报告行业投资评级 - 维持轻工制造行业“中性”评级 [3][6][73] 报告的核心观点 - 谷子经济是二次元文化IP衍生周边催生的新经济模式，2024年市场规模达1689亿元，较2023年增长40.63%，预计到2029年超3000亿元 [1][18][73] - 国内泛二次元人群扩大、产业链上下游协进发展、后疫情时代悦己消费兴起并融合首发经济，为谷子经济带来商业机会和增长空间 [3][73] - 轻工制造行业文具、玩具相关上市企业在IP联名产品有布局，谷子经济为其提供新变现模式和利润空间，相关企业有望获更多市场份额和利润弹性 [3][73] 根据相关目录分别进行总结 谷子经济快速发展，产业链具备较好利润空间 超过1500亿元谷子经济市场规模，未来仍具备较强发展潜力 - “谷子”指基于二次元文化IP衍生的周边商品，核心价值是通过IP情感联结满足消费者需求，有多种分类方式 [15] - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，较2023年增长40.63%，预计2029年超3000亿元，徽章和卡牌销售占比较高 [18] - 国内谷子经济消费者主要为女性，超半数分布在一线城市，薪酬多在5001 - 15000元之间，Z世代是主力消费群体，消费动机以情绪满足和身份认同为主 [20] 谷子经济产业链涵盖环节较多，各环节具备较好的利润空间 - 产业链涵盖IP创作、运营、生产、终端渠道等环节，上游IP创作国内有追赶势头，中游生产有完善供应链体系，下游销售渠道多样 [23] - 谷子经济利润空间大，毛利率普遍超40%，以泡泡玛特、卡游、布鲁可为例，2024年上半年泡泡玛特和布鲁可毛利率分别为64.05%和52.93%，卡游2023年前三季度毛利率达67.35% [25] 受众扩大、产业链协进发展、悦己消费，谷子经济发展驱动具备活力 泛二次元群体的扩大，奠定谷子经济发展的基础 - 中国泛二次元人群规模逐年递增，2024年达5.03亿人，预计2029年达5.70亿人，泛二次元及周边市场规模也逐年上升 [27] - 泛二次元群体扩大为谷子经济创造良好环境，2024年观看动漫/漫画人群中88.71%愿意购买谷子，81.78%购买过谷子 [29] 上游IP供给端：国产IP逐步崛起，为谷子提供更强的内容支撑 - 2023年国内动漫产业规模达3000亿元，游戏IP市场销售收入2459.20亿元，2024年前三季度游戏IP市场实际销售收入达1960.60亿元 [32] - 国漫IP崛起，国产IP在游戏领域地位稳固，2020 - 2024年前三季度中国原创IP在游戏市场占比均值超50% [34] - 用户对游戏IP付费意愿高，但游戏IP周边开发空间大，国产IP能为谷子提供特色内容支撑，如《黑神话：悟空》周边销售成绩好 [36][40] 下游渠道端：线下谷子店扩张，二次元为旧商业带来新活力 - 2024年11 - 12月全国新开多家谷店，截至2025年1月21日全国谷店超3000家，华东地区最多 [42] - 谷子经济线下渠道呈扩张态势，头部企业门店和经销商数量增加，有利于推动谷子经济发展和二次元文化传播 [45] - 二次元成为传统商场转型手段，如百联ZX创趣场、武汉潮流盒子X118等转型成功，引发“二次元爆改”潮流 [47][48] 悦己消费需求兴起，购买谷子可实现小投入收获情感满足 - 后疫情时代悦己消费兴起，消费者更注重情绪满足，Z世代更愿意为兴趣和情绪买单 [49][52] - 谷子能提供情绪价值和社交属性，单价低，部分限量版有收藏价值，如“太宰治恶魔立牌”高价成交 [53][55] 谷子经济遇上首发经济，行业中长期将再上台阶 - 国家重视首发经济，将其作为2025年扩内需重点举措，首发经济注重创新，兼顾消费体验和情绪价值 [56] - 谷子经济与首发经济融合，将带来商业机会和增长空间，如名创优品将推谷子类周边，《哪吒2》周边销售火爆 [57][58] A股轻工制造行业与谷子经济相关个股基本情况 广博股份 - 成立于1996年，业务包括时尚办公用品等，拥有多个热门IP授权和自有IP，2024年前三季度营收17.58亿元，同比降1.45%，归母净利润1.05亿元，同比降11.41% [59] 实丰文化 - 成立于1992年，业务覆盖玩具等领域，玩具业务产品多样，获多个热门IP授权，2024年前三季度营收3.10亿元，同比增39.92%，归母净利润452.27万元，同比增142.53%，预计2024年归母净利润800 - 1200万元 [62] 华立科技 - 成立于2010年，主营游戏游艺设备等，动漫IP衍生产品有收藏等属性，2024年前三季度销售收入2.47亿元，同比增24.78%，未来将升级产品、储备IP、推进合作 [65] 晨光股份 - 成立于2008年，是文具行业龙头，零售大店业务有九木杂物社等，2024年前三季度九木杂物社702家，营收10.57亿元，同比增15.43% [68] 投资策略 - 谷子经济发展前景好，轻工制造行业相关企业有望受益，维持轻工制造行业“中性”评级 [73]