报告核心观点 - 2025年A股市场春季科技浪潮引领资产价值重估，国央企与反内卷企业构成结构性行情双支柱；低利率环境下全球养老金和保险业资产配置有各自特点；工程机械内销有望企稳回升、出口有望持续增长；香港交易所业务模式稀缺、受益港股活跃；中国信达受益经济复苏业绩有望筑底 [5][7][16][19][22] 宏观与策略 策略深度：2025年A股市场春季展望——科技浪潮引领资产价值重估 - 科技浪潮下，经济复苏与人工智能产业突围使景气成长风格有望突破低估值风格超额收益，市场风格从“低估值+高股息”转向“高成长”，中美周期错位凸显中国科技企业自主创新价值，AI技术推动产业链护城河重构 [5] - 国内公司依托库存周期优势和新兴产能布局，抢占全球制造业微笑曲线上下游，通过供给侧改革和需求侧创新优化产能 [6] - 国央企提供收益稳定性，反内卷企业获取超额收益，二者是2025年结构性行情支柱；黄金因全球避险资产不足长期上涨，投资者可采取相应配置策略 [7] 策略专题：高质量发展破解低利率谜题（养老金篇）——从全球养老金看低利率时期资产配置 - 2008年金融危机后全球低利率，研究各国养老金股债配置特点和趋势，日本GPIF权益类资产占比提升、被动投资增厚收益；德国BVK和挪威GPFG权益投资为主，零利率侧重权益；韩国NPF固收为主、权益比重增加；加拿大CPPIB权益投资为主，私募股权与公开市场股票占比趋于均衡 [8][9][10] 策略专题：高质量发展破解低利率谜题（保险篇）——低利率时期全球保险业资产配置 - 老龄化与低利率使寿险业需拓宽投资标的、优化结构，各国寿险资产配置保守，固收占比高；低利率下权益资产占比上升、固收下降；券种选择加大公司债投资；适当降低债券评级获取信用利差；拉长资产久期锁定长期收益 [11][12][13] 行业与公司 机械行业快评：工程机械行业跟踪点评——1月挖掘机内销同比下降0.3%，外销增长趋势延续 - 2025年1月挖掘机、装载机销量同比增长，挖掘机内销同比降0.3%、出口增2.19%，装载机内销降1.01%、出口增3.84%；1月中国地区小松挖掘机开工小时数同比降17.2%，工程机械主要产品月开工率同比增1.43个百分点、环比降8个百分点 [15] - 国内挖机处于企稳回升态势，出口具韧性有望增长，建议关注主机厂、零部件厂商和工业车辆相关公司 [16] 香港交易所(00388.HK)财报点评：资本汇聚中心，交易活跃前沿 - 香港交易所业务模式和地位稀缺，是联通国内外资本市场枢纽，业务涵盖现货、衍生品、商品与数据服务等核心板块，轻资产经营、盈利质量高、派息率稳定 [17][18] - 港股“科技+红利”属性突出，港交所受益中国资产价值重估，资本市场双向开放使其枢纽地位稳固，给予“优于大市”评级 [19][20] 中国信达(01359.HK)深度报告：受益经济复苏，业绩筑底 - 中国信达以不良资产经营为核心，业务涵盖不良资产和金融服务，近几年规模稳定但收入和净利润下滑 [21] - 不良资产业务回归本源，收购经营类业务收益率有望受益经济复苏；金融服务业务牌照齐全；关注经济复苏下风险出清情况，业绩有望筑底，首次覆盖给予“中性”评级 [22][23] 金融工程 金融工程日报：沪指窄幅整理，机器人、AI穿戴题材反复活跃 - 2025年2月20日，中证2000、北证50、中证500成长指数表现较好，国防军工等行业和呼吸机等概念表现较好，传媒等行业和保险精选等概念表现较差 [23] - 当日市场情绪高涨，有106只股票涨停、1只跌停，封板率77%、较前日降6%，连板率24%、较前日降2% [24] - 截至2025年2月19日，两融余额18724亿元，两融余额占流通市值比重2.4%，两融交易占市场成交额比重10.1% [24] - 2025年2月19日，科创100增强ETF溢价多，消费ETF沪港深折价多；大宗交易成交金额14亿元，折价率7.04%；各股指期货主力合约年化升贴水率有不同表现 [25] - 近一周奥来德等被较多机构调研，2月20日龙虎榜显示机构专用席位和陆股通有不同股票的净流入和净流出情况 [26] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价687.12、涨0.11%，白银8105.00、涨0.09%，ICE布伦特原油76.04、涨0.26%等多种商品有不同收盘价和涨跌幅 [28] 本月国内重要信息披露 - 公布2024年11月PPI、CPI、狭义货币同比、新增人民币贷款、贸易顺差总额、固定资产投资累计同比、工业增加值、社会消费品零售总额同比等数据及上期、上年同期数据 [29] 近期非流通股解禁明细 - 列出山水比德等多只股票近期非流通股解禁数量、流通股股本、流通股增加比例和上市日期 [30][31] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数的最新收盘价、1日、1周、1个月、3个月、12个月涨跌幅及30天波动率 [32] A股资金流入流出前十 - 列出北方华创等股票的价格、涨跌幅及流入流出资金情况，但部分数据无数据 [34][35] 港股资金流入流出前十 - 列出盈富基金等港股的价格、涨跌幅及流入流出资金情况 [35]