报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但给出五只股票均为“Buy”评级，分别是上游硬件的Montage（688008.CH）、中游软件和服务的Sangfor（300454.CH）和Hundsun（600570.CH）、下游应用的Xiaomi - W（1810.HK）和Ultrapower（300002.CH）[64][66][67] 报告的核心观点 - AI主题投资短期有逆风但长期仍有上行空间，科技公司有重新评级的足够上行空间，因中国股市尚未反映创新能力提升 [2][33][64] - 2024年四季度国内外机构投资者对AI价值链股票配置有差异，国内公募基金侧重上游硬件，北向资金偏好下游应用 [2][5][15] - 南向资金在DeepSeek浪潮下大量流入AI相关股票，如互联网和IT板块 [22] - 机构投资者在2024年四季度实施杠铃策略，增加对IT、可选消费和金融等板块配置，减少对材料、医疗保健和必需消费等板块持仓 [57][58][59] 根据相关目录分别进行总结 资金对DeepSeek浪潮的配置情况 - AI价值链投资分布：将AI价值链分为上游硬件（占42%）、中游软件和服务（占19%）、下游应用（占39%） [8] - 资金流向 - 主题投资使中游软件和服务及下游应用受益，年初至今中游软件和服务表现最佳，上游硬件表现滞后 [2][5] - 国内公募基金在AI投资中最大配置为上游硬件，北向资金偏好下游应用 [2][5] - 南向资金大量流入互联网（43.0亿港元）和IT（30.7亿港元）等AI相关板块 [22][26] - 具体股票买卖情况 - 国内公募基金在2024年四季度主要买入Xiaomi - W（64亿人民币）、SMIC（49亿人民币）和ZTE（48亿人民币）等 [15][16][54] - 北向资金在2024年四季度主要买入CATL（10.0亿人民币）、WUXI APPTEC（5.0亿人民币）和HT SECURITIES（3.8亿人民币）等 [54][55][56] AI投资是否过热 - AI价值链是年初至今表现最佳的投资主题，但主题投资短期可能面临逆风，因当前AI价值链占A股市场成交额超50%，且估值可能过高，硬件、软件和应用的市盈率倍数处于2019年以来较高百分位 [2][33][35] 2024年四季度基金持仓情况 - 资产规模和持仓比例 - 所有活跃股票型公募基金2024年四季度末资产管理规模（AUM）约3.4万亿人民币，环比下降9.2%，股票持仓比例降至85.1% [43][44] - 北向资金2024年四季度总市值显著下降8.2%，净卖出141.1亿人民币，占三季度末AUM的5.9% [46][47] - 前十大持仓股票 - 国内公募基金2024年末持仓市值较高的股票包括CATL、Tencent和Midea等 [50][51][52] - 北向资金2024年末持仓市值较高的股票包括CATL、Moutai和Midea等 [50][51][52] - 买卖情况 - 国内公募基金2024年四季度积极买入AI应用相关股票，减持半导体等板块股票 [53][54][56] - 北向资金2024年四季度对新能源板块持积极态度，减持Moutai和Zijin Mining等股票 [53][54][56] - 行业和板块配置调整 - 国内外机构投资者实施杠铃策略，增加对IT、可选消费和金融板块配置，减少对材料、医疗保健和必需消费板块持仓 [57][58][59] - 从行业看，两者增加对电子、银行和电气设备配置，减少对有色金属、医疗保健和食品饮料的敞口，且对汽车、计算机和媒体的敞口略有增加 [60][61][62] - 超配和低配情况：以2024年末A股板块自由流通市值为基准，两类基金均超配可选消费、必需消费和工业板块；国内公募基金显著超配信息技术板块，北向资金虽在四季度大幅增加配置但仍低配该板块；金融板块仍大幅低配 [63][64] 自下而上的股票建议 - 基于分析师自下而上分析，报告推荐五只与AI价值链相关的“Buy”评级股票：上游硬件的Montage、中游软件和服务的Sangfor和Hundsun、下游应用的Xiaomi和Ultrapower [64][66][67] 估值和风险（仅列出投资理由和估值方法） - Montage：作为本地PCIe重定时器领先供应商，是AEC和DeepSeek驱动的更大PCIe重定时器市场的关键受益者；采用行业平均PEG 0.9倍估值，目标PE倍数42.4倍，目标价82.00元 [70] - Sangfor：有政策支持和成本控制，盈利复苏将带来估值重估；采用PS倍数并参考历史估值，2025年目标PS倍数4.8倍，目标价93.00元 [70] - Hundsun：下游需求改善，引领中国金融科技行业AI发展；采用PE倍数并参考A股同行估值，2025年目标PE倍数36倍，目标价34.10元 [70] - Xiaomi：有望受益于AI边缘设备在其AIoT平台的普及浪潮；采用分部加总法（SOTP）估值，传统业务目标PE倍数25倍，电动车业务采用DCF模型，目标价49.90港元 [73] - Ultrapower：AI技术有利于其云业务和智能采集系统；采用分部加总法（SOTP）估值，移动游戏业务2025年目标PE倍数19倍，信息服务业务2025年目标PS倍数1.7倍，目标价17.00元 [73]