正，2026 - 2029 年供需差扩张至 4 - 5%带动利润率步入景气区间 [14] - 行业将转入以供给发挥重要作用的新周期，看好板块景气度上行 [14] 新消费-报喜鸟 - 公司深耕服装主业，坚持多品牌运营，有报喜鸟、HAZZYS、宝鸟等成熟品牌及 LAFUMA、恺米切等快速发展品牌，HAZZYS 与 LAFUMA 独家授权期限分别截至 2031/2026 年底 [16] - 报喜鸟及 HAZZYS 为核心品牌，合计营收占比近七成，近年 HAZZYS 发展快，24H1 营收占比较 2018 年增长 6.44pct，宝鸟 24H1 营收占比增至 20.97%，较 2018 年增长 3.82pct；报喜鸟渠道数量稳定，HAZZYS 渠道数量增长明显 [2][17] - 直营渠道占比稳中有升，各渠道毛利整体呈增长趋势，24H1 直营渠道营收占比达 42%，直营毛利率超 78%，加盟及电商渠道毛利率分别达 69.78%/73.39% [17] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别 5.75 亿元/6.61 亿元/7.38 亿元，同比分别增长 -17.62%/15.02%/11.58%，首次覆盖给予“买入”评级 [18]